信达铜铝周报：铜价维持调整走势 限产在即铝价上涨可期
信达铜铝周报铜价维持调整走势限产在即铝价上涨可期2017年11月6日www.cindaqh.com1 2铜：产业链要点：供应：现货铜精矿加工费TC继续上涨至85-93美元/吨，铜精矿供应充足；国内冶炼厂检修较少，叠加新增产能投放和进口增加，国内供应环比增长。需求：据SMM调研，线缆企业开工率依旧较好，但环比已有所回落，且订单向规模企业集中。而汽车四季度产销旺季将保持增长。整体而言，需求维持稳定，暂不其他亮点。库存情况：全球显性库存上周增加1.66万吨至58.42万吨，其中上期所增加1.94万吨至12.72万吨，LME减少0.22万吨至27.04万吨。国内保税区库存降低1.9万吨至47.37万吨。市场结构：国内现货升水下降至100元/吨下方，交割临近现货将继续受到支撑。LME现货贴水幅度维持至-30美元/吨，依旧处于历史较低水平。市场情绪：CFTC非商业净多头上周减少5659张至47593张，结束4周上涨；操作建议：近期精铜基本面并未显著变化，铜价在10月中旬创新高后整体维持高位调整走势。未来一段时间，国内供给环比增长，而需求并未太大亮点，短期基本面并不支撑铜价快速上涨。但是，未来几年受铜精矿供应增速放缓支撑，整体精铜基本面逐步改善，铜价中长期保持上涨格局。预计本周铜价将继续维持高位调整走势，考虑到临近交割低仓单对现货支撑，铜价下探幅度有限。操作上建议观望。 供给：铝土矿：国内环保因素持续提振铝土矿价格，西北地区开始外采；氧化铝:开工率开始下行，但供应偏紧，价格维持强势；电解铝：采暖季限产在即，电解铝开工产能有望进一步下行。需求：国内9月份铝材产量543.3万吨，较上月减少12.2万吨；9月出口37万吨，较上月减少4万吨。环保对下游需求造成一定影响，但整体下游需求维持稳定边际趋弱。库存：LME库存继续下降1.53万吨至118.13万吨，上期所增1.25万吨至64.88万吨。消费地社会库存增加0.9万吨至168.7万吨。期现：LME升贴水走弱至-20美元/吨附近，国内现货维持贴水结构，但幅度减小；成本：氧化铝价格高位企稳，动力煤高位，预焙阳极受环保因素支撑维持高位，电解铝成本继续上涨。操作建议：近期电解铝基本面消息平淡，铝价维持窄幅偏弱震荡。随着11月15日临近，采暖季限产产能将陆续关停，将带动国内电解铝基本面改善，库存也将结束年内上涨势头并开始下降。此外，环保等因素将持续抬升电解铝生产成本，尤其是氧化铝和阳极碳素受采暖季限产比例较大，原料短缺有望加剧电解铝实际限产并抬升成本，整体铝价将继续维持上涨格局。周内来看铝价在无其他消息刺激下维持震荡，操作上可于16000-16200区间适当布局多单。铝：产业链要点： 4铜：一周主要数据变化指标11月3日10月27日涨跌沪铜主力（元/吨）5439053970420伦铜三月（美元/吨）6881.06843.537.5LME现货升贴水（美元/吨）-30.50 -29.50 -1.00 上海金属升贴水（元/吨）852560洋山铜溢价（美元/吨）76.076.00.0LME（万吨）27.0427.26-0.22 SHFE（万吨）12.7310.791.94上海保税区（万吨）50.0751.77-1.70 精废铜价差（元/吨）72807390-110 沪铜连三-连续（元/吨）100-50 150比值沪伦现货比值7.948.04-0.10 市场情绪CFTC净多头持仓4759353252-5659 期货价格现货升贴水库存价差 铜：供应—铜精矿平衡表根据ICSG数据，2017年全球铜精矿供应增量非常少，受上半年罢工影响，全年几无增量。考虑到铜精矿开发周期较长，预计未来几年全球处于铜精矿供应收缩周期。而国内冶炼产能持续投放，预计全球铜精矿供应偏紧格局将持续。考虑到前期罢工铜矿已经恢复性生产，四季度现货加工费明显回升，但整体而言，预计长期维持低位，铜精矿供应偏紧将成为常态。全球铜精矿供需平衡表：千吨20142015Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4全球铜精矿产量129751368632423438341635903536354036543848铜精矿需求132881401434343390345937373756371836644085供需平衡-313-328-19248-43-147-220-178-10-237中国铜精矿产量15401505355390390370340390380390铜精矿消费4372472210631145125512591218130213921369国内缺口-2832-3217-708-755-865-889-878-912-1012-979实际进口295533257537538339921000101110201290平衡12310845-2-32103122998311数据来源:CRU20152016 9月份，铜精矿进口147.44万吨（实物），较上月增长近4万吨，同比增长6.44%，1-9月累计进口1256.8万吨，同比增长2.66%。四季度以来受前期罢工矿山供应恢复，近期铜精矿供应边际改善，加工费持续回升。目前焦点在于LME年会上关于明年长协的谈判，供需双方博弈进入白热化。铜：供应—国内铜精矿供应2017年7月，国产铜精矿累计产量（含铜量）103.21万吨，同比增长4.1%。随着国内冶炼产能的投放，国产铜矿自给率跌至30%，进口依存度将越来越高。