商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：地缘关税扰动升温，A股进入震荡消化期 海外方面，美国扩大针对伊朗相关交易的二级制裁权限，但暂未直接打击主要贸易伙伴，油价下跌超2%，表明市场认为此次措施更多是提升制裁威慑，原油风险溢价有所回落。特朗普宣布自2027年起将加拿大汽车、卡车及零部件关税提高至50%，加拿大拟实施反制措施，北美汽车产业链面临成本上升与盈利压力，通胀扰动风险增加。市场风险偏好回落，英伟达财报前科技股整体降温，美股震荡偏弱，黄金升至三个多月高位4680美元，市场交易财政可持续性与政策不确定性；美国财政部考虑动用近1万亿美元规模的财政部一般账户（TGA）资金，为美债回购计划提供资金支持，市场预期流动性干预力度增强，10年期美债收益率回落至4.7%附近。本周关注美国7月PCE、二季度GDP修正值、JH全球央行会议。 国内方面，A股再度迎来调整，沪指跌0.6%至3886点，成长和小盘风格延续弱势，双创板块跌超3%，红利风格收涨，保险、煤炭、酒类领涨，两市成交额维持在2万亿低位、赚钱效应极弱。当前市场核心矛盾仍在于：一方面AI产业趋势和产业资本开支逻辑未发生变化，硬科技仍具备中长期支撑；另一方面短期涨幅较大的科技股估值消化压力上升，资金需要寻找新的交易方向。短期而言，A股仍处于中报披露后的业绩验证期，海外科技股风险偏好降温、中东局势延续扰动及油价高位运行，使市场风偏和估值分母端承压；但已披露中报的约1700家公司整体表现较好，Q2营收同比增长15.8%、归母净利润同比增长36.7%，盈利分子端仍有支撑，预计市场震荡消化，等待新的催化，结构上关注科技产业链盈利兑现及稳增长、扩内需政策边际变化，本周重点关注7月工业企业利润数据。 贵金属：金银涨跌互现，短期追高需谨慎 周一国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货涨0.63%报4710.00美元/盎司，COMEX白银期货跌0.81%报68.97美元/盎司。金价的上涨主要受到美国财政部近期宣布的回购计划，以及技术性买盘涌入的推动。周一美国财长贝森特宣布将释放动用近万亿国库账户回购长债的信号，并公布多项针对伊朗的经济制裁措施，油价与长端利率同步回落，避险 情绪推动资金从AI硬件板块撤出、涌入黄金比特币和美元，美股内部出现纳指领跌与道指两连涨并存的极致分化。世界黄金协会（WGC）称，上周黄金ETF吸引了46.7公吨（64亿美元）的资金流入，创下10个月以来的单周最大需求，其中北美和欧洲上市的基金引领了资金流入。在地缘政治方面，特朗普政府宣布扩大对与伊朗保持商业联系的实体和国家实施二级制裁的范围。 美国财长贝森特宣布动用近万亿美元国库账户资金回购美债，叠加美债高企引发美元信用担忧，债务叙事暂时取代利率逻辑，市场避险与配置需求共同推升黄金价格。虽然金价依然保持强势运行，但当前不宜追高。密切关注周三将公布美国7月PCE数据，以及周五沃什将在央行年会召开首秀，可能释放对通胀采取更为鹰派立场的信号。 铜：基本面支撑强劲，铜价偏强震荡 周一沪铜主力偏强震荡，伦铜升至14200美金上方，国内近月B结构收窄，周一国内电解铜现货市场成交转弱，内贸铜对当月升水210元/吨，昨日LME库存升至24万吨，COMEX库存升至74.4万吨。宏观方面：美国威胁以次级制裁扩大对伊朗的全球经济封锁，同时将制裁全球范围内涉及帮助伊朗获得核项目和导弹技术、获取石油收入等相关实体和个人，美国将从对伊军事施压逐步转向经济围堵，油价回落后市场风偏有所回升。贝森特表示美债回购计划尚未启动，具体安排至少要在9月后揭晓，市场担忧交易美国财政部可能减少长债发行体量并将一步扩大回购规模的预期，令全球市场流动性环境进一步承压。产业方面：中国7月废铜进口量21.9万吨，同比+15.3%，日韩泰成为进口前三大主要来源国。 美国威胁扩大对伊经济封锁，市场担忧美国财政部可能减少长债发行体量并将一步扩大回购规模的预期，令全球市场流动性环境进一步承压；基本面来看，矿端延续紧缺格局，海外部分冶炼厂降负运行，COMEX库存持续增加，非美地区紧平衡状态延续，预计铜价短期将维持偏强震荡。 