钢铁行业供给侧观察—：去限产能结合，供给何去何从？

2017年11月工商企业二部钢铁行业研究团队：聂玉玲电话：010-88090143邮箱：nieyuling@chinaratings.com.cn韩 璐电话：010-88090195邮件：hanlu@chinaratings.com.cn王文豪电话：010-88090267邮件：wangwenhao@chinaratings.com.cn市场部电话：010-88090123邮件：cs@chinaratings.com.cn中债资信是国内首家以采用投资人付费营运模式为主的新型信用评级公司，以“依托市场、植根市场、服务市场”为经营理念，按照独立、客观、公正的原则为客户提供评级等信用信息综合服务。公司网站：www.chinaratings.com.cn 电话：010-88090001地址：北京市西城区金融大街28号院盈泰中心2号楼6层专题报告 2017年第**期 总第***期钢铁行业供给侧观察—去限产能结合 供给何去何从？内容摘要 2017年以来，在下游房地产、基建、工程机械等行业需求企稳支撑下，同时得益于行业去产能持续推进、清理“地条钢”执行到位、环保限产趋严等政策，行业供给端维持收缩向紧的态势，行业供需格局不断改善并趋向紧平衡，带动行业景气度持续回暖，产品价格走势总体强劲，行业盈利远超预期。回顾2017年的行业走势，我们仍有疑问，今年的供给端改善力度究竟有多大？供给端收紧的持续性如何？未来行业供需格局将如何演变？本文将从供给端的政策效果和延续性角度对上述问题进行分析。 钢铁行业供给侧观察—去限产能结合 供给何去何从？1一、供给侧改革去产能执行情况我们认为广义上的去产能可以分为压减统计口径的产能和清除违规的隐性产能，如“地条钢”。根据工信部数据，截至2015年末我国粗钢产能为12亿吨，即为统计口径的产能；而“地条钢”产能则因属于违规生产而并不属于统计范围内。下面将分统计口径内的去产能和“地条钢”等隐性产能两个维度进行分析。（一）统计口径内的去产能2016年是钢铁行业推进供给侧结构性改革元年，中央明确钢铁行业“十三五”去产能目标为1.4亿吨。回顾2016年去产能执行情况，全年共化解粗钢产能逾6,500万吨，超额完成化解4,500万吨粗钢产能的年度目标任务。但据不完全统计，其中70%左右为无效产能，以停产、半停产产能为主，在产产能涉及有限，仅河南、河北、山东等地压减了部分有效产能。2017年是供给侧结构性改革的深化之年，《政府工作报告》中提出要扎实有效去产能，再压减钢铁产能5,000万吨左右。从完成情况来看，截至2017年6月末，我国已完成压减钢铁产能5,839万吨，提前超额完成全年任务。从去化速度来看，由于2017年去产能工作为2016年的延续，具备政策的连续性和执行的高效性等优势，去产能推进速度明显快于2016年，如前文所述，2017年上半年已完成全年去产能目标任务的117%，而去年同期仅完成全年任务的30%。从执行质量来看，由于大部分无效产能已于2016年去除完毕，2017年产能去化多以有效产能为主，据不完全统计，70%以上均为在产产能。从未来去产能空间来看看，截至2017年6月末全国累计压减粗钢产能1.23亿吨（含2016年已完成压减粗钢产能6,500万吨），距离“十三五”期间全国压减1.4亿吨粗钢产能的目标仅余1,700万吨的任务，未来去产能空间有限。但是从全国各省“十三五”去产能目标来看，作为国内粗钢产量排名前三的产钢大省，河北省、江苏省、山东省“十三五”期间粗钢口径去产能目标分别为4,913万吨、1,750万吨和1,500万吨（合计约占全国去产能目标任务的60%）。目前河北省、江苏省、山东省分别完成“十三五”计划去产能目标的64.85%、70.29%（以全年按期完成计）和53.13%，预计剩余压减产能任务合计约3,000万吨粗钢产能。按照国家统计口径的已有去产能规模和三个省份剩余去产能任务测算，“十三五”期间钢铁去产能有望超过1.4亿吨的既有目标。