新集能源20260821

核心主题：煤电一体化效能释放，焦煤增量与分红提升驱动价值重估核心主题：煤电一体化效能释放，焦煤增量与分红提升驱动价值重估 摘要摘要 Q&A 投资者提问：投资者提问：2026年第二季度电力业务的成本情况如何？展望第三季度，考虑到市场化电价和长协电价，年第二季度电力业务的成本情况如何？展望第三季度，考虑到市场化电价和长协电价，电力业务的量价情况预计将如何发展？电力业务的量价情况预计将如何发展？ 从电力成本来看，2026年第二季度的成本较第一季度略有增长。第一季度售电口径的完全成本为0.3306元/度，而截至6月份，该成本为0.3458元/度，此水平在公司年度预算0.35元/度之内。从电价来看，第一季度的平均售电价格为0.3589元/度，而第二季度售电口径的平均不含税价格（含容量电价）上升至0.3655元/度，不仅拉高了上半年的平均电价，且增长幅度可观。展望未来，由于安徽省新投产机组较多，市场竞争激烈，电价会受到供需关系的影响，精准预测未来电价较为困难，应更多关注长三角区域的电力需求和供给情况。 知识星球：芒果纪要 问题问题1：长协电量占比展望：长协电量占比展望 2025年公司新增发电机组较多，导致市场化交易电量占比较高，展望年公司新增发电机组较多，导致市场化交易电量占比较高，展望2027年，长协电量与市场化电量的结构年，长协电量与市场化电量的结构是否会发生变化？长协电量的占比是否会恢复到以往约是否会发生变化？长协电量的占比是否会恢复到以往约70%至至80%的水平？的水平？ 预计预计2027年的长协电量占比将会提升年的长协电量占比将会提升。具体的电量结构情况，需要依据2026年12月安徽省出台的相关政策才能确定，目前尚未接到监管部门的通知，因此，关于长协电量是否能占到70%至80%的比重尚不确定，无法做出准确预测。 问题问题2：：2026-2027年发电量目标规划年发电量目标规划 年初设定的年初设定的2026年发电量目标为年发电量目标为280亿至亿至300亿度，亿度，2027年展望为年展望为400亿度。从目前的机组运行情况看，亿度。从目前的机组运行情况看，2026年的目标能否实现？考虑到年的目标能否实现？考虑到6、、7月份全国火电增速因降雨影响有所回落，全年的发电量目标是否有调整？月份全国火电增速因降雨影响有所回落，全年的发电量目标是否有调整？ 公司年初的发电量计划是280亿至300亿度电，目前正按此目标推进，从上半年的经营情况来看，大概率可以完从上半年的经营情况来看，大概率可以完成成。尽管6、7月份安徽省的用电需求受到降雨影响，但需求仍在增加。例如，6月份单月发电量为25.2亿度，7月份增至29.2亿度，环比增加4亿度。因此，全年的发电量计划仍在按部就班地争取完成。对于2027年，由于2026年投产的部分机组未贡献全年电量，明年的发电量计划大概率将超过300亿度，并以400亿度为努力目标，但最终计划需根据2027年具体的用电需求和安徽省的整体用电水平来确定。 问题问题3：电力业务成本影响分析：电力业务成本影响分析 新机组全部投产后，在建工程转为固定资产将导致度电折旧成本提升，这对电力业务的整体成本有多大影新机组全部投产后，在建工程转为固定资产将导致度电折旧成本提升，这对电力业务的整体成本有多大影响？当前第二季度的成本是否可以视为未来剔除煤价波动后的一个相对稳态水平？响？当前第二季度的成本是否可以视为未来剔除煤价波动后的一个相对稳态水平？ 电厂在进入商业运营并投产后，已按照财务规则计提相关折旧，目前0.3458元/度的售电口径完全成本中已经包含了这部分折旧。公司是按照会计准则在成本中陆续体现折旧，不会在特定年份大规模集中计提。该完全成本是一个综合性指标，包含了管理费、基建投资、燃料、人工等所有项目。因此，在不考虑煤价变化的前提下，目前在不考虑煤价变化的前提下，目前的成本结构可以视为一个相对稳定的水平，未来大概率将保持相对稳定的成本结构可以视为一个相对稳定的水平，未来大概率将保持相对稳定。 