西南证券 恒誉科技更新

发布时间：2026-08-24 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 本次会议为西南证券对A股标的恒誉科技（原恒宇科技）的7-8月情况更新，明确公司是国内热裂解设备绝对龙头，聚焦废塑料、废轮胎回收及下游可持续航空燃料（SAF）相关业务。 2. 恒誉科技核心业务分两大板块：一是提供热裂解生产线，是废塑料制取裂解油的核心第一步设备供应；二是布局SAF上游再生油业务，推进设备+运营双轮驱动。 3. 公司海外订单近期爆发，核心驱动是海外能源巨头为建设/升级炼油厂，采用其设备处理废塑料制取SAF，公司已获欧盟CE、德国防爆等国际认证，海外优势显著。 4. 公司近期国内业务取得突破，通过升级设备提升效率，无需单纯依赖政策淘汰落后产能，可向同行展示设备优势以开拓国内订单。 5. 公司计划扩产再生油产能，考虑借助二级市场融资工具推进，同时通过改名、相关信息披露向资本市场释放发展信心。 6. 业绩及估值判断：2026年设备利润预计1.5-2亿元，2027年在手订单饱满下设备利润预计超2.5亿元，当前估值具备吸引力，再生油业务为市值提供增量空间，赔率较高。 二、风险与关注 1. 国内再生油业务拓展的落地进度、订单获取情况存不确定性。2. SAF赛道需求波动或海外客户订单的后续持续性需持续跟踪。 三、投资线索 1. 恒誉科技海外热裂解设备订单的持续签订情况。2. 公司国内再生油产能落地及相关订单推进情况。 二、音频原文（转写） 欢迎使用美式电话会议很高兴为您提供本次通话服务。请输入密码并以井号键结束。如需帮助，请拨清零。欢迎使用美式电话会议很高兴为您1784553对不起您的会议密码无效，如需会议助理协。 下面开始播放免责声明本次电话会议服务于新闻研究所白名单，客户不构成投资建议本公司不对投资者使用本次会议内容所导致的投资损失，承担任何责任。专家发言内容仅代表专家，个人观点，不代表本公司观点。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得已。任何形式复制刊载转载转发引用本次会议内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。 本公司保留追究其法律责任的权利。大家好，欢迎参加西南证券恒宇科技更新，目前所有参会者均处于经营状态，下面有请主讲老师发言。谢谢呃，各位投资者，大家呃，今天呃，我来更新1下我们呃7月8月的金股恒裕科技的一个最新情况。呃，其实距离我们发深度和点评也有一段时间，然后这两个月我们持续在看好的一个主要原因呢，也是因为公司在业绩高升的基础上呢，其实所处的这个赛道北它发生了一些比较大的变化啊，所以我呃今天开这个电话会呢，希望把呃恒裕所处的staff的这个技术路线，它卡位的这个上游设备还有呃上游中间的这个再生再生油业务啊，我想再重申一下，因为其实呃，这个saf概念其实比较火热的就是所谓的saf叫可持续的航空燃料嘛，但实际上呃呃之前呢，因为呃a股有一些公司是用地沟油，就是所谓的uk o来生产saf，然后呢，大家的认知还是相对来说比较呃比较比较多的就是有很多呃，投资人也进行了相应的研究，所以大家比较清楚，但是实际上呢，呃，萨普是有呃，很多不同的技术路线都可以实现相同的效果，那么恒裕环保呢就是恒裕科技呢，它是呃国内做热烈解的绝对龙头的设备公司。 然后呢，恒裕科技，它目前的热裂解设备实际上呃在没有我们刚所提到的这个的这个基础上呢，实际上它也在做着呃废塑料和废轮胎的这种回收啊，所以实际上它本身在自己的赛道就做的非常好同时呢？