镍：印尼暂取消镍出口税，镍价震荡 周一沪镍主力震荡，伦镍围绕17000美金反复震荡。宏观方面，贝森特表示美债回购计划尚未启动，具体安排至少要在9月后揭晓，市场延续交易长债端可能减少发行的预期并将一步扩大回购规模，令全球市场流动性环境进一步承压。基本面来看，昨日金川镍升水升至1550元/吨，进口镍贴水50元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1125.5元/镍点，较上一日持平。产业方面：印尼经济统筹部长艾尔朗加表示，今年暂不对煤炭和镍征收出口税和暴利税，明年政策尚未详细讨论，财政部长指出，总统已指示修订2026年煤炭生产配额，产量增加将带来额外收入。2027年国家预算草案中出口税收入目标定为26.83万亿印尼盾，预计2026年出口税收入增长16.5%，主要受益于商品价格向好及出口量增加。 市场担忧美债回购计划打压全球流动性，美国拟扩大对伊经济制裁，宏观风偏趋于降温；基本面上，国内镍矿价格趋稳，中东硫磺现货溢价松动，成本端支撑减弱；政策端，印尼政 府今年暂不对镍征收出口税和暴利税，明年政策尚未详细讨论；下游方面，不锈钢厂旺季来临前维持刚需采购，三元前驱体企业优先消耗厂内库存履约月度长协为主，无额外补库计划，电镀及合金终端订单平稳尚无增量需求，预计镍价短期将延续震荡。 铝：宏观谨慎去库支撑，铝价震荡 周一沪铝主力收23765元/吨，涨0.61%。LME收3212.3美元/吨，跌0.9%。现货SMM均价23800元/吨，涨120元/吨，平水。南储现货均23960元/吨，涨110元/吨，升水165元/吨。据SMM，8月24日，电解铝锭库存86万吨，环比减少1.5万吨；国内主流消费地铝棒库存14.45吨，环比更加0.02万吨。宏观面：伊朗波斯湾海峡管理局发表声明称，违反伊朗关于霍尔木兹海峡航行规定的船只将面临罚款、扣押或没收等限制措施。美国政府启动“经济孤立行动”，公布多项针对伊朗经济制裁举措。 特朗普宣布明年起将加拿大汽车、零部件和钢铁关税提高至50%，美加贸易战升级压制风险偏好；美国财长贝森特公布多项对伊制裁措施，地缘不确定性抬升，宏观情绪谨慎。基本面国内铝锭社会库存保持去库，LME铝库存亦低位徘徊，内外库存低位对铝价下方形成支撑，短时铝价区间震荡。 氧化铝：过剩格局未改，延续弱势寻底 周一氧化铝主力合约收2690元/吨，涨0.19%。现货氧化铝全国均价2698元/吨，持平，升水16元/吨。澳洲氧化铝F0B价格365美元/吨，持平。上期所仓单库存24.4万吨，减少3420吨，厂库9300吨，持平。 当前氧化铝市场基本面并未出现实质性好转，整体供大于求的格局仍在持续。进入8月末，山西区域内复产企业产能将逐步释放至满产状态，进一步放大氧化铝现货端的供给压力，对价格上行形成较强压制，现货价格大概率维持偏弱运行。 铸造铝：缺乏独立驱动，跟随铝价区间震荡 周一铸造铝合期货主力合约收22995元/吨，涨0.19%。SMM现货ADC12价格为23900元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格23200元/吨，持平。上海机件生铝精废价差2211元/吨，涨65元/吨。佛山破碎生铝精废价差1084元/吨，涨110元/吨。交易所库存2万吨，增加241吨。 成本端，合规带票废铝稀缺性持续上升，进口废铝因前期价差倒挂及船期滞后影响，海外优质废料补充维持低位，废铝价格坚挺；再生铝行业开工率仅49.1%，处于同期偏低水平。然而需求端疲弱制约上行空间，传统消费淡季终端需求偏弱。铸造铝整体仍缺乏独立行情驱动，主要跟随电解铝价格波动 锌：宏微观拉锯，锌价高位震荡 周一沪锌主力ZN2610合约日内窄幅震荡，夜间冲高回落，伦锌震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在25825~25955元/吨，对2609合约升水10-20元/吨。下游畏高情绪持续升温，叠加终端消费未改善，询价接货较少，贸易商间交投为主。