此外，由于大部分无效产能已于前期去除，预计剩余压减产能任务将更多地涉及在产产能。表1：去产能重点省份压减粗钢产能规模及进度（万吨）省份十三五20162017任务已完成完成进度任务已完成任务已完成河北4,9133,18664.85%1,4221,6241,5621,562江苏1,7501,23070.29%390580650650（预计）山东1,50079753.13%270270527527资料来源：公开资料，中债资信整理（二）隐性产能——清理“地条钢” 钢铁行业供给侧观察—去限产能结合 供给何去何从？2“地条钢”作为劣质钢材一直是国家打击的重点，主要用于生产“地条钢”的中频炉等设备亦列入应淘汰的落后设备名单，但受地方政府利益、生产操作的隐蔽性等因素影响，过往打击“地条钢”效果一般。随着2016年以来以去产能为第一要务的供给侧改革全面推开，清理“地条钢”工作成为去产能的重要工作。1.“地条钢”全面清除，有效改善供给结构2017年12月，江苏、河北两省部分高级官员因区域内钢铁企业违规生产和建设被中央问责，其后发改委等五部委发布遏制钢铁煤炭违规产能及打击地条钢通知，要求在2017年6月30日前全面清除各省的“地条钢”（清理“地条钢”政策梳理请见附件一）。截至2017年6月末，全国27个省（区、市）取缔、关停“地条钢”生产企业600多家，涉及产能约1.2亿吨，折合粗钢产量7,000万吨左右。若以全年8亿吨粗钢产量测算，占全国产量的9%左右（“地条钢”产量并不在8亿吨粗钢产量统计范围内），整体来看清理“地条钢”之后有效改善了供给端结构。目前相关企业已全部停产、断水断电，未来大规模复产可能性不大。此外，在清理“地条钢”的过程中，部分地区采取了对中频炉（亦有部分中频炉用于正规钢材生产）一刀切的处理方式，因此清理“地条钢”亦有一定的去产能溢出效应。2.废钢等用料的供需数据成为监测清理“地条钢”效果的有效指标由于“地条钢”产能为隐性产能，故该部分产量（约7,000万吨左右）并不属于国家统计局的粗钢产量统计范围内。随着全面清理“地条钢”工作的推进和完成，“地条钢”原有的部分下游需求在一定程度上由统计口径内的产能所补充，同时受益于2017年钢铁行业下游需求坚挺，1~9月的当月粗钢产量均保持了较高的同比增速。另一方面，生产“地条钢”的中频炉多以废钢为原材料，且国内废钢市场总体维持紧平衡的状态，2014年以来，我国废钢进出口情况基本保持在每个月20万吨左右的净进口状态，但随着清理“地条钢”的逐步完成，原本由于“地条钢”生产的废钢资源得以释放，自2017年5月以来，我国废钢净进口的状态逐步改变并转变为大幅净出口状态。图1：2014~2017年我国粗钢当月产量同比增速（%）图2：我国废钢进出口情况（万吨）3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-6-4-202468101220142015201620172011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-09-40-20020406080100废钢进出口量资料来源：Wind资讯，中债资信整理资料来源：Wind资讯，中债资信整理 钢铁行业供给侧观察—去限产能结合 供给何去何从？31大气十条中提出的具体指标规定，到2017年，全国地级及以上城市可吸入颗粒物浓度比2012年下降10%以上，优良天数逐年提高；京津冀、长三角、珠三角等区域细颗粒物浓度分别下降25%、20%、15%左右，其中北京市细颗粒物年均浓度控制在60微克/立方米左右。（三）去产能工作未来开展方向在供给侧改革开端的前两年，去产能工作整体推进速度较快、去化效果较好，经测算，2017年前三季度行业粗钢产能利用率已接近79%的良性水平。未来中短期内，去产能工作仍将会继续，但由于未来去产能空间有限，去产能不可能成为行业内常态化的工作，预计其将呈现以下特点。1.