广发建筑：城市地下管网改扩建提速万亿空间 重视管材运维投资机会

一、AI总结内容 一、核心要点 1. 本次专题聚焦“六张网”主题下的城市地下管网领域，该领域已上升至国家战略投资主线，2026年国家发改委测算其投资规模与新型电网相当，约5万亿元，“十五”期间地下管网、水网、新型电网三项投资合计超16万亿元。 2. 城市地下管网涵盖燃气、供水、排水、污水、热力五大类，截至2024年末城市口径管线合计380万公里，若计入县城、乡镇体量更为庞大；“十五”期间全国计划建设改造地下管网约77万公里，对五类管网分别有明确改造要求：燃气管网淘汰灰口铸铁管及超20年老旧管线、排水管网推进雨污分流改造、供水管网漏损率控制在10%以内、污水管网补齐环境基建短板、供热管网提升效率与安全水平。 3. 地下管网产业链分为三部分：上游为规划设计企业，如测绘股份、中交设计；中游分为管材与工程施工，管材包含塑料管、金属管、混凝土管，相关标的有中国联塑、伟星新材等，施工方以八大建筑央企、隧道股份等为主；下游为运维业务，分为养护、修复、配套设备与信息系统等。 4. 地下管网修复领域呈现非开挖技术趋势，该技术通过管道检测形成内衬，对交通与居民干扰低、工期缩短超70%、成本低于传统开挖；目前欧美非开挖修复渗透率达45%-50%，我国仅约20%，对标欧美提升至50%以上，累计市场空间超3500亿元。 二、投资线索 1. 管材领域：受益于地下管网大规模改造需求，塑料管材适配中小口径市政管网场景，金属管材适配高压高安全等级燃气场景，混凝土管材适配排水、输水干线场景，相关标的如中国联塑、伟星新材等。 2. 运维领域：非开挖修复技术具备发展潜力，玉方科技主营城市排水管网全产业链业务，检测与修复占营收超七成，2026年预计业绩达2亿元。 3. 工程施工领域：隧道股份等参与过上海原水、污水处理等重大地下管网工程，经验丰富且估值较低 三、风险与关注 1. 需关注地下管网投资资金到位节奏，中央预算内投资、特别国债等资金下达速度快于往年，地方专项债节奏存在不确定性。 2. 非开挖修复技术的市场推广进度受政策支持、技术成熟度等因素影响，需关注相关市场需求释放情况。 二、音频原文（转写） 啊，各位投资人早上好，我是广发建筑组的分析师张子俊，那今天呢，由我给各位投资人汇报。呃，这个科技与安全出海大时代的第六场，这个电话会也是我们六张网主题的第一场。那第一场我们聚焦的是这个地下管网呃，我们的这个标题是改扩建提速万亿空间，释放重视工程管材呃运维投资机会。呃，那其实在今年的这个4月份中央中央政治局会议就完整提出了这个六张网的一个建设，那包括呃水网新型电网呃算力网新1代通信网物流网以及这个。 城市地下管网那5月份到7月份的话，呃，这国务国务院的这个常务会议和政治局会议也陆续提出，要扎实推进这个六张网的建设，那我们第一个写的这个六张网的专题其实就是呃这个地下管网啊，因为其实呃在过去几 十年城市发展的这一个这个过程中，我们也是建立了大量的地下管线，包括这个燃气供水污水排水啊热力等等管线啊，那其实从这个整个30年的一个呃换新周期来看的话，现在已经普遍进入了一个老化阶段，那包括我们也经常看到呃，有这个材质脱落呀，包括漏损严重还有一些安全隐患的一些问题，我们可以在这个平时的新闻中可以看到，所以现在的一个问题就是呃，城市的表面其实是非常呃，这个建设非常快，但是呃，我们所谓里子其实是比较呃堪忧的，所以现在呢，也把管网上升到这个国家。 呃战略投资的一个主线，那之前它是作为基建市政的一个环节去做建设，那现在呢，也是因为呃整体从全球呃全国的这个项目收益来看的话，其实呃整体的收益也在下降，那其实现在从资金的呃那发放和落地或者资金的这个投资方向来看。那我们更多的投向之前的一些里子工程或者设计安全的一些工程，所以这也是我们为什么写第一篇写的地下官网的一个原因。呃，然后我们根据这个国家发改委的一个初步测算的数据，那在2026年的话，这个六张网及重的重点领域的呃建设投资规模就可以超的超过7万。 