维尔利300190调研纪要20260831

本次调研纪要聚焦维尔利300190的四大业务板块。生物天然气业务方面，公司在市政及农村畜禽废弃物处理领域具备项目资源、客户基础与运营经验，掌握厌氧发酵及提纯核心工艺，计划三年内落地产能达100万方/天。非常规天然气业务方面，公司在云贵地区布局瓦斯发电项目，收益符合预期，业务模式分为设备投入发电上网或与合作方协同开发。数据中心及算力中心制冷业务方面，公司依托技术经验成立维尔利(江苏)制冷科技，计划打造全链路热管理解决方案，已与数据中心企业签订合作协议。应收账款管理方面，公司正积极推进回款，督促业主申报政策化债资金并跟踪进度，上半年部分老旧项目已实现回款。

生物天然气赛道未来三年有望逐步具备液化、加注能力，若政策支持或可出口。目前项目主要并入管网销售，绿色溢价另行协议。部分项目已实现绿色收益，但现阶段溢价偏低。对标海外市场，国内价格仍处低位但理论溢价空间大。长期看好船用燃料加注应用前景，短期关注海外绿色燃料需求。该赛道契合能源转型战略，发展潜力较大。

报告重点分析了维尔利300190的生物天然气业务、非常规天然气业务、数据中心及算力中心制冷业务以及应收账款管理。生物天然气业务方面，公司具备项目资源、客户基础与运营经验，计划三年内落地产能达100万方/天。非常规天然气业务方面，公司在云贵地区布局瓦斯发电项目，收益符合预期。数据中心及算力中心制冷业务方面，公司依托技术经验成立维尔利(江苏)制冷科技，计划打造全链路热管理解决方案。应收账款管理方面，公司正积极推进回款。

当前生物天然气市场项目主要并入管网销售，绿色溢价另行协议。部分项目已实现绿色收益，但现阶段溢价偏低。国内价格仍处低位但理论溢价空间大。未来三年国内生物天然气有望逐步具备液化、加注能力，若政策支持或可出口。公司在市政及农村畜禽废弃物处理领域具备项目资源、客户基础与运营经验，掌握厌氧发酵及提纯核心工艺，可识别优质气源并保障沼气稳定产出。业务模式以联合开发为主，计划三年内落地产能达100万方/天。

维尔利300190调研纪要中关于应收账款管理提示，应收账款主要来自市政环保类业务，公司正积极推进回款，督促业主申报政策化债资金并跟踪进度，上半年部分老旧项目已实现回款。生物天然气业务方面，现阶段溢价偏低，绿色溢价落地情况不明确，依赖政策支持。非常规天然气业务方面，瓦斯发电项目收益符合预期，但市场波动可能影响项目盈利能力。数据中心及算力中心制冷业务方面，公司刚成立维尔利(江苏)制冷科技，业务处于拓展阶段，存在市场拓展不及预期的风险。