阿拉丁铝业峰会会议纪要

阿拉丁铝业峰会会议纪要 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com谷昕潞（联系人）期货从业资格号：F03155711guxinlu@gtht.com 报告导读： 本报告根据2026年（第21届）中国铝业峰会主论坛、铝上游分论坛及铝下游分论坛的演讲材料整理，围绕全球供给格局重构、上游原料安全、能源成本分化和下游需求转型四条主线，对铝产业链的中长期变化进行梳理。 供给端看，中国电解铝产能已接近上限，未来增量将更多来自印尼、印度、中东、非洲及中亚，但海外项目仍受到电力供应、资源审批、基础设施、地缘冲突和设备交付等因素制约，规划产能与实际产量之间可能存在较大差距。铝土矿和氧化铝总体供应相对宽松，但几内亚政策、国内矿山整顿、海运费及能源价格仍可能造成阶段性扰动，并通过成本端影响价格下沿。同时，电力市场化、绿电消纳和碳约束正推动不同地区电解铝成本与竞争力进一步分化。 需求端呈现传统领域承压、新兴领域扩张的结构性特征。建筑和光伏需求面临地产下行及装机高基数回落压力，新能源汽车、储能、电网、老旧门窗改造、高端制造和再生铝则构成新的需求增长点。铝加工行业也由规模扩张转向产品升级，低端通用产品竞争加剧，高性能合金、精密加工、低碳铝材和循环利用的重要性持续提升。 目前，铝产业正在进入总量相对充足、局部约束仍存、成本波动加大、产品结构分化的新阶段。后续需重点关注海外项目兑现、几内亚政策、中东供应恢复、国内氧化铝投产及新能源需求变化。 目录 1.海外增量空间较大，实际兑现仍受多重约束................................................................................................................................32.上游分论坛：矿石阶段性宽松，氧化铝过剩延续，成本决定价格下沿.............................................................................43.下游分论坛：总量承压与结构升级并存.........................................................................................................................................7 （正文） 1.海外增量空间较大，实际兑现仍受多重约束 中国电解铝产能已接近政策上限，未来全球铝产业的主要增量将逐步转向海外，但资源、能源、基础设施和地缘政治将共同影响项目兑现速度。与此同时，随着产业链向海外延伸，铝土矿、炭素原料、辅料和配套产能的区域配置也将随之调整，全球铝产业正由中国主导的集中式格局向多个资源和能源节点并存的结构演变。 截至2026年7月，全球电解铝建成产能达到8160.65万吨，运行产能7324.26万吨。受中东冲突及部分铝厂减产影响，全球电解铝开工率由年初约94%回落至89.75%。中国电解铝产量在4500万吨附近高位运行，新增产能空间有限，未来边际增量主要来自印尼、印度、中东、非洲及中亚。海外规划项目体量较大，但规划产能并不等同于实际产量。印尼项目受到电力设施建设偏慢、铝土矿审批收紧、设备交付周期较长及产业配套不足等制约；中东项目面临地缘冲突、能源设施受损及复产周期较长等问题；部分欧美和澳大利亚铝厂则存在电力协议到期、能源成本上升和老旧产能退出风险。按会议评估，2026年海外电解铝产量变化可能为负，2027年随着中东复产和印尼项目爬坡，海外产量增量有望明显回升。因此，全球电解铝供给恢复具有方向上的确定性，但具体节奏仍取决于项目建设、能源供应和地区局势。 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 氟化铝产业面临的主要问题是上游资源约束与自身产能宽松并存。