亿元左右，然后在15期间的话，呃仅国家水网信电网和城市地下管网三项投资合计就可以超过16万亿元。其中呢，地下管网的投资啊，应该是和信息电网相当大概都是在5万亿呃元左右的一个水平。然后从这个呃第二个问题就是说这个管网是什么啊，然后其实地下管网包包括五大类啊，这个我们可以从这个呃城市政策，呃更新的15规划还是说呃这个平时住建部发的一些这个公告都可以看到其实分分为这个燃气供水。 排水污水热力呃五大类那到2024年末的数据来看的话，呃城市的这个管线合计大概是在八380万公里左右，其中的供水是120万呃，这公里燃气104，然后供热和这个排水要稍微少一点供热大概55排水大概九99万公里左右啊，然后这个呢呃只是统计出来的城市口径，如果再算上呃县城和乡镇，因为这个数据其实就有这三个口径，如果再加上县城和3乡镇的口径的话，这个体量是非常庞大的。 呃，一个情况，那根据我们的15的一个规划来看的话，呃全国预计在15期间要呃预计要这个建设改造地下管网约77万公里啊，其中的投资刚才和各位领导汇报大概5万亿左右啊，然后这个对于五类管网燃气排水供呃供水污水以及供热管网呢都有一个明确的这个要求和呃具体的一个改造建设的一个一个一个长度啊啊，然后在这个燃气管网这边的话，重点是淘汰灰口铸铁管及运行超过20年的这种老旧管线，然后解决燃气泄漏的一个安全隐患，那它主要是要呃改造建设大概20万公。 公里左右那排水，这边的话主要是聚焦呃雨污分流改造和内涝管理等等。这些问题供水管网的话，呃要推之推进这个材质迭代，然后把供水管网的一个漏损率控制在10%以内。呃，然后这个污水管网主要还是针对这个呃环境建基础建设的一些短板去做一些改造，然后供热官网的话啊，就是提提升这个供热效率和安全水平啊。这个基本上就是对于呃五大官网这个五类官网的一个一个呃更新改造的一个要求，那针对这个这个改造的这么一个5万亿的投资。 啊，那其实呃归集到这个我们产业链这边的话，呃，我觉得大概分分三三部分啊，第一个就是上游的呃规划设计其实就是围绕这个地下管网，还有综合管廊海绵城市等等啊，展开一些这个发展规划和空间规划啊，那主要涉及的一些标的呢，包括呃像这个测绘股份中交设计等等，这种这个设计规划类的这种企业。那中游的话大概分为呃两个中游，第一个就是从材料侧的话管材，这边是比较呃重点或者说受核心受益的一个环节，另外一个就是工程施工。 当然很少有这个工程企业专门做呃管网的工程施工啊，所以这块的收益标的可能会稍微少一点像管管材侧的话 。呃基本上就是需要用到三种管，第一个就是呃塑料管，然后还有金属管和这个混凝土管等等啊，那像这个混凝土管的话，一般是用于这个大口径的输水管干线和主力排水主干，那它基本上就是用于这个排水管线，还有一些啊，包括水网里的一些这个这个输水干线也是用用到这个呃混凝土管的一个呃一个用量，然后另外一点就是金属管这边呃，一般是在高压或者这个安全等级高的一些场景啊，优势是比较显著的一般呢，是用于城市的一个燃气高压管线啊，然后这个塑料管的话主要还是用于市政中小口径的一些这个内外管网，比如说市政的那个呃给排水，还有一些这个中低压的燃气管线啊，一般是用塑料管，然后施工侧的话，呃主要就是参与方就是市政施工企业，比如说呃这个八大建筑央企还有呃，这个隧道股份等等那下游其实是一个服务opec的一个业务就是我们的运维业务啊，运维业务的话一般呃分为好几类吧，包括这个修复类的这个业务啊，一般就是这个呃，这呃一般是呃，包括这养护类的业务啊，比如说这个排水管道的日常巡查，还有周期性的一些人养护等等，那这种项目的话一般是按年度或者阶段性的一个合同去做一个呃这个签约，所以它其实是强调了一个持续响应和呃长期服务的能力，而而且呢，从呃养护类的这个业务的单项目金额来看的话，呃一般是要低于于这个大型的一个修复工程，但是呢，频频次是比较高的，而且签约的呃，这个我觉得签约的这个呃粘性也是比较强的，那从工程角度来看的话，一般是呃新新建的这个工程，比如说现在建的这种这个综合性地下管廊，还有一种就是修复类的这个工程。 