现在是有这样的一个赛道的机会来那么呃，具体展开一下就是废塑料到底怎么怎么变成saf呢啊，实际上它的完整路径是有呃两端的就是呃，首先是废塑料，要经过这个热裂解，然后生产出所谓的裂解油啊，就是这个再生油，然后后段呢，其实是通过裂解油送入呃这个呃演练场然后加氢，然后经过易购的处理，最终可以生产这种呃符合标准的航空煤油啊，所以实际上呢，恒裕在这里面提供的是最最核心的第1步的设备啊，就是这个连续化全自动连续化的。 退缩到热烈解的生产线，那么呃恒宇科技，实际上它在去年四季度到今年的呃，上半年啊，连续三个季度业绩高增，其实就是因为海外订单的这个持续的爆发啊，那么它最主要爆发的原因就是我们刚才提到的，在废塑料做热类解的这个海外订单呃，海外客户呃订单呃，这个爆满啊所带来的一个业绩的释放，呃，所以其实在最开始在去年四季度的时候，公司呃也是拿到了非常多的订单，但是那个时候还没有完全意识到啊，到底下游客户发生了什么情况？ 那么通过这个呃也有两三个季度，这样和客户的沟通就发现实际上和全球的这个能源巨头签约的这些设备的订单主要就是用来进行炼油厂的机改，那么升级升级之后的炼油厂呢就是把废塑料列检，然后加薪。处理之后变成三这样完整的一个产新建设。呃然后恒运呢，实际上它在本身，它的这个业务结构来说，大部分的呃订单其实主要来自于海外。因为它的设备相对来说印象比较高，我们从财务报表的情况也能够看到它的毛利率是比较高的，所以在国内相对来说，呃废塑料废轮胎比较呃，这个低端化比较分散的这种情况下呢，它的设备的价格其实是没有没有优势的。 啊，但是它的效率以及呃就是做连续化生产的，这个能力是比其他人。其他厂商是有比较高的，这种呃优势的。呃，所以呢，他在前期做海外业务的时候其实已经积累了很多呃欧洲的这种相应的认证包括欧盟的ce德国的呃，一些防爆isc.C的这种国际认证，所以实际上它在海外是有一个非常好的基础。那么在此基础上，当这个设备呃赛道的爆发，呃，其实在海外就顺理成章的，就很多大型的巨头客户会找他来进行相应订单的这个下单。 所以我理解呢，其实恒玉并不是说他主动去上赶着这个赛道去做，而是说他本身深耕这个领域。在现在的一些能源危机和地缘政治的这种大背景下，呃包括绿色低碳的这种理念下啊，实际上他所面临的这个赛道的需求在爆发式增长。然后同时因为他深耕比较久，而且是在里边断崖式领先，所以是最优先受益的。嗯，所以实际上呢，它的设备订单呃储备是比较多的，那么下游的这些客户呃近期也在持续的去下单，那么在公司号也进行呃相应一些披露，那么后面一些具备公告标准的订单公司也会积极的进行呃这个呃公告呃，然后呢，同时呃，除了做设备之外，因为在国内做这个再生油呢，就是用废塑料的这个领域。 呃，其实是还是存在很多小作坊，呃，尽管国家有很多政策，1直在呃敦促相应的行业进行呃污染的一些治理，让一些小的这种产能。来进行集中化，然后用新的这些更高效率，呃，没有太大污染的设备去替代原有污染很大的这种产线，那么在这个基础上呢？其实更多的是呃下游的呃就是同行的这些小的产能呢，它并不是呃受 限于这种环保要求或者政策要求，因为这个还是执行起来比较难，那么更直接的就是恒裕像恒裕第一代的设备可能也用了呃有呃，20年左右的这个时间，实际上他自己的这个设备呃，20年前和现在已经有了非常大的变化。 那么在这个呃理念基础上呢？它呃，如果用现在最新的设备去做同样的这个产线，其实的效率是翻倍式增长的。所以呢，就不存在，说完全要依赖于这个政策的支持，就一味的让那些呃污染比它重效率比它低的这些产能去呃去去关掉关停，而是说恒玉他用自己的设备效率去用成本啊，这种高效率的运行然后来去呃获得更高的一个竞争优势，也就是说，既然国内市场我没有办法用价格去。