科力远机构调研纪要

调研日期: 2026-08-19 湖南科力远新能源股份有限公司成立于1998年，以专利技术进入储能行业并迅速崛起，2003年在上海证券交易所上市，股票代码为600478。公司专注于混合动力20年，形成了从先进电池、汽车动力电池能量包到油电混合动力汽车总成系统、电池回收系统、绿色出行服务的完整产业链。公司全面推行精益管理与智能化制造，融合工业4.0，拥有强大的自主创新平台和油电混合动力汽车总成系统平台。目前，公司已与吉利集团、长安汽车、云内动力等单位合资成立科力远混合动力技术有限公司，共同开发CHS深度混合动力总成项目。通过市场创新引领，以及提供领先的混合动力总成产品、技术服务、一站式整合供应链服务，逐步成为生态体系构建者、核心技术的领导者、规则制定和监督者，为体系内的参与者提供交易撮合、客户共享等整合服务，促进整个生态体系的持续稳定发展。 由公司投资者关系负责人李小涵女士带领投资者参观公司位于河北省石家庄市的井陉独立储能电站项目,就项目地的运营情况等现状向投资者进行详细的介绍,并由李小涵女士就公司整体业务情况及发展规划做了简要介绍,其中,主营业务主要包括镍电材料、HEV动力电池配套产业链、锂电上游材料和储能业务。同时,公司确定了以镍电为成熟业务、以锂电材料为成长业务和以储能为战略业务的战略规划。投资者交流互动环节,由公司参会人员就储能业务发展与投资者进行了深入密切的交流,主要内容如下: 1. 今年以来多数地区进入了电力现货市场运行,较此前固定峰谷时段发生明显变化,请问由贵公司投建运的电站运营情况如何?有哪些具体表现和后续安排? 答:就井陉电站而言运营数据的下滑是客观事实,主要源于政策环境变化而非电站自身运营能力下降。具体而言,河北南网2026年1月取消行政分时电价是最大变量——过去固定峰谷时段下,电站可以稳定执行"两充两放"策略,日均充放电约1.8次;改为现货市场后,充放电时机完全由市场出清价格决定,有效套利窗口减少至日均约1.2次,月度综合收益明显下降。 关于全年收益预期,当前对河北地区的电站来说容量电价收入作为保底收益仍在正常收取,电站并未出现亏损运营的情况,核心变化在于电 能量市场套利和辅助服务收入的波动性加大。 由公司主导投建运的电站,已启动电站EMS(能量管理系统)升级,引入基于AI算法的现货市场价格预测与充放电策略优化模型,力争在现有市场环境下最大化捕捉价差机会,增强运营团队的在现货市场交易中的核心竞争力。 2.河北政策环境收紧后,公司是否会调整储能业务的区域布局策略?河北区域还会继续投入吗? 答:公司储能业务的区域布局策略是"全国多点布局、区域动态调整",并非单一依赖河北市场。截至2026年上半年,公司在山东、河北、河南等省份已储备及在开发的优质独立储能电站项目超过10GWh,2026年预计实现不低于5GWh的储能产品交付。关于河北区域,公司的判断是:短期承压、中期有拐点、长期仍有价值。短期承压在于现货市场过渡期的价差波动和考核趋严;中期拐点在于河北省力争2026年底新型储能累计装机达1500万千瓦的目标仍在执行,同时国家114号文容量电价机制落地后,河北省正在制定承接细则,后续"电能量交易+容量补偿+辅助服务"的长效市场机制有望逐步完善;长期价值在于河北作为新能源大省(风光装机位居全国前列),电力系统对调节资源的需求是刚性的。 3.2025年报显示公司储能产品收入17.48亿元,同比增长1669%。在电站运营承压的背景下,储能系统产品销售这一块的增长持续性如何? 答:公司的储能业务收入结构由两部分构成:①储能系统产品销售所产生的营业收入和②由储能产业基金投建运的储能电站运营所产生的收入分红。2025年17.48亿元的储能收入以产品销售为主,电站运营收入仅计入投资收益当中,且由于2025年仅有两个独立储能电站具备相对完整会计年度的运营数据,电站运营的整体体量较小。 