海天国际管理路演要点

Buy评分亚洲 中国 公司 海地国际 彭博 1882 香港 工业制造 管理巡展要点 郑依虹，CFA研究分析师 +852-2203-5884 本周发布1H26业绩后，我们在香港为管理层举办了一场非交易路演。 刘旭 研究助理 +852-2203-5885 关键要点 来自电子设备、AI服务器和光模块的电动注塑成型机（PIMM）具有显著的增长潜力。电动塑料注塑成型机（PIMM）通常属于高端产品，因为它们被用于制造电子设备、AI服务器和光模块中尺寸小、精度高的塑料部件。目前，日本制造商在全球电动PIMM市场占据领先地位。由于电动PIMM需求不断增长，日本供应商正面临交货时间延长，订单随后转由中国制造商如海天等承接。此外，应国内制造商的要求，海天正针对光模块用塑料部件开展电动PIMM的研发，管理层指出该研发有望在2026年第四季度结束。这些新设备有望驱动异常高的利润率，并为未来几年电动PIMM带来稳健的双位数年复合增长率。 海外订单在8月份有所改善。海地重申海外订单在8月份有所改善。管理层将2026年上半年海外销售额同比下降19%主要归因于2025年上半年基数效应较高，当时中国企业在美国关税干扰下积极扩大东南亚产能。然而，对比基数在2025年下半年变得更有利，因为东南亚国家随后适用的关税税率仅略低于中国。 2027年潜在价格上涨。人民币升值已影响海天（该公司海外销售额占集团2025年总销售额的43%）的翻译收入，该公司正考虑在2027年可能提高价格，以部分抵消持续的汇率不利影响。 股东回报与新增长引擎。鉴于海天在2026年上半年末持有36亿元人民币的净现金余额，投资者已连续数年呼吁通过提高股息来获得更高的股东回报。然而，由于2026年上半年应收账款天数延长导致现金流受到不利影响，管理层仍坚持保守策略，并重申了其当前的33%股息支付政策。与此同时，高级管理层意识到需要建立一个“第二增长引擎”，并正积极寻求新机遇，尽管这些业务的性质在本阶段对我们而言尚不明确。 附录1 重要披露 价格截至上一交易时段末，除非另有说明，数据来源于路透社、彭博及其他供应商提供的本地交易所信息。其他信息来源于德意志银行、相关公司及其他来源。 涉及除本研究报告主要对象之外的其他证券的建议或预估的披露信息，请参阅最新发布的公司报告或访问我们网站上的全球披露查询页面：https://research.db.com/Research/Disclosures/EquityResearchDisclosures。除本报告外，重要的风险和利益冲突披露信息也可在 https://research.db.com/Research/Disclosures/Disclaimer 查找。强烈建议投资者在投资前审阅这些信息。 分析师认证 本报告所表达的观点准确地反映了签署人首席分析师（们）的个人观点。此外，签署人首席分析师（们）未曾且不会因在本报告中提供具体建议或观点而获得任何报酬。郑虹，CFA。 2026年8月28日 海地国际 公司评级与分散度 上表展示了德意志银行在我们覆盖公司中的公司研究评级分布情况。我们还呈现了在过去12个月内，德意志银行曾提供投行业务以及/或MiFID投资及相关服务的公司百分比。请参见下方的评级说明及定义。 注意 - 百分比已四舍五入，可能不等于100%。 覆盖：所有有评级覆盖的公司中，整体评级分布情况。 与德意志银行的投资银行业务关系：在过去12个月内，德意志银行为每个“买入”、“持有”和“卖出”类别中评级为覆盖范围内的公司所提供的投资银行业务服务比例。 与MiFID服务相关：在过去12个月内，德意志银行已提供MiFID投资及辅助服务，且评级属于每个“买入”、“持有”和“卖出”类别中的受覆盖公司所占的百分比。 买入/持有/卖出百分比：这些百分比反映了基于我们对12个月总股东回报（TSR）的展望，每个类别中分配了相应评级公司的比例。 评分定义： 买入：基于对TSR当前12个月的展望，我们建议投资者买入该股票。 