问题问题4：：2026年煤炭产销量规划年煤炭产销量规划 2026年上半年煤炭产销量饱满，年化产量有望超过年上半年煤炭产销量饱满，年化产量有望超过2000万吨。展望下半年，在产量方面是否有检修安排或产万吨。展望下半年，在产量方面是否有检修安排或产能利用率的调整预期？能利用率的调整预期？ 2026年上半年原煤产量为1,133万吨，商品煤产量为1,025.43万吨，同比均有增长。但下半年的生产情况不能与上半年等同。考虑到下半年尤其是进入11月份后，安全监管压力预计会增大，公司已做出合理的产能安排，在安全 压力最大的月份可能会放缓生产节奏以确保安全。因此，全年的产量计划仍将维持在年初制定的全年的产量计划仍将维持在年初制定的1,900多万吨多万吨的水平，不会突破的水平，不会突破2000万吨万吨。公司始终将安全生产置于首位，会为安全生产留足冗余量，不会超能力组织生产。 信息来源：知识星球：芒果纪要 2026-2027年内销煤炭销量规模与占比展望年内销煤炭销量规模与占比展望 2026年，随着公司火电装机容量的增加，自用煤量确实会相应增长。预计2026年全年的自用煤量大约在1,100万吨左右，占商品煤总产量的50%以上。展望2027年，随着发电机组全年运行，发电量进一步提升，自用煤量预计将达到1,500万吨左右，届时自用煤占比将超过70%。 煤炭内销与外销的盈利最大化策略安排煤炭内销与外销的盈利最大化策略安排 公司的煤炭产能与火电消耗量相匹配，这是区域性煤电一体化战略的初衷。在实际安排内销与外销比例时，会重点考量安徽省地区的市场煤价格与长协煤价格的比例关系，为实现煤炭板块盈利能力的最大化，公司会在保障内部供应的同时，将一部分煤炭向外部市场销售。具体来看，2026年由于机组投产并非全年满负荷运行，预计内销煤炭量约为800万至1,000万吨。到2027年，理论上将有1,600万至1,700万吨煤炭全部用于火力发电，但考虑到安徽省的市场煤定价通常高于外省，实际内销量会低于此数据。因此，公司将通过兼顾内销和市场煤外销的策略，以实现煤炭板块的盈利最大化。 新增配焦煤业务的产销、售价、成本及盈利水平新增配焦煤业务的产销、售价、成本及盈利水平 公司的1/3焦煤资源主要赋存于新集二矿和刘庄煤矿的一煤煤层。自2026年4月起，这两个煤矿开始产出1/3焦原煤，并于5月开始进行市场化竞价销售。截至2026年上半年，1/3焦原煤产量约为40万吨；截至2026年8月20日，产量已突破66万吨。预计2026年全年产量将超过100万吨，2027年产量大概在200万吨左右。价格方面，安徽省焦煤市场正处于上涨行情，自5月销售以来价格逐月攀升。截至目前，1/3焦原煤售价为1,122元/吨，1/3洗精煤售价为1,480元/吨。最近一次的竞价销售结果显示，1/3焦原煤价格已达到1,360元/吨，较1,122元/吨上涨约240元。成本方面，1/3焦原煤与动力原煤的成本结构基本持平，主要差异在于后续洗选环节会增加每吨约二三十元的洗选费用。 1/3焦煤销售中焦原煤与焦精煤的销售比例焦煤销售中焦原煤与焦精煤的销售比例 目前，焦原煤和焦精煤同步销售。焦精煤的生产主要依据客户需求进行，在客户有需求时随时可以安排洗选加工后进行销售。从目前的销售情况看，焦精煤的销售量大约占焦原煤销售量的十分之一左右。 投资者问答详情投资者问答详情 1.问：考虑到动力煤的完全成本约为问：考虑到动力煤的完全成本约为400多元多元/吨，是否可以将加上洗选成本后的水平，即接近吨，是否可以将加上洗选成本后的水平，即接近500元元/吨，吨，作为焦原煤的单吨成本参考？作为焦原煤的单吨成本参考？理论上可以这样参考，但实际情况可能存在变化。从宏观层面看，每个矿的成本相对稳定。然而，不排除在特定时期，个别工作面可能遇到断层或特殊地质构造，从而导致成本增加。 2.