电站运营承压主要影响第二部分,但产品销售的增长逻辑是独立的——它取决于公司储能系统交付能力和下游项目储备。2025年公司储能系统交付3.66GWh。2026年下半年预计开工建设不低于4GWh的独立储能电站项目,这将直接带动储能系统产品订单。公司在2025年储备各类型储能项目总规模超15GWh,为产品交付提供了充足的订单储备。 4.考虑到河北政策变化和现货市场价差收窄,公司此前提出的27年营收目标是否需要修正?上交所此前问询函的回复是否有更新?答:关于2027年营收目标,公司在2025年4月上交所问询函回复中已说明该目标基于当前政策环境、市场趋势及战略规划制定。 2025年储能产品收入17.48亿元大幅超过2024年的0.99亿元,增速显著,同时亦达成股权激励目标。 2026年河北政策变化确实对公司电站运营收益产生影响,但需要区分几个维度:①产品销售收入的增长逻辑未变,全国新型储能2026年预计新增装机159GWh,同比增长30%,市场需求仍在扩张;②公司区域布局已从"河北为主"转向"全国多点",山东、内蒙古、河南等省份的项目贡献占比将显著提升;③多元技术路线(混合储能、构网型储能)的推广有望打开差异化定价空间。 5.公司资产负债率72.82%,短期债务22亿元。储能项目重资产投入模式下,资金链压力如何应对? 回答:资产负债率偏高是公司储能业务快速扩张期的客观特征,公司对此高度重视并已采取多项措施:①产业基金模式:公司通过凯博储能产业基金和2026年初新设立的天津滨海基金进行项目投资,基金模式有效隔离了部分项目投资风险,降低公司直接负债压力;②"产融投建运到资本化"闭环:电站建成商转后,公司计划通过资产证券化或项目股权转让实现资金回流,缩短投资回收周期。井陉、望都等已商转电站正在评估资产证券化可行性;③储能系统产品销售回款是公司经营性现金流的重要来源。2025年经营活动现金流净额5.46亿元,同比保持正增长;④融资结构优化:公司正在推进长期融资替换短期融资,降低短期偿债压力。 公司认为,当前资产负债率虽偏高,但在储能业务高速增长、订单储备充足的背景下属于阶段性特征。随着电站资产证券化推进和产品销售持续放量,资产负债率有望在2027年逐步回落。 6.从全国储能市场来看,公司如何看待2026年下半年至2027年的行业景气度? 答:公司对行业中长期景气度保持乐观判断,主要基于以下几点:①国家政策定调明确:2026年新型储能被列为国家六大新兴支柱产业之一,114号文将电网侧独立储能正式纳入容量电价体系,为行业提供了制度层面的收益保障;②装机需求持续高增:2026年全国新型储能预计新增装机159GWh,同比增长30%;独立储能占比已从"十三五"末的35%提升至58%,成为主流模式;预计到2030年全国新型储能累计规模需求将超3亿千瓦;③负荷侧需求持续增长:以数据中心为代表的新型高负荷用户快速发展,单个大型数据中心集群年耗电量可达数十亿千瓦时,且对供电连续性和电能质量要求极高,形成了高进入门槛、高客户黏性的增量市场。公司已围绕高可靠备电场景开展布局:在山东临沂电站引入智能化预警系统提升运行管理水平,上游推进SOFC材料技术研发,下游推动镍锌电池在数据中心备电场景的应用;④商业模式趋于成熟:"容量电价+辅助服务+电能量市场"的三元收益结构正在全国推广,虽然过渡期存在阵痛(如河 北现货市场价差收窄),但长期看市场化机制有利于优质项目和专业运营商脱颖而出;⑤行业出清加速:2026年以来,山西、宁夏、内蒙古、河北等多省启动存量项目清理,淘汰"占而不建"的投机项目。行业从"跑马圈地"转向"质量为王",有利于公司这类具备全产业链能力和专业运营团队的企业获取更多市场份额。