和你呃这个去竞争，但实际上我就用自己的设备下场去做这样的一个事情，那么我呃就是可以让大家知道。 这个更有效率的设备到底用起来呃会有多大的提升，所以它其实也在存在呃去教育市场的这样的一个呃功能，那么同时这个事情是一箭双雕的，一方面它在教育国内的市场。呃国内的这个设备订单其实近期也有一些突破，那么另外呢就是呃。目前在国内去用呃自己的设备去生产这个呃萨普上游的再生油呢。其实呃如果说拿到海外的认证，那它这个这个项目的利润率也会呃，相当于欧洲这边出口的溢价全部都是它的净利润。 所以这个事情公司现在是非常重视的，想要把这块儿运营的呃这个事情来自己来做啊，一方面把国内市场打开其他的呃，运营的这些厂家，看到它的效率有多高，那么都会过来去找他下单，这是他想要实现的一个目的。那么另外一方面做这个事情，即便是呃，即便是只做国内他也是有利润率的，但是呢，呃，如果跟着现在萨普的这些设备的客户，然后他主动的去把自己生产的这种再生油去给他们去做呃销售，那实际上欧洲那边的溢价。 可能也是在单单在几千块钱以上啊，所以他现在呃这方面的这个诉求是比较强的，那么后续呃沿着这样的一个战略规划呢，就是设备加运营双轮做呃做这个呃经营呢设备1方面在持续不断的去拿订单后面也会突破国内的这些那么另外一方面呢运营他可能会想去建一个非常大的产能，那么现在他的子公司其实现在也呃就是他的做废塑料的运营的。这个子公司的产能是比较旧的，都是十几十几年以前的这种设备，那么现在要扩它的产能，呃，可能也是需要一定的这个资金支持，所以公司也在呃考虑用二级市场的这个融资工具。 然后去做一些呃融资，然后让自己更快速的在这个再生油这个中间品的这个环节去占领更好的一个位置啊，所以这也是为什么说公司现在的呃交流，以及就是呃公众号的一些披露，甚至是呃公司的改名。那这些都是向资本市场去显示它有一个非常非常强的信心，然后呢去呃，用这个呃在热烈解这个技术用一种科技的这种思路啊，用更高效率的提升去获得一个呃更持续的发展啊，所以呃，我们坚定看好的一个原因呢，是呃，首先公司的能力产品力非常强，第二公司现在呃上市以来也是呃。 第一次吧就是想要借助资本市场的工具，去把自己的业务做得更快更大，那么同时从估值的角度呢？因为它的呃设备利润，其实在今年也应该会突破1.5个亿啊，就是1.5到两个亿之间这样的一个范围。那么按照现在呃在手订单的这个饱满程度呢，可能明年在2.5亿以上肯定是没有问题的，所以实际上他的这种高速增长下的这种估值水平也是并不贵的，那么在此基础上，他所做的未来做的这个再生油的这个市场。 首先本身也是难度不大的，因为它直接是设备的客户可以去采购它的再生油啊，然后呢啊去生产saf，同时这个呃呃相当于未来要做的这部分体量其实完全就是它的市值的一个增量啊，所以我们认为它是在目前这个位置赔率率是非常高的，一个标的啊，那以上是我们今天的一个更新啊，谢谢大家好的，感谢老师的分享。感谢 大家参加本次会议，会议到此结束，祝大家工作顺利，再见下面开始播放免责声明本次电话会议服务于西南研究所白名单，客户不构成投资建议本公司不对投资者使用本次会议内容所导致的投资损失，承担任何责任。 专家发言内容仅代表专家，个人观点不代表本公司观点。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得已。任何形式复制刊载转载转发引用本次会议内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。本公司保留追究其法律责任的权利。