10月经济数据点评：经济指标回落，但韧性仍存

本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 经济指标回落，但韧性仍存 证券研究报告 所属部门 । 宏观策略部 报告类别 । 宏观动态 报告时间 । 2017/11/14 分析师 李皓舒 证书编号：S1100513120001 021-68595169 lihaoshu@cczq.com 联系人 邵兴宇 证书编号：S1100117070008 010-66495651 shaoxingyu@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦21层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——10月经济数据点评  事件 国家统计局公布数据显示，10月工业增加值同比增长6.2%（前值6.6%），固定资产投资累计同比增长7.3%（前值7.5%），社会消费品零售同比增长10.0%（前值10.3%）。  点评 10月经济数据回落受到季节性影响，经济不会出现大的失速风险。10月主要经济指标较上月普遍回落，季节性、财政支出拖累、环保等因素共同导致经济疲弱，但是幅度上看，仍不至于出现大的失速风险。 土地购置热情促使地产销售和投资分化，投资放缓幅度仍趋缓和。房地产销售和新开工面积增速继续回落，10月份销售面积单月同比增速-6%，再度出现负增长。棚改货币化带动作用日渐乏力是造成销售下滑的重要原因，分地区来看，前期受棚改政策带动更大的西部地区销售回落幅度最为明显。房地产投资方面，1-10月累计同比增长7.8%，与上月相比回落0.3个百分点，10月单月投资回落至5.6%。拆分来看，房地产开发商由于库存去化，目前拿地意愿仍较为积极，土地购置增速继续提升；建设支出的下滑是投资下滑的主因。随着棚改空间越来越小、土地供给短时间内难以有效转化，政策因素的影响正在逐步减弱，地产投资向下并无疑问，但是，地产龙头企业拿地和销售情况持续好于行业平均，行业集中趋势在一定程度上抵消了地产投资的下落。另外即便考虑到开发商拿地也可能存在不开工、少开工的情况，高增长的土地成交至少为地产投资增速形成支撑。总体上房地产投资放缓的幅度仍趋缓和。 制造业投资低位徘徊。制造业投资方面，1-10月累计增长4.1%，较上月回落0.1个百分点。即使是在当前企业利润持续改善的情况下，考虑到未来相当长一段时间内限产压力难以减弱，企业新建扩建产能受到较大制约，制造业投资还将低位徘徊。但是三季报数据显示，领先于实际投资的企业资本支出已经持续回升，制造业投资后期存在缓慢开启的可能性。 消费增速受需求递延及房地产影响出现回调。10月社会消费品零售总额同比增长10%，较上月回落0.3个百分点。家电、建材等地产产业链消费下滑以及双十一导致消费需求延期共同导致消费增速出现回落。 工业增加值继续下滑。10月规模以上工业增加值当月同比6.2%，不及市场预期。从主要分项看，钢材，水泥，有色金属等行业工业增加值均出现明显回落。出口交货值增速继续下滑，外需对工业生产的拉动作用也进一步减弱。  风险提示：民间投资增速不及预期；下游需求低于预期；主要工业原料价格超预期调整。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 C0001 2/2 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 行业公司评级 证券投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内证券的绝对收益为分类标准。30%以上为买入评级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。 行业投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。30%以上为买入评级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。 重要声明 本报告由川财证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供川财证券有限责任公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户，与本公司无业务关系的阅读者不是本公司客户，本公司不承担适当性职责。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非本公司客户接收到本报告，请及时退回并删除，并予以保密。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。根据本公司《产品或服务风险等级评估管理办法》，上市公司价值相关研究报告风险等级为中低风险，宏观政策分析报告、行业研究分析报告、其他报告风险等级为低风险。本公司特此提示，投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，也不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。投资者应当充分考虑到本公司及作者可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“川财证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经川财证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本提示在任何情况下均不能取代您的投资判断，不会降低相关产品或服务的固有风险，既不构成本公司及相关从业人员对您投资本金不受损失的任何保证，也不构成本公司及相关从业人员对您投资收益的任何保证，与金融产品或服务相关的投资风险、履约责任以及费用等将由您自行承担。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：11080000