广博股份（002103.SZ）文具+文创双轮驱动，IP文创转型加速

文具+文创双轮驱动，IP文创转型加速 ➢公司概况：文教办公稳固基本盘，文创出海开启新增长。 增持（首次） 公司深耕文教办公，积极拓展文创业务，核心团队稳定，盈利有望修复。广博股份是集文教办公、印刷纸品、文创潮玩及IP衍生品研发、生产与销售为一体，同步深耕政企集采、品牌新零售与跨境电商赛道的现代化综合性企业集团。实际控制人控制地位较稳定，激励机制兼顾短期绩效与长期利益绑定，管理团队稳定，长期任职经验丰富。营收规模及费用管控稳健，毛利率持续改善，盈利能力修复。 ➢行业：谷子经济商业模式优秀，宏观环境+供需契合推动增长。 供需匹配促进谷子经济增长，未来发展空间广阔。谷子经济指围绕动漫、游戏、漫画等IP（知产产权）衍生的商品及其市场体系。口红效应+社交货币属性，谷子经济精准满足情绪消费需求。产业链结构清晰，可分为上游IP与原材料供给、中游产品开发、下游多元化销售三个主要环节，各环节在附加值、进入壁垒和市场格局上各具特点。产业链总体加价倍率较高，IP为竞争关键。从宏观角度来看，目前我国的经济基础和人口结构都为谷子经济的进一步发展提供了肥沃的土壤。从供需角度来看，我国的IP类精神消费处于成长快车道上，国产IP供给不断增加，受众群体仍在扩充中，人均消费与发达国家相比也还有较大增长潜力。 ➢核心竞争力：IP矩阵丰富+产能出海协同+智造规模效应构筑壁垒。 作者 分析师徐程颖执业证书编号：S0680521080001邮箱：xuchengying@gszq.com IP &产品：多层次品牌矩阵精准触达，双轮驱动拓展IP生命周期。公司建立起以“广博”为核心主品牌，以“kinbor”、“fizz（（飞兹）”、“papiest（派乐时刻）”、“汐西酱”等为特色子品牌的多层次品牌体系。“外部授权+自主孵化”双轮驱动，构建高质量综合IP资源池。品牌与产能出海：全球化布局加速，构建“国内+海外多点协同”格局。海外产能协同布局加速，地缘优势助力全球供应链稳定。供应链与规模优势：数字化赋能智造升级，政企集采夯实基本盘。公司已建立起涵盖品牌规划、原创设计、渠道建设、供应链整合、规模化生产及仓储物流的完整产业链。 分析师陈思琪执业证书编号：S0680524070002邮箱：chensiqi@gszq.com 分析师盘姝玥执业证书编号：S0680526040001邮箱：panshuyue@gszq.com 相关研究 投资建议：我们认为公司深耕文教办公用品，传统业务基本盘稳固，同时紧扣当前消费趋势积极拓展谷子经济相关业务，实现“文具+文创”双轮驱动。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润1.89/2.14/2.35亿元，同比增长15.0%/13.0%/10.1%，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：IP合作不及预期风险、市场竞争加剧风险、IP热度不及预期风险、数据陈旧风险。 财务报表和主要财务比率 内容目录 1.公司概况：文教办公稳固基本盘，文创出海开启新增长.................................................................................41.1公司发展历程及业务：传统文具筑基，办公直销放量，文创出海拓空间...............................................41.2股权结构与管理层：控制权稳定，核心团队长期任职，激励机制完善...................................................61.3财务分析：营收规模及费用管控稳健，毛利率持续改善，盈利能力修复...............................................72.谷子经济：商业模式优秀，宏观环境+供需契合推动增长..............................................................................93.核心竞争力：IP矩阵丰富+产能出海协同+智造规模效应构筑壁垒..............................................................133.1 IP &产品：多层次品牌矩阵精准触达，双轮驱动拓展IP生命周期.......................................................133.2品牌与产能出海：全球化布局加速，构建“国内+海外多点协同”格局..............................................143.3供应链与规模优势：数字化赋能智造升级，政企集采夯实基本盘........................................................144.盈利预测与投资建议.....................................................................................................................................164.1盈利预测............................................................................................................................................164.2投资建议............................................................................................................................................18风险提示.........................................................................................................................................................20 图表目录 图表1：广博股份发展历程..............................................................................................................................4图表2：广博股份主营业务拆分.......................................................................................................................5图表3：广博股份股权结构图...........................................................................................................................6图表4：广博股份股权激励方案.......................................................................................................................6图表5：管理层具备多年行业相关经验.............................................................................................................7图表6：2021年-2025年营业收入及同比增速（亿元）....................................................................................7图表7：2021年-2025年净利润及同比增速（亿元）.......................................................................................7图表8：2021年-2025年毛利率及净利率.........................................................................................................8图表9：2021年-2025年期间费用率................................................................................................................8图表10：“谷子”分类方式及细分种类众多....................................................................................................9图表11：中国泛二次元用户规模及增长率.....................................................................................................10图表12：2024年前三季度中国游戏市场IP类型及2024年1月1日至6月11日动漫IP微博超话结构........10图表13：谷子经济产业链..............................................................................................................................11图表14：谷子经济产业链加价链条拆解.........................................................................................................11图表15：当前中国人均GDP相当于日本20世纪80年代水平.......................................................................12图表16：中国居民用于教育文化娱乐支出不断增加.......................................................................................12图表17：中国人均IP消费较其他国家仍有较大空间......................................................................................12图表18：中国集换式卡牌人均消费较日本、美国提升空间较大......................................................................12图表19：广博自主IP....................................................................................................................................13图表20：广博产品多样化...............................