科沃斯（603486）2026年中报点评
核心观点：
- 公司2026年H1实现营收103.41亿元，同比增长19.2%；归母净利润12.5亿元，同比增长27.4%。扣非归母净利润8.1亿元，同比-6.4%。其中26Q2营收54.4亿元，同比增长12.9%；归母净利润8.4亿元，同比增长67.3%。扣非归母净利润4.1亿元，同比-18.9%。
- 营收稳健增长，外销延续高增。科沃斯品牌收入60.94亿元，同比增长26.8%；添可品牌收入40.51亿元，同比增长10.7%。海外市场持续高增，科沃斯/添可品牌外销收入同比+46.5%/+40.6%。新品类加速放量，割草、擦窗与新上市的泳池机器人共同推动新品类海外收入同比+75.1%。
- 扣非项目增厚表观业绩，成本压力导致毛利率下行。参股公司仙工智能上市+睿尔曼核算方法变更增厚当期投资收益（合计影响4亿）。大宗商品与AI算力需求导致存储等元器件价格上涨，成本压力直接，叠加汇率变化，26Q2毛利率同比-2.2pcts至47.5%。费用率方面，26Q2公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.4/+0.5/+0.07/+2.7pcts。
- 竞争格局边际优化，成长逻辑依然清晰。主要竞争对手或面临资金压力，行业价格竞争烈度有望趋缓。滚筒活水系列持续迭代升级，T90 PRO、X12等新品表现优异，技术迭代提升盈利能力，扩充滚筒产品价格带。海外市场加速开拓，割草、擦窗与泳池机器人等新品类表现持续高增。
关键数据：
- 2026年H1营收103.41亿元，同比增长19.2%。
- 2026年H1归母净利润12.5亿元，同比增长27.4%。
- 2026年H1扣非归母净利润8.1亿元，同比-6.4%。
- 2026年Q2营收54.4亿元，同比增长12.9%。
- 2026年Q2归母净利润8.4亿元，同比增长67.3%。
- 2026年Q2扣非归母净利润4.1亿元，同比-18.9%。
- 科沃斯品牌2026年H1收入60.94亿元，同比增长26.8%。
- 添可品牌2026年H1收入40.51亿元，同比增长10.7%。
- 海外市场2026年H1科沃斯/添可品牌外销收入同比+46.5%/+40.6%。
- 新品类2026年H1海外收入同比+75.1%。
- 2026年Q2毛利率47.5%，同比-2.2pcts。
- 2026年Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.4/+0.5/+0.07/+2.7pcts。
研究结论：
- 公司中长期成长逻辑并未改变，行业竞争环境正出现边际改善。
- 滚筒活水系列持续迭代升级，技术迭代提升盈利能力，扩充滚筒产品价格带。
- 海外市场加速开拓，割草、擦窗与泳池机器人等新品类表现持续高增，有望成为新的成长曲线。
- 调整26/27/28年EPS预测至3.77/4.36/4.91元，对应PE为16/14/12倍，目标价75元，维持“强推”评级。
风险提示：
