铁矿石：钢厂利润薄弱 短期反弹对待

核心观点与逻辑

上周外部宏观情绪回暖，美国通胀数据温和回落，加息预期降温提振商品风险偏好。国内7月经济数据偏弱，市场对政策增量预期回暖。短期铁矿石价格反弹后滞涨，主因是终端需求偏弱、钢厂亏损，且铁元素价格受碳元素涨价挤压，板块情绪无法推升原材料价格集体上行，建议关注短期反弹给出的空配机会。

供应端分析

外矿发运环比回升，澳洲发运同比保持正增长，巴西发运同比略低于去年同期。本期澳巴发运环比小幅回升，台风影响消除后到港量迅速回补。预期8月外矿供给略有回升，但支撑力度边际减弱，仍处于相对偏强阶段。

需求端分析

国内钢厂盈利率再度转弱，碳元素价格快速拉涨，预计钢厂盈利将进一步恶化。对比近五年同等盈利水平下高炉开工、铁水变动情况，当前开工及铁水产量显著偏高，说明钢厂生产惯性与亏损忍受程度强于过往，不利于供需再平衡，预期后期铁矿石需求可能进一步走弱。

库存端分析

钢厂进口矿库存持续回升，已高于去年同期，日耗保持偏弱，距离双节补库尚早，预计补库更多受价格反弹刺激，持续性不强。全国45港港口库存环比下降75.43万吨至1.65亿吨，主因是台风导致到港量减少，影响消除后集中疏港。短期需求回升空间受限，供给环比回升将推动港口库存整体趋于累积，且整体处于历史高位，库存端向上驱动中性偏弱。

短期与中期展望

短期板块情绪、宏观预期回暖及港口罢工消息支撑铁矿石价格，但从成材供需改善程度及利润水平看，铁水产量存在进一步下降预期，叠加供给端回升，短期仍以震荡偏弱为主，反弹空间有限。中期宽松预期未发现显著改变。

价格预期

预期铁矿石价格区间在93~98美元/吨（61%指数），对应连铁价格在700~735元/吨。

后期关注/风险因素

贸易限制因素、运费成本变动、国内政策增量。

重要声明

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