对话一线租船专家绕航效应大幅推升VLCC运价后续市场如何展望20260823

地缘封锁与折扣套利共振，地缘封锁与折扣套利共振，VLCC运力供给缺口推升运价中枢运力供给缺口推升运价中枢 摘要摘要 红海局势导致曼德海峡封锁，延布港货量被迫绕行好望角，航程从红海局势导致曼德海峡封锁，延布港货量被迫绕行好望角，航程从22天增至天增至50天以上，单航线有效运天以上，单航线有效运力净减约力净减约70艘艘VLCC。。伊拉克巴士拉原油提供每桶伊拉克巴士拉原油提供每桶25-29美元大幅折扣，覆盖高额运费后贸易商仍有盈利，驱动美元大幅折扣，覆盖高额运费后贸易商仍有盈利，驱动TD3C航线费航线费率从率从465点一度跃升至点一度跃升至910点。点。中国成品油出口配额增加中国成品油出口配额增加280万吨，对应超万吨，对应超600万吨原油进口增量，在伊朗万吨原油进口增量，在伊朗/委内瑞拉供应中断背景下，委内瑞拉供应中断背景下，转向巴西、西非等长航线采购，推升吨海里需求。转向巴西、西非等长航线采购，推升吨海里需求。沙特阿美因延布与沙特阿美因延布与Sidi Kerir装货平衡困难导致装货平衡困难导致9月装期推迟；沙特国家航运月装期推迟；沙特国家航运Bahri约约20艘艘VLCC因无法通因无法通过曼德海峡导致运力实质性消失。过曼德海峡导致运力实质性消失。美湾市场活跃度回升，日韩买家形成常态化长航线运输；巴西产量稳定在每周美湾市场活跃度回升，日韩买家形成常态化长航线运输；巴西产量稳定在每周5个货盘，中国已成为个货盘，中国已成为巴西原油最大买家。巴西原油最大买家。运价展望：无论地缘冲突持续或和解，均因绕行消耗运力或补库需求激增利好运价，预计运价展望：无论地缘冲突持续或和解，均因绕行消耗运力或补库需求激增利好运价，预计2026年阿曼年阿曼至远东运价中枢在至远东运价中枢在WS270-280点。点。 Q&A 近期近期VLCC市场的运价和贸易模式发生了哪些显著变化，其背后的驱动因素是什么？市场的运价和贸易模式发生了哪些显著变化，其背后的驱动因素是什么？ 过去一周，VLCC市场运价普遍出现大幅上涨市场运价普遍出现大幅上涨。以TD3C航线(中东至中国)为例，等价期租租金从周一的约165-170点上涨至周五的225-230点，涨幅接近50%。大西洋航线，如巴西至远东，运价指数也从约145点涨至220点左右，涨幅同样达到约50%。美湾市场此前已表现强劲，成交价达到2,440万美元后，连续出现两笔2,550万美元的成交，接近全年最高点，而此前的成交水平在1,750万至1,850万美元之间。贸易模式方面，自7月20日胡塞武装宣布封锁曼德海峡后，从延布港装载并满载通过该海峡的运输活动已基本停滞。目前的替代方案主要涉及地中海沿岸的埃及港口Sidi Kerir，原油从延布通过SUMED管道输送至Sidi Kerir后再进行海运。 知识星球：芒果纪要 一、沙特阿美装货模式调整带来的航运变化一、沙特阿美装货模式调整带来的航运变化 Kerir再进行装船。然而，延布管道的日输送能力约为延布管道的日输送能力约为500万桶，而万桶，而SUMED管道仅为管道仅为240万至万至280万桶，运力存万桶，运力存在缺口在缺口。为解决此问题，部分VLCC需在延布装货后，向北通过苏伊士运河进入地中海，与母船或子船进行船对船过驳，或在Sidi Kerir卸入储罐。 这一模式的转变给沙特阿美的装货计划带来了困扰。部分买家，如印度、中国台湾地区炼厂及部分韩国炼厂，仍希望从延布提货并经曼德海峡运输；而其他较为保守的租家，如菲律宾Petron和泰国PTT，则直接选择在Sidi Kerir装货。这种分歧导致沙特阿美难以平衡两个港口的装货安排，其9月份的装期直至8月21日仍未完全公布，甚至出现了部分炼厂原定9月初的提货计划被推迟至月底的情况。 从Sidi Kerir装货后，船舶需绕行好望角至远东，航程与美湾航线相当，因此运费也随之上涨，目前成交价在运费也随之上涨，目前成交价在2250万至万至2350万美元之间，较此前的万美元之间，较此前的1750万美元有显著提升万美元有显著提升。