中国太保（601601.SH）中报点评：稳健向好，分红落地

优于大市 核心观点 公司研究·财报点评 非银金融·保险Ⅱ 2026年上半年，公司实现归母净利润同比增长10.4%。归母营运利润达211.5亿元，同比增长6.2%。公司业绩增长主要得益于寿险与产险承保盈利均改善，同时把握市场机会取得较好投资收益。截至上半年末，公司归母净资产达3192亿元，较年初+5.6%，但较Q1环比小幅回落，预计受OCI股票公允价值变动拖累。公司首次实施中期分红，每股派息0.42元，按照营运利润口径分红率达19.1%，持续加大股东回报力度。 证券分析师：孔祥证券分析师：王文静021-603754520755-81981648kongxiang@guosen.com.cnwangwenjing@guosen.com.cnS0980523060004S0980526050001 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价31.77元总市值/流通市值305638/305638百万元52周最高价/最低价48.39/28.21元近3个月日均成交额1754.27百万元 寿险NBV稳步增长，产品结构持续优化。寿险上半年NBV达107.6亿元，同比增长12.7%，其中单二季度NBV同比+17.6%，环比改善亮眼，CSM较年初增厚3.3%。公司加快布局分红险，上半年新保业务中分红险占比提升至55.5%，规模保费同比增长76.1%。同时，通过拉长缴费期、大力发展期缴业务，公司NBVMargin提升至17.5%，同比+2.5pct。后续公司将推动产品结构均衡，加大长护险供给。渠道方面，代理人规模稳定，核心人力月人均首年规模保费同比大幅增长39.5%；银保主动压降低价值趸交，新保总规模有所回落，但新保期缴规模同比增长32.6%，结构优化成效突出。 财险承保盈利显著修复，COR全面优化。公司上半年承保利润48.2亿元，同比增长35.7%；COR同比优化1.3pct至95.1%，其中综合赔付率与综合费用率分别为68.7%/26.3%，同比-0.8pct/-0.5pct。车险依托专业能力建设与精细化管控，COR同比优化0.7pct至94.6%；新能源车保费收入增长20.9%，且家用车领域已实现承保盈利。非车险方面，公司主动压降个信保业务，并夯实健康险、农险经营质量，业务结构调整带动COR同比优化2.3pct至95.3%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《中国太保（601601.SH）-投资显韧性，渠道正优化》——2026-04-29《中国太保（601601.SH）-保险主业量价齐升，投资收益显著改善》——2026-03-27《中国太保（601601.SH）-投资助推业绩高增，负债转型成效显著》——2025-11-03《中国太保（601601.SH）-保险投资稳健增长，新业务价值持续提升》——2025-08-29《中国太保（601601.SH）-量稳质增，转型持续》——2025-04-28 践行哑铃型资产配置，投资收益率表现分化。上半年公司未年化净/总/综合投资收益率分别为1.5%/2.4%/1.8%，同比-0.2pct/+0.1pct/-0.6pct。净投资收益率领先同业，总投资收益率略有上升主要系权益买卖价差贡献。公司增配长期利率债，固收资产久期拉长至11.7年。权益端公司坚持"核心+卫星"的配置策略，核心股息价值策略受市场影响阶段性承压；卫星仓位布局AI、大健康等成长板块增厚收益。公司权益资产占总投资资产比例为17.1%，保持稳健，其中OCI股票规模较年初+3%，占比较年初-2.3pct。 投资建议：公司着力构建“保险+康养”融合生态，叠加智能化服务提升运营效率与风控能力，长期成长逻辑扎实。我们维持公司2026年至2028年盈利预测，预计2026至2028年公司EPS为6.16/6.26/6.51元/股，当前股价对应P/EV为0.46/0.43/0.40x，维持“优于大市”评级。 风险提示：保费不及预期；自然灾害导致COR上升；资产收益下行等。 财务预测与估值 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032