此外，国内越来越严格的环保要求也会限产一些小矿山的产出。进口依存度料将继续攀升。(10)010203040500501001502002502010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-07产量:铜选矿产品含铜量:累计值累计同比万吨(20)(10)01020304050600204060801001201401601802002012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-09进口数量:铜矿石及精矿:当月值累计同比万吨 铜：供应—精炼铜平衡表全球精铜供需平衡表：千吨指标名称全球精炼铜产量全球精炼铜消费量精铜过剩/缺口期末精铜库存期间库存变化201321,06021,396-3361,325-52.00 201422,48322,880-3971,35025.00201522,88323,035-1531,521171.00201623,30923,429-1201,395-126.00 2017E23,74823,895-147--2018E24,15724,327-170--中国精铜供需平衡表：万吨指标名称中国铜产量中国精铜净进口精铜总供应量中国铜表观消费供需平衡2011517.9267.9785.8788.1-2.3 2012605.8312.8918.6889.629.02013683.9291.2975.1983.0-7.9 2014795.9332.41,128.31,130.3-2.0 2015796.4346.61,143.01,135.37.72016843.6320.31,163.91,160.13.8指标名称精铜月产量精铜净进口量SHFE库存上海保税区库存表观消费量2017-0376.4024.8430.7464.6792.992017-0472.4018.3822.9464.7798.482017-0572.7024.8219.8660.87104.502017-0676.8024.2417.6655.97108.142017-0773.3026.7517.8853.67102.132017-0874.9022.3218.7449.17100.852017-0977.4026.3510.3251.12110.23数据来源：Wind（国家统计局、海关总署、SHFE、我的有色）数据来源:ICSG数据来源:WIND（中国金属通报） 铜：供应—国内精铜供应2017年9月，国内精炼铜产量为77.4万吨，较8月增长2.5万吨。1-9月，累计生产660.8万吨，同比增长6.3%。10月企业检修较少，产能利用率上升。叠加新产能形成产量，预计国内产量将继续增长。2017年9月，精炼铜净进口量为26.35吨，较8月增加4万吨，同比大增22.59%，1-9月累计净进口212.76万吨，同比减少12.79%。近期进口盈利窗口时常打开，提振贸易商进口意愿，进口量环保有所增长。但考虑到国内下游需求并不是很旺盛，进口增量实际有限。-100%-50%0%50%100%150%200%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-07净进口数量:精炼铜:当月值当月同比吨-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%0102030405060708090精炼铜产量同比万吨 2017年9月，废铜进口32.16万吨，同比增长6.8%。1-9月，累计进口废铜277.07万吨，同比大幅增长12.8%。虽然国内陆续颁布废铜进口限制条令，倒是受国内精废价差维持高位，企业利用废铜替代精铜意愿强劲，废铜进口持续保持增长。不过也受限于进口限制，废铜进口量难以继续扩大，国内市场干净废铜货源依旧紧张。铜：供应—国内精铜供应2017年9月，未锻造的铜及铜材净进口量为43万吨，为3月以来最高，同 比 增 加25.5%，环 比 增 加10.3%；今年1-9月累 计 净 进 口283.4万吨，同比减少8.07%。随着下游需求增速放缓以及国内精铜产量上升，预计四季度铜材进口环比有所下降。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0100,000200,000300,000400,000500,000600,0002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-07净进口数量:未锻造的铜及铜材:当月值累计同比吨-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-07进口数量:废铜:当月值累计同比吨 10月冶炼企业检修力度较小，江铜检修，但不影响产量；不过部分冶炼企业设备问题依然没得到解决，当月产量偏低。整体而言，近期检修力度较上半年降低，叠加新产能，国内供应环比料将增长。铜：供应—国内企业检修与扩产根据SMM数据，2017年精炼产能主要取决于此前计划产能的达产，目前综合各种情况来看，2017年中国精炼产能最大增量或不超过75万吨，预估2017年中国实际新增精炼产能或在45万吨附近，而且主要集中在8、9月份投放。预计三季度之后国内供应将有所增长。公司名称投产时间201