其运费尚未达到美湾水平的原因在于，部分空载VLCC仍可选择通过曼德海峡和苏伊士运河前往Sidi Kerir，相比绕行好望角可节省约20天航程，从而降低了成本。 二、伊拉克巴士拉原油出口对二、伊拉克巴士拉原油出口对TD3C航线费率的影响航线费率的影响 伊拉克巴士拉原油的出口情况如何影响了当前的市场运价，尤其是伊拉克巴士拉原油的出口情况如何影响了当前的市场运价，尤其是TD3C航线的费率？航线的费率？ 伊拉克国家石油营销组织目前正对巴士拉原油提供大幅折扣，幅度在每桶25至29美元之间。这使得即使在运费高企的情况下，贸易商计算的到岸价依然具有竞争力。以一艘装载200万桶原油的VLCC计算，仅原油折扣价值就至少达到5000万美元。例如，道达尔能源能以25至29美元的折扣获得Sokol原油，转售后则有10美元的升水，意味着每桶油的实际价差至少为35美元，对应一船货物的价值差异约7000万美元。 相比之下，即使TD3C费率达到900点，运费成本约为6300万美元，贸易商仍有利润空间。受此影响，受此影响，TD3C航线航线的费率持续攀升，从之前的的费率持续攀升，从之前的465点、点、510点、点、560点、点、570点，一度跃升至点，一度跃升至769点。点。至上周五，长锦商船宣称已达成910点的成交。不过，该910点的费率可能对应的是航程较短的印度周边地区卸货，存在一定的航线溢价。 目前，公开市场上仅有长锦商船一家承运巴士拉至远东的长航线货物，但至少有两家中国民营船东实际上也在从事此类运输业务。同时，此前因伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡而一度停滞的穿梭油轮（shuttle tanker）业务已全面恢复。尽管进出波斯湾的船舶大多关闭AIS系统并选择南线航行，难以直接追踪，但从富查伊拉和阿曼湾地区船对船过驳数量的显著增长可以间接证实货量在迅猛增加。目前，这些地区的STS作业已出现排队现象，锚地拥堵，STS服务供应商的业务也已排满。 关于伊拉克原油的运输安全，伊朗曾表示伊拉克是其“好兄弟”，不会攻击其油轮。近期伊朗副议长访问伊拉克时，伊方也反复要求为承载巴士拉原油的船只提供便利。尽管沙特国家航运公司的船只被认为是高风险目标，但伊拉克原油运输是否能完全畅通无阻仍需继续观察。若能实现，TD3C的运价可能还有进一步上涨的空间。 三、当前三、当前VLCC运费大幅上涨的主要驱动因素是什么？运费大幅上涨的主要驱动因素是什么？ 当前运费上涨的核心原因是供需关系失衡，即运力需求增长超过了运力供给的增长供需关系失衡，即运力需求增长超过了运力供给的增长。这背后由几个综合因素驱动：首先，货盘量显著增加，主要由于远东地区炼（原文此处内容未完结） 知识星球：芒果纪要 厂的原油库存普遍处于低位，同时较高的**裂解价差（crack spread）**刺激了炼厂进口原油并加工销售的意愿。其次，沙特原油（S-oil）的大幅折扣也提振了来自波斯湾的需求。 供给端方面，运力出现了实质性缩减运力出现了实质性缩减。一个关键因素是部分船舶因红海局势需绕行，导致航程大幅拉长。例如，从Sidi Kerir装货运至远东的航程时间从过去Yanbu出货的22天延长至约50多天，相当于将两条船当作一条船使用，造成了运力在途时间的增加和有效供给的减少。具体测算，若Yanbu港每日250万桶（相当于2.5个VLCC运量）的货量全部转移至Sidi Kerir出运，一个月将产生约70个VLCC的货盘，其运输所需的吨海里数几乎是原航线的两倍，这意味着完成同样的运输任务需要140艘船，净减少了70艘船的有效运力。此外，沙特国家航运公司Bahri旗下约40艘VLCC，由于无法通过曼德海峡，其运力也受到极大限制，估计至少有一半（约20艘）的运力从市场上消失。