业绩正增长，对公信贷扩张较好

中性 核心观点 公司研究·财报点评 银行·股份制银行Ⅱ 净利润增速提升。2026年上半年，实现营收332.6亿元，同比下降0.02%，增速较一季度增速回落0.5个百分点；实现归母净利润76.7亿元，同比增速2.05%，较一季度增速提升约1.3个百分点。上半年计提减值损失131亿元，同比下降1.56%，期末公司拨备覆盖率155.9%，与3月末基本持平。 证券分析师：王剑证券分析师：田维韦021-60875165021-60875161wangjian@guosen.com.cntianweiwei@guosen.com.cnS0980518070002S0980520030002 净利息收入降幅略有扩大。上半年净利息收入同比下降3.0%，较一季度降幅扩大1.7个百分点，占营业收入的67.21%。非利息净收入同比增长6.9%，较一季度提升2.2个百分点。 投资评级中性(维持)合理估值收盘价2.97元总市值/流通市值81570/81570百万元52周最高价/最低价3.37/2.60元近3个月日均成交额440.00百万元 公司披露上半年净息差1.56%，同比下降13bps，较一季度下行4bps。其中，生息资产收益率同比下行41个基点至3.06%，计息负债付息率同比下降30个基点至1.65%，资产端收益率依然承压。 对公信贷实现较好增长。期末资产总额3.7万亿元，较年初增长6.2%；存款总额2.18万亿元，较年初增长6.55%；贷款总额2.01万亿元，较年初增长4.6%，其中，对公贷款较年初增长7.9%，占贷款总额的71.5%，较年初提升了约2.22个百分点；个人贷款较年初下降6.7%，期末占贷款总额的21.55%。 资产结构上，期末贷款净额占资产总额的53.26%，较年初下降0.84个百分点；金融投资占资产总额的28.57%，较年初下降1.64个百分点；同业资产占资产总额的5.83%，较年初上升0.94个百分点；现金及存放中央银行款项占资产总额的4.72%，较年初上升1.11个百分点，低收益率资产比重提升也是拖累资产端收益率的一个因素。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 零售资产质量依然承压，对公不良持续下行。期末公司不良率1.36%，较3月末提升1bp，与年初持平；测算的加回核销处置后的年化不良生成率0.74%，同比提升10bps，压力主要来自于零售贷款。期末，个人贷款不良率2.93%，较年初提升48bps，对公贷款不良率1.01%，较年初下降9bps。公司期末逾期率1.88%，较年初提升7bps；关注率2.68%，较年初提升32bps，后续关注零售资产质量出清情况。 《浙商银行（601916.SH）2025年报点评-非息拖累营收，净利息收入改善》——2026-03-31《浙商银行（601916.SH）2025年半年报点评-规模保持扩张，净息差收窄》——2025-08-31《浙商银行（601916.SH）2025年一季报点评-净息差边际改善》——2025-05-01《浙商银行（601916.SH）2024年年报点评-营收边际回暖，负债成本改善》——2025-03-31《浙商银行（601916.SH）2024年半年报点评-净息差逐步企稳，加大不良管控》——2024-08-30 投资建议：我们维持2026-2028年归母净利润132/136/142亿元的预测，对应 同 比 增 速 为1.8%/3.3%/4.2%， 当 前 股 价 对 应2026-2028年PB值为0.44x/0.42x/0.40x，维持“中性”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。 财务预测与估值 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032