基于对TSR当前12个月的展望，我们建议投资者卖出该股票。 持有：我们对该股票未来12个月的走势持中立看法，基于此时间范围，我们不推荐买入或卖出。 TSR：总股东回报。当前股价与预期目标股价之间的百分比变化，加上预期股息收益率。 新发布的科研建议和目标价格取代了先前发布的科研内容。 2026年8月28日 海地国际 补充信息 本报告中的信息及观点由德意志银行 AG 或其附属公司（统称“德意志银行”）编制。尽管本报告中的信息据信可靠，且已从据信可靠的部分公开来源获取，但德意志银行对其准确性和完整性不作任何陈述。本报告中指向第三方网站的链接仅出于为读者提供便利的目的。德意志银行既不认可该等内容，也不对那些网站的准确性或安全控制负责。 如果您就本报告中讨论的某项证券的购买或销售而使用德意志银行的业务，或就德意志银行分析师提供的另一份沟通材料（口头或书面）中包含或讨论的某项证券而使用德意志银行的业务，德意志银行可能以自己的名义作为主要当事人行事，或作为另一方的代理人行事。 德意志银行可能会参考本报告，以决定是否作为主经纪商进行交易。它也可能以自有账户或代客户名义，以与本研究报告观点不一致的方式从事交易。德意志银行内部的其他人员，包括策略师、销售人员和其它分析师，可能持有与本研究报告观点不一致的看法。德意志银行发布多种研究产品，包括基本面分析、股债关联分析、量化分析及交易思路。一种沟通方式中包含的建议可能与另一种沟通方式中包含的建议有所不同，无论这是否是由于不同的时间范围、方法论、视角或其他原因造成的。德意志银行和/或其关联公司也可能持有其撰写报告的发行人的债务或股权证券。分析师的部分薪酬基于德意志银行AG 及其关联公司的盈利能力，这包括投资银行、交易和主经纪商收入。 意见、估算和预测构成作者在本报告日期的当前判断。它们不一定反映德意志银行的看法，且可能未经通知而更改。德意志银行为其覆盖公司发行的证券的买方和卖方提供流动性。德意志银行的研究分析师有时会持有与德意志银行现有的长期评级不一致的短期交易观点。一些股票的交易观点会列在研究网站上的“催化剂呼叫”中。 (https://research.db.com/Research/)，并且可以在一般覆盖清单上找到，也包含在所覆盖范围内。公司页面。催化剂呼叫代表一位分析师对某股票将跑赢或在两周至最长的时间内，表现低于市场及/或特定板块。三个月。除了一般性交流外，分析师还可能偶尔与我们的客户以及德意志银行进行讨论。银行销售人员和交易员，涉及可能产生近期影响的催化剂或事件的交易策略或想法。本报告所述证券的市场价格的中期影响，该影响可能为...与分析师在此处所述的当前12个月总回报或投资回报预期方向相反。德国银行没有义务更新、修改或修订本报告，或在其他情况下通知收到该报告的任何人，如果观点、预测或估计发生变化或不准确。覆盖范围以及市场变化频率具体条件以及整体和公司层面的经济前景都使得更新研究变得困难。定义的间隔。更新由承保分析师或研究部门独家决定。管理层，以及大多数报告都是不定期发布的。本报告仅供参考。仅供特定目的使用，且不考虑特定的投资目标、财务状况或需求。个人客户。这不是购买或出售任何金融工具或参与的要约或要约邀请。在任何特定的交易策略中。目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须自行理性的投资决策。金融工具的价格和可用性如有变动，恕不另行通知。投资交易可能因价格波动及其他因素而蒙受损失。如果金融如果工具以投资者货币以外的货币计价，汇率的变动可能会产生不利影响。影响投资。过往业绩并不必然预示未来结果。业绩计算除非另有说明，否则不计交易成本。除非另有说明，价格截至期末有效。前一个交易时段的数据，通过路透社、彭博社和其他供应商从当地交易所获取。数据也源自德意志银行、关联公司及其他方。人工智能工具也可能被使用。