那修复类的工程一般就是需要你在这个检测和诊断能力上，呃是比较强的，而且从技术实施角度来看，也需要一定的呃这个技术积累，那它一般属于一次性的这个工程服务，所以就按项目和这个管径还有修复强长度来做一个计价啊，这个是这种模式，另外除了养护和呃这个修复型工程以以外的话，还有一些其他的配套业务，比如说这个设备维护，比如说这个修复材料的研发，比如说有一些这个类似bim1呃类似beam1样的，这种这种呃排水的一个信息系统啊，那这种也是呃一些呃，这个这这些也是贡献了一定一定量的一个呃一个市场啊，那其实我们从工程角度来看的话就比较大的一个市场是这个呃修复啊，然后目前的一个新的模式就是说用非非开发的一个呃修复模式呃，呃非开发其实讲简单来讲就是用cc,tv，这种监监控机器人先做这管道体检，然后呢发现问题以后通过紫外光固化和这个原位固化等等技术在不挖开这个路面的情况下呢，呃在旧管道的这内部形成一一层这个新的一个内衬，它相当于就是给呃管道做一个微创的一个手术。 嗯，它它比较大的一个优势，就是因为你非开发，所以它对于整个城市交通和这个居民生活的干扰是比较低的，第二点就是说，因为你呃减少了这个开发的工序，所以从工期的这个呃角度来看，基本上缩短70%以上，然后而且呃综合成本呢，也是要低于这个开发修复的。啊，然后其实我们呃可以看到这么一个产业趋势，其实在欧欧洲那边的一个发达国家也是呃，也是长期用这么一个模式去呃去做的这个修复工程啊，像欧洲和这个美国的发达国家基本上是在45%到50%的这个非开发。 修复的一个修复呃，这个呃这个渗透率，那我国现在其实只有20%左右呃，所以我们这这边之前在呃玉方科技的这个深度报告里面做了一下测算，如果对标欧美那边啊，然后这个提升到50%以上的话，其实累计的一个呃非开挖修复的市场空间可以超呃，可以超过3500亿元啊，然后所以这个从产业趋势来看的话，呃工程有这么一个非开挖修复的一个产业趋势，呃，第三个问题就是说这个呃资金支持这边呃钱是从哪里来的，那我们这边总结出来大概呃四个这个资金来源原第一个就是说呃这个按两重的呃建设工作部署的话，其实呃这个国呃，这个我我们是有这个超长期的一个特别国债的一个安排的，那在2026年安排资金规模是大概1600亿元左右，比去年的话，呃要增加了250亿元。 然后这个是补助到我们这个市政呃，其实就是这个地城市地下管网的这个投呃，这个投资额里面的补助比例最高，可以达到总项目的70%左右，那像西部及东北一些地区呢啊，就可以上浮到80%，所以这个呃这个地 下管网之前是这个市政。市政口的一个业呃市政口的一个投资，其实呃之前主要还是以这个地方政府的投资为主，那从今年的一个情况来看的话，中央资金的支持是明显变强的，第二点就是说，从中央这边还有预算内的一个拨款啊。 然后这个2026年的话，中央预算内的投资是安排了城市更新这一专项。像基金呃，资金是有970亿元，那这个是算在呃城呃城市地下管网的一个投资里面的第三个就是说我们呃之前常态的市政。这边的一个投资是由地方政府专呃，这这个债债务来呃地方政府的一个这个直接投资来去做决策，那现在其实是呃在地方政府的专项债里面也有一部分划拨出去做这个地下官网的一个修复。呃，那那这块是主要是有个总额的数据，就是在2026年的话，专项债的总额是4.4万亿左右啊，每年是稳步提升的一个状态啊，然后这个第第四点就是说这个新型的政策性的金融。 工具然后在2026年的话，这这种工具大概总规模提升到了8000亿元左右，那主要是用于补充重大项目资本金，然后官网呃管网呢也是比较重要的一个投投资的一个方向啊，所以在从从这个节奏节奏角度来看的话呃，今年的这个七呃7550亿元的中央预算内投资和这个1万亿的超强期特别国债在6月底前就基本上下达完成了整体节奏上来看是要比2025年要快一些。当然专项债的节奏可能要稍微慢一点啊，所以从这个呃角度来看的话，我们我们看到就是中央第一点就是节奏，上比之前是要呃这个整体来看是要快一些，第二点就是说从中央