专题报告（油脂）：MPOB报告影响偏空 油脂近期回调整理

中信期货研究|专题报告（油脂） 2017-11-13 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com MPOB报告影响偏空 油脂近期回调整理 专题摘要 国际市场，棕榈油方面，马棕10月产量增加至年内峰值，期末库存增加，施压棕榈油价格，但11月马棕进入减产周期，中长期利多棕油市场。豆油方面，美新豆单产未如期下调，导致结转库存略高于此前市场预期，且出口数据不及预期，令美盘下跌。MPOB及USDA报告影响均偏空，外围油脂市场暂时承压。 国内市场，上游供应，豆油、棕榈油库存环比增加，但增幅有限，年末油脂库存将进入季节性下滑周期，支撑油脂价格。下游消费，当前豆棕价差较小，油脂阶段性需求疲软，整体成交清淡，后期元旦、春节备货启动，需求或转好。综上，油脂消费旺季来临前，预计近期油脂价格维持震荡走势。 主要风险：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格 中信期货研究|专题报告（油脂） 2017年11月13日 2 / 7 目录 专题摘要 ...................................................................................................................................................................... 1 一、 马来西亚棕榈产量达年内峰值，MPOB报告呈中性偏空............................................................... 3 1. 马来西亚棕榈油10月产量突破200万吨 ................................................................................................ 3 2. 马来西亚棕榈油10月出口仅小幅增加 .................................................................................................... 3 3. 马来西亚棕榈油10月库存继续增加，达219万吨 ................................................................................ 4 二、 油脂整体供应压力仍较大，存在去库存预期 ................................................................................... 5 1. 棕榈油库存重建缓慢，消费成交仍疲软 ................................................................................................... 5 2. 豆油库存仍高企，后期库存压力或逐渐释放 ........................................................................................... 5 三、 总结 ...................................................................................................................................................... 6 免责声明 ...................................................................................................................................................................... 7 图目录 图1: 马棕10月产量环比增12.9% ............................................................................................................. 3 图2: 马棕10月出口量环比增2% ............................................................................................................... 4 图3: 马棕10月库存环比增8.4% ............................................................................................................... 4 图4: 国内棕榈油库存持续增加 .................................................................................................................... 5 图5: 豆棕现货价差缩窄................................................................................................................................ 5 图6: 豆油商业库存高企................................................................................................................................ 6 图7: 年末大豆到港量庞大............................................................................................................................ 6 中信期货研究|专题报告（油脂） 2017年11月13日 3 / 7 一、 马来西亚棕榈产量达年内峰值，MPOB报告呈中性偏空 1. 马来西亚棕榈油10月产量突破200万吨 MPOB数据显示10月份马来西亚棕榈油产量达到200.9万吨，较9月份提高12.9%，这是三个月来的首次环比增长，也是两年来首次突破200万吨大关，因为产量季节性增长，以及当月的工作天数增加。此前，分析师预计10月份产量为195万吨，环比提高9.4%。根据季节性规律，马棕产量于10月达到产量高峰后，开始进入减产周期，将利多棕榈油价格。 图1: 马棕10月产量环比增12.9% 数据来源：Wind 中信期货研究部 2. 马来西亚棕榈油10月出口仅小幅增加 根据马来西亚MPOB局统计数据显示，马来西亚10月份棕榈油出口量为1,548,724吨，较上月1,517,783吨增2%，较去年同期1,436,070增7.8%，基本符合此前分析师的预估，出口量料增加2.3%至155万吨。10月出口数据环比仍增加的支撑主要来自欧盟国家，对中国和印度两大消费国的出口量有所减少。具体来看，10月份马来出口印度16.6万吨，环比减少12%，出口中国27.5万吨，环比减少27%。而10月出口欧盟国家20.03万吨，环比增加85%。 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 1800000 2000000 2200000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 马来西亚:产量:棕榈油,吨 2017年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 近5年均值 中信期货研究|专题报告（油脂） 2017年11月13日 4 / 7 图2: 马棕10月出口量环比增2% 数据来源：Wind 中信期货研究部 3. 马来西亚棕榈油10月库存继续增加，达219万吨 需求增幅低于产量增幅导致马来西亚10月份棕榈油期末库存增加。根据MPOB的数据显示，2017年10月底马来西亚棕榈油库存为2,190,106吨，较上月2,020,505吨增加8.4%，较去年同期1,574,471增39.1%，创下2016年1月份以来的最高库存。分析师此前预估10月末棕榈油库存增长9.6%至220万吨。这是马来西亚棕榈油库存连续四个月增加，预计年末马棕库存增至230-250万吨。 图3: 马棕10月库存环比增8.4% 数据来源：Wind 中信期货研究部 综上，马来西亚10月末棕榈油库存环比增加8.4%至219万吨，产量较9月增加12.9%至200万吨，出口环比增加2%至155万吨，库存及出口达预期范围，但产量高于预期，报告呈中性偏空。 产量方面，马棕如预期于10月达到峰值，11月将进入减产周期，利好棕榈油价格。出口方面，10月节日备货结束，且北半球进入冬季，棕榈油易凝结不利于运输，11月中国和欧洲等马棕出口需求或将继续下滑。船运调查机构SGS发布的数据显示，2017年11月1-10日马来西亚棕榈油出口量为439,872吨，比500000 700000 900000 1100000 1300000 1500000 1700000 1900000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 马来西亚:出口数量:棕榈油,吨 2017年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 近5年均值 1000000 1500000 2