最后，中国增加了280万吨的成品油出口配额，这对应着超过500万吨，甚至可能高达600至650万吨的原油进口需求，相当于每月增加约22个VLCC的运量，或每个工作日增加一个租船需求。尽管中国市场目前主要由国内船东承运，但近期联华石油以WS 199.5的高价在市场上租船运输西非原油，也反映出国内船东运力已显紧张。 综上，需求增长与因绕行及特定船队运力受限导致的有效运力减少，共同推高了市场运价需求增长与因绕行及特定船队运力受限导致的有效运力减少，共同推高了市场运价。 目前波斯湾地区的原油货盘规模和主要来源构成是怎样的？目前波斯湾地区的原油货盘规模和主要来源构成是怎样的？ 波斯湾地区的原油货盘规模近期表现出巨大体量，但稳定性尚不确定。从来源构成看，主要有以下几个方面： 1.伊拉克巴士拉原油伊拉克巴士拉原油：其产量很高，正常情况下可达370万桶/日，即使考虑战时影响，维持在320至330万桶/日也没有问题，相当于每两到三天就有三到四个VLCC的货量。当前的主要瓶颈是愿意前往该区域装货的船舶数量不足。中国炼厂，包括中石油、中海油以及一些地方炼厂和民营炼厂，对巴士拉原油有较高需求。2.阿联酋阿联酋ADNOC与科威特与科威特KPC原油原油：也是重要的货源。在上一个周，这两家公司合计每日至少有200万桶的运量需求，市场活动极其繁忙，从富查伊拉出运的货物几乎每个工作日都有一到两个。这种密集的出货节奏是推动运价从WS 165点迅速攀升至230点的主要原因。KPC也一直在使用自有船队进行短途穿梭运输。 伊朗原油目前的出口情况如何？其海上浮仓中的原油是否还能正常销售？伊朗原油目前的出口情况如何？其海上浮仓中的原油是否还能正常销售？ 目前伊朗原油的出口已基本被忽略，美国对伊朗的封锁措施执行得非常严格，几乎没有伊朗原油能够通过其设置的第二道封锁线。根据现有信息，伊朗原油已经没有可行的出售途径。 大西洋市场的货盘情况如何，特别是与今年四五月份相比有何变化？大西洋市场的货盘情况如何，特别是与今年四五月份相比有何变化？ 大西洋市场货盘相较于今年四五月份有所恢复，当时的回落主要是因为西非地区出货量较少。西非原油的主要买家是中国炼厂，尤其是“三桶油”，因其油质较重，适合用于调油。在两三个月前，由于中国炼厂炼油意愿低，甚至出现过国有 知识星球：芒果纪要 石油公司倒卖西非原油指标的情况。但随着中国成品油出口配额的全面放开，西非原油市场重新活跃，同时，巴西市场一直保持活跃，战前每周约有三个货盘，现在稳定在每周五个货盘，这已接近其最大石油生产能力战前每周约有三个货盘，现在稳定在每周五个货盘，这已接近其最大石油生产能力。美湾市场近期也变得更为活跃，此前不活跃的原因是其出口主要依赖商业储备的释放，而目前美国的商业储备美国的商业储备已降至已降至1983年以来的最低水平年以来的最低水平。为弥补商储的减少，美国本土产油区已开足马力生产，同时增加了墨西哥湾和委内瑞拉的原油产量。委内瑞拉的Jose港区终端目前极为繁忙，船舶等待时间可能长达两周。当前美湾原油的最大买家是日本和韩国，他们已经形成了常态化的运输路线，因其价格不高于中东原油，且无特殊关税，此举也被因其价格不高于中东原油，且无特殊关税，此举也被视为向美国示好视为向美国示好。 当前中国原油进口的主要来源地有哪些？当前中国原油进口的主要来源地有哪些？ 中国原油进口来源与以往相似，中东的沙特和伊拉克是主流供应方。历史上，俄罗斯曾是中国最大的供应国，一部分通过管道运输，一部分通过海运，但目前船运量已大幅减少。此外，伊朗也曾是中国的一个巨大供应来源。在当前无法购买伊朗原油的情况下，中国需要从其他地区寻求替代进口。 中国近期原油进口的结构性变化及其主要驱动因素是什么？中国近期原油进口的结构性变化及其主要驱动因素是什么？ 中国近期原油进口途径发生显著变化，主要损失了几个重要的来源。首先，从俄罗斯通过马来西亚锚地进行船对船过驳的大量原油以及从黑海CPC管道和波罗的海港口输出的原油基本陷入停滞，但这不包括从俄罗斯远东科济米诺港运往山东炼厂的ESPO原油和管道油，这部分量未受影响。其次，来自伊朗和委内瑞拉的原油进