防止复产成为工作重点，去产能作为一次性压减产能总量的工作，在较大的行政压力和较高的高炉复产成本共同下，地方钢企大规模复产的可能性很小，但后期或面临部分小规模企业在行业利润高企下的违规复产，随着中央督察的常态化，将有助于防范违规复产。2.重点省份的去产能将会较为明显的影响省内粗钢产量，随着去产能工作步入“深水区”，特别是河北等重点省份剩下任务多为实际在产的“硬骨头”，压减该部分产能将会影响区域内的粗钢产量。3.产能减量置换将得以持续并成为去产能的主流做法，但由于产能减量置换的一般操作模式为新建产能投产后再拆除原有设备（如表2所示新冶钢产能置换方案），因此短期内其对去产能规模贡献很小。4.由于原定去产能进度较快，若行业景气度恢复有限，国家层面或将加码去产能规模。表2：新冶钢产能置换方案拟淘汰设备核定产能拟淘汰时间拟建设备设计产能520m³高炉2座122万吨2021年2月28日1,280m³高炉1座118万吨资料来源：公开资料，中债资信整理二、环保限产常态化2016年以来，钢铁行业去产能成绩斐然，供给侧改革带来的行业整体回暖有目共睹，目前，经济企稳带来的需求好转，叠加供给端有效收缩，全国粗钢整体供需较为平衡。考虑到未来去产能空间有限，环保限产常态化运作或将对钢铁行业供给端有效产能产生实质性影响。具体分析如下：2017年初以来，随着2+26城市采暖季环保限产方案的出台，以及各地区政府对限产方案的积极回应与制定，环保限产或将逐渐成为影响供需的重要因素之一。总体来看，采暖季限产可能会对整体粗钢产量有一定影响，造成区域性阶段性的供需失衡，进而或导致钢材价格震荡上行。（一）环保限产政策2017年是2013发布的《大气污染防治行动计划》即大气十条1的验收年份，但从目前北京市以及周边京津冀地区PM2.5的数据上来看，大气十条制定的标准仍未达到。为了全面完成《大气十条》考核指标，2017年2月，国家环保部发布了《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，正式拉开此次以环保为目的的大气治理攻坚战序幕。对整个钢铁行业来说，方案中要求在2017-2018年采暖季对2+26个城市钢铁产能限产50%，随后，环保部于8月份再次发文强调及补充，并要求涉及限产城市在9月底前提交各自限产清单。截至目前，各重点限产城市、主要限产省份以及其他涉及城市也相继发布了各自的采暖季限产方案。表3：2017-2018年采暖季环保限产总体方案摘要 钢铁行业供给侧观察—去限产能结合 供给何去何从？4时间方案2017.2环保部、京津冀及周边地区大气污染防治协作小组发布《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，《方案》实施范围为“2+26”个城市，即京津冀大气污染传输通道包括北京市，天津市，河北省石家庄、唐山、廊坊、保定、沧州、衡水、邢台、邯郸市，山西省太原、阳泉、长治、晋城市，山东省济南、淄博、济宁、德州、聊城、滨州、菏泽市，河南省郑州、开封、安阳、鹤壁、新乡、焦作、濮阳市。《方案》中指出，各地实施钢铁企业分类管理，按照污染排放绩效水平，制定错峰限停产方案。石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市，采暖季钢铁产能限产50%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实。2017.8环保部印发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，《新方案》对3月发布《方案》进行了补充及强调，并要求各相关省（市）于2017年9月底前向环境保护部报送工业企业错峰停限产方案项目清单。资料来源：国家环保部、中债资信整理表4：重点城市采暖季限产方案摘要城市方案石家庄石家庄市制定印发《2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，明确包括全市采暖季钢铁产能限产50%在内的“40条”硬措施，进一步改善省会环境空气质量。唐山采暖季唐山将采取分解