沪铜日报：现货升水走强

这份研报主要分析了沪铜的现货升水走强现象。报告指出，沪铜低开低走，日内偏弱，主要受美国7月通胀年率维持不变（3.7%）及PCE物价指数环比上涨0.2%等宏观因素影响。铜现货升水走强主要因货源不足，具体表现为国内冶炼厂检修、铜矿港口库存同比偏高30.02%、7月进口同比减少7.1%等因素。此外，硫酸价格高位但回调，加工费持续下行，部分中小型冶炼厂触碰成本，检修减产意愿增加，导致国内货源紧张。报告还预测了8月电解铜产量及中国铜材产量变化，并分析了LME及SHFE仓单快速减少、关税变化等潜在影响。

铜行业未来发展趋势呈现结构性变化。从供给端看，国内冶炼厂检修增加、铜矿港口库存偏高、进口量减少等因素导致国内货源紧张，短期内供给端压力较大。从需求端看，中国铜材产量7月同比下降2.8%，但铜杆需求相对韧性，铜箔需求爆发力强，显示不同铜产品需求分化。宏观层面，美国通胀持续高于美联储目标，PCE物价指数环比上涨，通胀预期升温后美指反弹，宏观情绪反复，对铜价形成支撑。关税政策变化也可能影响铜价，关税下降或豁免可能导致美国仓单回流，需持续关注。综合来看，铜行业供给端压力与需求分化并存，宏观因素与政策变化交织，未来走势需结合供需平衡及宏观环境综合判断。

报告重点分析了沪铜现货升水走强的驱动因素及市场影响。首先，报告深入剖析了货源不足的原因，包括国内冶炼厂检修、铜矿港口库存同比偏高、7月及1-7月铜进口量同比减少等具体数据。其次，报告关注了加工费持续下行对中小型冶炼厂的影响，部分企业触碰成本线，检修减产意愿增加，进一步加剧了国内货源紧张。此外，报告还重点分析了LME及SHFE仓单快速减少的情况，并探讨了关税下降或豁免可能导致美国仓单回流的风险。最后，报告结合宏观因素，如美国通胀数据、美指走势等，评估了铜价高位震荡的可能性。

当前铜市场现状呈现高位震荡格局。从现货端看，沪铜低开低走，华东现货升贴水450元/吨，华南现货升贴水215元/吨，显示现货升水走强，但市场情绪仍受宏观因素影响波动。从供给端看，TC-181.35美元/干吨，RC-18.33美分/磅，显示冶炼成本压力较大；SHFE铜库存3.22万吨（环比-2378吨），上海保税区铜库存3.80万吨（环比+0.45万吨），LME铜库存23.56万吨（环比-1900-500-300-1001003005007009001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日），COMEX铜库存74.70万短吨（环比+2774短吨），显示全球库存下降趋势。从需求端看，中国铜材产量7月同比下降2.8%，但铜杆需求相对韧性，铜箔需求爆发力强，显示需求分化。综合来看，铜市场基本面支撑较强，但宏观波动及关税政策变化仍需关注。

研报提示了铜价高位震荡及潜在回落的几大风险。首先，宏观因素仍是主要风险，美国通胀持续高于目标，PCE物价指数环比上涨，通胀预期升温后美指反弹，可能加剧铜价波动。其次，关税政策变化可能导致美国仓单回流，对全球铜库存及价格产生影响。此外，国内冶炼厂检修减产可能导致货源进一步紧张，但若需求端疲软，可能形成供给过剩风险。从库存角度看，LME及SHFE仓单快速减少显示市场去库存进程，但若去库存速度放缓或需求端走弱，可能引发价格回调。最后，硫酸价格高位但回调，加工费持续下行，部分中小型冶炼厂触碰成本，若成本压力持续，可能影响行业整体产能释放，需持续关注。