此材料的准备工作，包括但不限于协助调查取证、数据分析、模式识别等。关于研究资料的内容起草与编辑校对。 2026年8月28日 海地国际 德意志银行研究部门独立于该行的其他业务部门。有关我们的组织安排以及为防止和避免研究相关的利益冲突而必须采取的信息隔离措施等详细信息，请访问我们网站上的免责声明部分（https://research.db.com/Research/）。 宏观经济波动通常构成固定利率或浮动利率支付承诺工具的大部分风险。对于做多固定利率工具（因此收取这些现金流）的投资者而言，利率上升自然会提高应用于预期现金流的贴现因子，从而导致损失。特定现金流的期限越长，贴现因子的变动幅度越大，损失就越高。通胀、财政融资需求以及外汇贬值方面的上行惊喜是接收方最常见的最不利宏观经济冲击。但交易对手风险敞口、发行人信用状况、客户细分、监管（包括对不同类型投资者的资产持有限额变更）、税收政策变化、货币可兑换性（这可能限制货币转换、利润汇回和/或头寸平仓）以及与本地清算所相关的结算问题也是重要的风险因素。通过将合同现金流与通胀、外汇贬值或特定利率挂钩，可以缓解固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性——这在新兴市场很常见。这些指数定价可能因构造而滞后或错误衡量其旨在追踪的基础变量的实际变动。在掉期市场中，选择合适的定价（或指标）尤为重要，因为浮动票面利率（即与通常短期利率参考指数挂钩的票面利率）被交换为固定票面利率。以不同于票面利率计价货币的货币进行融资会产生外汇风险。掉期期权（Swaptions）除了具有期权通常的风险外，还涉及与利率变动相关的风险。 衍生品交易涉及多种风险，包括市场风险、交易对手违约风险和流动性风险。这些产品是否适合投资者使用，取决于投资者自身的具体情况，包括其税务状况、监管环境以及其其他资产和负债的性质；因此，在进入任何与本文内容相似或受其启发的交易之前，投资者应寻求专业的法律和财务建议。期货和期权交易（无论国内或国外）的损失风险可能非常巨大。由于期货和期权交易中可获得的高度杠杆效应，可能产生的损失可能超过最初存入的资金金额——理论上损失可能无限大。期权交易涉及风险，并非所有投资者都适合。在购买或出售期权之前，投资者必须查阅《标准化期权特征与风险》，网址为https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document。如果您无法访问该网站，请联系您的德意志银行代表获取此重要文件。 外汇交易参与者可能因多种因素承担风险，包括以下方面：(i) 汇率可能波动，并可能发生大幅波动；(ii) 货币的价值可能受到多种市场因素的影响，包括全球和国家经济、政治和监管事件、股票和债券市场事件以及利率变化；(iii) 货币可能面临贬值或政府实施的汇率管制，这可能会影响货币的价值。投资于ADR等证券的投资者，其价值受基础证券货币影响，实际上承担了货币风险。 除非管辖法律另有规定，所有交易均应通过投资者所在司法管辖区的德意志银行实体执行。除本报告外，重要的利益冲突披露信息亦可于https://research.db.com/Research/上各公司研究页面或“披露”标签下找到。强烈建议投资者在投资前审阅相关信息。 德意志银行（包括德意志银行股份公司、其分支机构及关联公司）并非作为财务顾问、顾问或受托人向您或您的任何代理人（统称“您”或“您的”）就本报告中提供的任何信息提供专业意见。德意志银行不提供投资、法律、税务或会计建议，并非作为您的独立顾问，并且不就材料中呈现的任何策略、产品或任何其他信息表达任何意见或建议。本报告中包含的信息仅限于提供给接收方，使其能够独立评估任何投资决策的优劣，并不构成对任何产品、服务或任何交易策略的推荐或表达任何意见。 2026年8月28日 海地国际 所提供的信息具有普遍性，并非针对退休账户或任何特定个人或账户类型，因此，我们特此说明