问：从价格上看，焦煤与动力煤之间存在至少四五百元的价差，这是否可以视为两者单吨盈利能力的问：从价格上看，焦煤与动力煤之间存在至少四五百元的价差，这是否可以视为两者单吨盈利能力的差距？差距？如果单纯从价格角度看，可以这样理解。但是，由于洗精煤和焦原煤的具体产量目前尚无法确定，因此最终的盈利影响也存在不确定性。 3.问：问：2026年第二季度吨煤成本环比出现明显增加，其主要原因是什么？年第二季度吨煤成本环比出现明显增加，其主要原因是什么？2026年上半年商品煤口径的完全成本相较于2025年增加了十几元，不到20元。这主要是因为2026年煤价行情较好，当收入增加时，公司年煤价行情较好，当收入增加时，公司会相应增加一些必要的采购、投资或改造项目会相应增加一些必要的采购、投资或改造项目。反之，在价格不佳时则会压缩成本。因此，目前的成本结构在2026年的年度计划之内，上半年的成本控制情况良好。 4.问：问：2026年全年是否有定量的成本压降目标？年全年是否有定量的成本压降目标？根据年初预算，2026年全年的吨煤成本目标是不超过年全年的吨煤成本目标是不超过440元，大概率能够按照此目标完成元，大概率能够按照此目标完成。 5.问：鉴于公司在手项目已基本建设完毕，但资产负债率仍处于约问：鉴于公司在手项目已基本建设完毕，但资产负债率仍处于约64%的偏高水平，后续是否有降低负的偏高水平，后续是否有降低负债率的目标和计划？同时，未来的资本开支计划是怎样的？债率的目标和计划？同时，未来的资本开支计划是怎样的？截至2026年上半年，公司的资产负债率为63.67%，该水平在国资委或中央企业要求的70%红线以内，尤其在有多个项目投资的背景下，属于良性、正常的负债结构。随着未来电厂的投产、销售收入的增加以及项目资金的偿还，资产负债率将逐步降至资产负债率将逐步降至60%以内，进入更低水平以内，进入更低水平。关于资本开支，虽然公司有“十五五”期间的项目规划，但目前尚未获得国家相关主管部门的批复，因此没有明确的开工时间，下一步的资本开支计划和安排暂时没有确定。 6.问：公司问：公司“十五五十五五”规划中涉及的煤炭、电力及新能源项目的具体内容和当前进展如何？规划中涉及的煤炭、电力及新能源项目的具体内容和当前进展如何？“十五五”规划 目前仍处于报审阶段，尚未获得相关主管部门的批复。规划主要围绕煤炭、火电和新能源三大主业，在安徽及长三角地区进行业务提升，重点是新项目的获取、开发和建设。具体来看，煤炭板块预期项目包括杨村资源的再开发利用，以及口孜西资源的开发和口孜东的技改。电力项目计划报审两台100。 知识星球：芒果纪要 万千瓦的机组。新能源方面，将陆续推出一些风电和光伏项目，作为传统能源的补充，但规模不会特别大。所有这些项目规划的实施均需获得国家主管部门的核准，公司正在期待审批能有更快的节奏。 2026年上半年年上半年12.2亿元的净利润中，煤炭和电力板块各自贡献了多少利润？亿元的净利润中，煤炭和电力板块各自贡献了多少利润？从利润总额的角度看更为直观。2026年上半年公司实现利润总额17.4亿元亿元，其中煤炭板块贡献了15.1亿元亿元，电力板块贡献了2.3亿元亿元。由于许多项目通过子公司形式运营并在属地纳税，公司的整体税费比例偏高，因此净利润为12.2亿元。 在短期内资本开支计划尚不明确的背景下，公司是否有提升分红比例的计划？在短期内资本开支计划尚不明确的背景下，公司是否有提升分红比例的计划？公司在过去两年已经开始提升分红比例。尽管2025年因煤价和电价下降导致盈利能力略有下滑，但分红比例仍在提升。针对2026年的分红，大概率会再次提升，计划将分红占盈利能力的比例从2025年的约20%提升至30%左右左右，未来目标是提升至35%到到40%。但这并非对市场的承诺。由于新项目的获批时间尚不明确，公司需要在满足投资者分红需求与新项目投资的资金需求之间取得平衡。在短期内，投资分红比例上升是一个大概率事件。 公司在公司在“十五五十五五”期间是否有具体的新能