资产配置跟踪周报：市场下探空间或有限，蓄势等待布局窗口

大类资产总览

本周A股主要宽基指数涨跌互现，上证指数周涨1.2%，表现相对抗跌，深证成指下跌1%，创业板指下跌3.42%，科创50微涨0.52%，市场整体呈现分化格局。行业层面，农林牧渔（+6.46%）、煤炭（+5.13%）、非银金融（+3.94%）逆势走强，通信（-3.13%）、电力设备（-2.87%）、医药生物（-1.43%）跌幅居前。市场风格明显从前期强势的科技板块向农业、周期及消费方向切换。债市方面，央行通过逆回购+MLF组合灵活投放流动性，对债市短端构成支撑，10年期国债收益率收于1.69%附近，较前周小幅上行约1.1BP。商品方面，霍尔木兹海峡地缘紧张局势持续，布伦特原油收于88美元/桶附近，黄金受美联储鹰派预期与避险需求双重因素影响，走势震荡。

本周A股观点

市场下探空间或有限，蓄势等待布局窗口。本周A股整体表现分化，上证指数震荡上行，但创业板指和深证成指有所回落。从市场结构来看，风格分化明显，农林牧渔、煤炭等防御性板块逆势走强，前期强势的通信、电力设备则持续回调，资金向低估值、确定性方向迁徙的特征明显。市场焦点在于：政策端持续发力，央行通过MLF及隔夜逆回购组合拳维护流动性充裕，政策底进一步夯实；经济基本面呈现结构性亮点，但供强需弱的矛盾仍存，消费复苏力度偏弱，经济修复持续性仍待内需政策提振；外部扰动仍在，美联储主席在全球央行年会释放偏鹰信号，9月加息概率升至约50%，美债利率走高与美元走强共同施压全球风险偏好。向后看，短期“政策底”夯实但“情绪底”待确认，外部不确定性形成阶段性约束，但央行持续维护流动性充裕，国内政策储备充足，指数大幅下探空间有限。中长期来看，在适度宽松的货币政策与积极财政政策协同发力下，市场估值修复方向依然清晰，可耐心等待外部扰动消化后的布局窗口。

A股配置建议

短期以高股息、资源品等防御性板块作为底仓，适度关注农林牧渔等近期强势方向；中长期逢低分批布局科技核心，同时关注内需消费板块的修复机会。

本周债市观点

央行组合拳精准呵护，长端利率窄幅上行。本周债市整体震荡，10年期国债收益率收于1.69%附近，较前周上行约1.1BP。前半周受跨月资金面收敛、政府债供给增加等因素影响，债市情绪偏谨慎；周中央行在公开市场加大投放力度，多渠道释放流动性，资金面逐步转松。具体来看，央行通过MLF及隔夜逆回购组合拳维护流动性充裕。向后看，央行维护流动性充裕的态度明确，但政府债供给压力与月末因素对短端形成扰动，短期以震荡为主。在基本面弱修复和货币政策宽松预期支撑下，长端下行空间虽有限但风险可控。

债市配置建议

短期以震荡思路操作，关注中短端品种的确定性票息收益；长期逢高可小幅参与交易，建议快进快出、保持灵活。

本周商品观点

地缘风险主导，商品结构性分化延续。原油方面，霍尔木兹海峡航行船只持续面临安全威胁，原油价格仍维持高位运行。黄金方面，美联储主席偏鹰表态推升加息预期，对金价形成压制；但地缘避险需求及通胀风险溢价提供底部支撑，现货黄金在4500美元/盎司附近震荡整理。有色方面，铜矿TC跌至历史低位，国内社库持续去化，供给约束对价格形成支撑；但高铜价抑制下游采购，终端需求偏弱压制反弹空间，短期或维持高位震荡。

商品配置建议

原油短期建议观望为主；黄金回调中可适度参与；有色建议轻仓持有，等待需求端信号进一步明确。

风险提示

地缘冲突超预期升级、国内政策落地节奏不及预期、美联储加息超预期