萤石被列为战略性矿产后，国内矿山安全、环保和企业规模要求持续提高，小型矿山复产难度增加，高品位萤石进口减少也加剧了部分地区原料紧张。新增萤石产能主要集中在内蒙古和新疆，北方地区占规划增量的64.2%，而浙江、福建、安徽等传统南方产区受矿山整顿影响，实际增量释放相对有限。与此同时，新能源领域萤石需求虽然增长较快，但目前消费体量仍然较小，传统制冷剂和氢氟酸需求偏弱，湿法氟化铝、低品位萤石利用及氟硅酸资源综合利用也在降低单位产品对萤石的需求。氟化铝国内现有产能约157.7万吨，需求约68万吨，行业总体仍处于产能宽松、开工偏低、同质化竞争和利润承压状态。后续行业发展重点将由单纯扩产转向原料协同、技术升级、产品质量控制和产能整合。 炭素原料方面，石油焦是预焙阳极的主要成本来源，生焦成本约占阳极生产成本的65%—70%，其价格和品质会直接影响电解铝成本。全球石油焦年产量约1.52亿—1.58亿吨，其中铝用炭素级石油焦占38%—40%。石油焦产量主要取决于炼厂原油加工量，对铝行业需求变化缺乏供给弹性。近年来全球低硫焦供应占 比由28%下降至18%—20%，高硫焦占比则升至55%以上，优质炭素原料的结构性紧张更加明显。国内石油焦年进口量约1200万—1500万吨，进口依赖度约35%—40%，美国、中东和俄罗斯等前三大来源地合计占比超过70%，高端阳极对海外低硫及中硫焦的依赖度约50%。一旦关税调整、霍尔木兹海峡或红海航线受阻，运费和到货周期便会快速上升，并向预焙阳极和电解铝成本传导。 地缘冲突还会通过原油价格和炼厂利润间接影响石油焦供应。高油价下，国内成品油价格调整幅度相对有限，地方炼厂利润受到压缩，开工率下降后石油焦产量也会减少。长期来看，燃油车消费下降可能继续抑制传统炼厂成品油需求，但新能源和锂电负极材料对优质石油焦的需求增加，又为石油焦高值化利用提供了新的空间。炼厂未来需要通过原料调和、加氢脱硫和产品结构升级，提高石油焦品质，并利用期货、长协及其他金融工具管理价格风险。 针对石油焦供应链安全，会议提出三方面应对方向：一是通过生产技术改造，将高硫、高钒焦的使用比例由约15%提高至35%—40%，扩大可采购原料范围；二是降低对单一国家的依赖，将长期协议保供比例提高至50%以上，并增加中东、拉美及共建“一带一路”国家的采购比重；三是将残极掺混比例由10%—12%提高至15%—20%，减少对新增优质石油焦的需求。上述措施有助于降低采购成本和供应中断风险，但仍需同步解决环保排放、阳极质量和电解槽运行稳定性问题。 海外电解铝扩张也将带动预焙阳极配套需求。会议预计，2025—2030年海外新增电解铝产能将超过1000万吨，对应新增预焙阳极年需求超过500万吨。国内预焙阳极行业已出现产能宽松和利润压缩，跟随电解铝企业出海有助于稳定客户、降低运输成本并规避部分贸易壁垒。企业可根据自身能力选择跟随下游客户配套、独立建设工厂或合资并购等模式，其中跟随客户建设的市场和基建风险相对较低，更适合首次出海企业；独立建厂自主性较强，但资金和运营压力更大。无论采用何种模式，都需要提前评估当地石油焦质量、电力和港口条件、劳动法规、汇率波动及地缘政治风险，避免海外电解铝规划规模较大但实际投产不及预期，导致配套阳极产能闲置。 库存、采购模式、回款情况和后续排产展开，并对不同加工品种及不同区域企业进行横向比较。调研重点在于判断当前加工环节处于主动扩产、被动维持开工还是减产去库存阶段，并进一步评估加工企业运行情况对铝锭去库、现货升贴水、月差结构及铝价运行的影响。 2.上游分论坛：矿石阶段性宽松，氧化铝过剩延续，成本决定价格下沿 上游分论坛围绕铝土矿供应、进口矿利用、氧化铝供需、区域电力成本、干散货航运、节能技术及场外期权管理等议题展开。2026年铝土矿和氧化铝均处于总量相对宽松的状态，但供应集中度较高，国内矿山整顿、几内亚政策变化、国际航运扰动及能源价格上涨仍可能造成阶段性紧张。