紫金矿业披露2026年半年报，公司矿山产锌精矿含锌176,922吨，同比下降1.5%；矿产铅精矿含铅21,636吨，同比上升5.5%。冶炼生产锌锭183,761吨，同比下降10.0%。Santacruz SilverMining：二季度其锌产量为2.32万吨，环比增加7%，上半年锌产量总计4.49万吨，同比增加7%。SMM：截止至本周一，社会库存为26.83万吨，较上周四减少0.21万吨。 整体来看，美国财长贝森特宣布动用近万亿美元国库账户资金回购美债，并公布多项针对伊朗的经济制裁措施，油价与长端利率同步回落，避险情绪推升美元，锌价走势受抑。不过基本面具备较强韧性，锌锭出口交仓窗口再度关闭，LME库存维持低位，LME0-3结构走扩至131.06美元/吨，仓单集中度维持高水，近月流动性风险升温，构成支撑。国内部分炼厂计划检修，下游逢低采买，锌锭小幅去库。短期看，宏观有约束，基本面构成支撑，预计锌价高位震荡。 铅：铅价冲高回落，关注消费兑现 周一沪铅主力PB2610合约期价日内先扬后抑，夜间低开低走，伦铅震荡。现货市场：上海市场驰宏铅报16175-16260元/吨，对沪铅2609合约升水50-100元/吨。电解铅炼厂厂提货源仍是北紧南松，主流产区报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂，部分升水在100-150元/吨出厂。再生铅炼厂多随行出货，亦有少数继续挺价，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100元/吨到升水50元/吨不等出厂。SMM：截止至本周一，社会库存为7.47万吨，较上周四减少0.1万吨。 整体来看，近期部分电解铅炼厂检修，企业开工率环比回落，缓解供应压力，同时终端消费逐步进入传统旺季，需求存一定改善预期，下游电池企业逢低少量备库，铅锭库存小降，给到铅价支撑。但随着铅价反弹，再生铅利润修复，且铅锭进口盈利扩大，再生铅炼厂复产及进口增加预期压制铅价。多空交织，预计短期铅价涨势放缓，转为震荡，后期需重点关注消费旺季兑现情况。 锡：走势锚定宏观，锡价高位震荡 周一沪锡主力SN2610合约日内先抑后扬，夜间横盘震荡，伦锡震荡。现货市场：小牌对9月平水-升水500元/吨左右，云字头对9月升水500-升水1000元/吨附近，云锡对9月升水1000-升水1500元/吨左右。SMM：截止至上周五，两省精炼锡开工率为63.81%，较上周变化不大。精锡社库8313吨，周环比增加368吨。 整体来看，美国宣布对伊朗实施“经济孤立”新措施，伊朗强硬回应，国际油价持续走低，市场风险偏好承压，美国科技股走势涨跌不一，市场等待英伟达财报。基本面多空交织，消费仍处淡季，下游对高价原料接受度有限，现货升水回落，同时锡锭社会库存连续三周累 库，抑制锡价。同时，供应端约束不改，缅甸锡矿复产上限锁定在五成下方，全面复产或延后至明年，国内银漫矿业复产时间未定，原料端维持偏紧，抑制精炼锡供应释放。短期来看，供需矛盾不突出，锡价走势跟随宏观波动，高位震荡为主。 碳酸锂：期现价格上行，碳酸锂偏强震荡 周一碳酸锂主力合约收于158860元/吨，涨1.60%。盘面资金流入，日增仓+5701。现货市场价格上行，SMM电碳价格+8250元/吨，工碳价格+8250元/吨，iFinD口径下基差转为贴水。原材料价格上行，澳洲锂辉石价格上行55美元/吨至2280美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）上行425元/吨至15500元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）上行140元/吨至5055元/吨。仓单合计41290手（+1686手）。 基本面上，供应端来看，部分锂盐厂检修，传导至库存端将仍有部分减量，枧下窝复产不及预期。需求端，8月电池端排产环比增加。库存端多渠道数据显示仍为去库，且显性库存降至低位，但仓单量逐渐回归高位。现货价格大幅上行，叠加成本端矿价上行，预计期货市场维持偏强震荡。 工业硅&多晶硅：政策面停滞，多晶硅有所回