氧化铝价格的主要矛盾仍在供应端，突发事件能够改变短期节奏和市场情绪，但在新增产能持续释放的情况下，较难扭转中期过剩格局，矿石、能源和运输成本将成为判断价格下沿的重要依据。 全球铝土矿贸易的供需两端均较为集中，几内亚和澳大利亚合计占全球贸易矿供应约90%，中国占全球贸易矿需求约90%。国内矿山安全和环保整顿仍在持续，山西、河南矿山开工率处于低位，2026年上半年国产铝土矿产量约2826万吨，全年预计为4500万—5000万吨。国产矿产量下降的同时，矿石品位也有所下滑，平均铝硅比由2019年的约5下降至2026年的约4，部分地区吨氧化铝矿耗由约2.1吨上升至2.5吨左右，赤泥产出、碱耗和能耗同步增加。在国产矿成本优势减弱的背景下，山西、河南、广西和贵州氧化铝企业均在提高进口矿使用比例。 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 进口矿总体处于阶段性宽松状态。2026年上半年中国进口铝土矿约1.2亿吨，进口矿消耗量约9482万吨，理论过剩约2518万吨；全年进口量预计达到2.25亿吨，需求约1.96亿吨，过剩约2900万吨，2027年过剩量可能收窄至1700万吨。进口矿过剩意味着采购方在议价中相对占优，但几内亚仍是决定进口矿边际价格和供应风险的主要来源。几内亚矿企发运量继续增长，但矿权监管、本地加工要求、出口政策、雨季和资源民族主义均可能影响实际发运。此外，印度和印尼氧化铝项目陆续建设，也将增加当地对进口矿的需求，未来全球贸易矿流向可能由高度集中于中国逐步向中国、印度和印尼共同分配。 澳大利亚铝土矿可以在一定程度上补充几内亚供应。澳大利亚北部矿到中国航程约10天，明显短于几内亚的45天，供应稳定性和航运成本更具优势，但部分澳矿石英含量较高，对氧化铝生产工艺提出更高要求。会议提出，通过230—240℃中温溶出、缩短停留时间、控制磨矿粒度并添加适量石灰，可以在保证一水软铝石充分溶出的同时，降低石英碱蚀和氧化铝损失。试验条件下矿石溶出率可达到80%—83%，说明企业可以通过矿物学分析和工艺调整扩大澳矿使用比例，降低对单一矿源的依赖。 氧化铝方面，2026年上半年新增建成产能约610万吨，但月度产量并未同步增长，主要受到焙烧炉事故、生产安全事件、尾矿库整治及部分企业主动降负荷影响。因此，上半年氧化铝虽然维持过剩，但现实过剩程度低于此前预期，现货价格也多次受到突发停产、几内亚政策传闻和中东冲突推动。不过，新增项目自二季度开始形成产量，三季度陆续进入达产阶段，同时前期停产项目具备复产条件，下半年供应压力仍将重新上升。 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 从年度平衡看，2026年氧化铝产量预计9470万吨，考虑净进口后总供应约9520万吨，冶金级和非铝需求合计约9336万吨，年度过剩约184万吨。需求端主要来自电解铝新投、复产和产能置换，但国内电解铝产能已在4500万吨附近运行，下半年多数项目属于区域置换，绝对增量需求较为有限。随着广西氧化铝新项目投产，西南地区货源向新疆、青海、内蒙古和西南电解铝产区流动，南货北运逐步常态化，也将对北方氧化铝价格形成压力。 成本端对氧化铝价格的支撑有所增强。国内矿山整顿短期难以放松，几内亚矿价、海运费、烧碱和煤炭价格较上半年低点均有回升可能。按会议测算，几内亚矿CIF价格在65—70美元/吨时，对应氧化铝边际完全成本约2650—2750元/吨；矿价升至70—75美元/吨时，边际完全成本约2750—2850元/吨。因此，氧化铝供给宽松限制价格上方空间，成本抬升则压缩价格进一步下跌的空间，后续价格可能更多表现为成本线附近震荡。突发停产和政策消息能够带来阶段性反弹，但反弹能否延续仍需观察现货成交、企业库存及实际减产规模。 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 电解铝成本则呈现明显的区域分化。2026年7月全国电解铝加权平均完全成本约15838元/吨，行业平均