10月海关总署进出口数据点评：进出口季节性承压 贸易失衡或有缓解

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES宏观经济 东兴证券股份有限公司证券研究报告 进出口季节性承压 贸易失衡或有缓解 —10月海关总署进出口数据点评 2017年11月9日 宏观经济 事件点评 谭凇 宏观经济分析师 执业证书编号：S1480510120016 tansong@dxzq.net.cn 010-66554042/18600862481 研究助理 汤黎明 tang_lm@dxzq.net.cn 010-66554033 事件： 海关总署数据显示：今年1-10月份，我国货物贸易进出口总值22.52万亿元人民币，比去年同期增长15.9%。其中，出口12.41万亿元，增长11.7%，进口10.11万亿元，增长21.5%；贸易顺差2.29万亿元，收窄17.8%。总体来看，较上个月相比，10月份进出口增长速度放缓，主要是由于国内经济正处于转型期，季节性下滑因素的共同作用。一般贸易进出口增长放缓，然比重仍有所增长。10月当月，以人民币计价的一般贸易进出口额为123,860,574万元，同比增长17.5%，其中出口67,025,848万元，同比增长12.6%，进口56,834,726万元，同比增长23.9%，贸易方式结构继续优化。对传统发达国家市场进出口稍有回落。1-10月份，我国对欧盟、美国和日本进出口分别增长16.2%、17.2%和14.2%，外贸边际收缩状况略有改善。大宗商品进出口全面回落。10月份铁矿砂及其精矿进口7,949万吨，创2016年2月来新低；原油进口3103万吨，降至13个月最低。 观点： 我国进出口短期增速或有放缓，环保督察因素使主要大宗商品进口齐降，10月我国外贸边际收缩局面略有改善，我国贸易失衡或有缓解。 1.我国进出口短期增速或有放缓 海关总署数据显示：以美元计价，10月份，出口同比增长 6.9%，预期 7.1%，前值 8.1%。进口同比增长 17.2%，预期 17%，前值由 18.7%修正为 18.6%。贸易顺差381.74亿，预期 391亿，前值由 285亿修正为 286.1亿。以人民币计价，10月份，进口同比增长15.9%，预期 17.5%，前值 19.5%。出口同比增长 6.1%，预期 7%，前值 9%。贸易顺差 2544.7亿，预期 2804.5亿，前值 1930亿。总体来看，10月份我国进出口增长有所放缓，不及预期，一方面是因为去年同期我国进出口明显放缓，季节性因素对进出口起到制约作用；另一方面主要源于我国探索新型的对外开放格局，短期增长乏力难以避免。10月份我国进出口增速放缓，但考虑到人民币国际化进程的不断加快，“一带一路”战略的持续推进，长期我国进出口或稳步提升。 2.环保督察因素使主要大宗商品进口齐降 10月份，我国铁矿砂及其精矿进口7,949万吨，创2016年2月来新低。原油进口3103万吨，降至13个月最低。我国10月份煤及褐煤进口2,128万吨，天然气进口581万吨，铜矿砂及其精矿进口137万吨。天然及合成橡胶进口53万吨。大豆进口586万吨。我国主要大宗商品进口量齐降主要源于十九大召开带来的外部性影响，随着冬季来临，为防止取暖供应带来的雾霾负效应，更好地推进美丽中国，我国政府加强对污染企业的治理，由此导致煤炭等工业品需求下跌，进口量下降；原油进口量下降主要是由于接近年尾，很多民营企业的原油配额紧张，无法大量进口原油。我国于2017年11月8日上调了民营炼厂2018年的原油进口 东兴证券点评报告 进出口季节性承压 贸易失衡或有缓解 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES配额，原油进口量或于2018年再度提升。鉴于“一带一路”战略布局对基建项目的大量需求，我国对工业品的进口需求或呈增长态势。 3.10月我国外贸边际收缩局面略有改善 海关总署数据显示：1-10月份，我国对欧盟、美国和日本进出口分别增长16.2%、17.2%和14.2%，同期，我国对俄罗斯、新加坡、印度的进出口分别增长 25.9 %、17.3%、24.7%。前三季度，我国对传统发达国家市场进出口增长稍有回落，与“一带一路”沿线国家的进出口保持较稳较快增长。我国在逐渐减少从美国、欧盟、日本国家的进出口总量。自改革开放30多年来，我国与世界各国的贸易往来频繁，曾保持10年之久的贸易顺差，尤其与美国方面的贸易摩擦和贸易失衡问题凸显。“一带一路”是我国提出的战略新举措，逐渐减少对发达国家的贸易依赖，加强与周边发展中国家的贸易往来，实现互利共赢的一大法宝。10月份，我国的海运指数呈小幅上涨，我国的外贸边际收缩略有改善。 4.我国贸易失衡或有缓解 海关总署数据显示：10月我国以人民币计价一般贸易进出口额为123,860,574万元，同比增长17.5%，其中出口67,025,848万元，同比增长12.6%，进口56,834,726万元，同比增长23.9%；10月份我国一般贸易进出口当月值稍稍下滑，但较去年同期相比仍有所提升，一般贸易在优化贸易结构，调节贸易失衡方面或将发挥更大作用。一般贸易与加工贸易相比，一般贸易量的增长可以优化中国的贸易结构，也能避免我国过分依赖加工贸易，改变“进口引致出口”的贸易扭曲。特朗普访华将给我国外贸带来利好，中美或就航空、液化天然气和大豆等领域达成共识，中美贸易失衡的历史难题有望破冰，我国外贸健康持续发展值得期待。 结论： 10月份我国进出口增速放缓，但考虑到人民币国际化进程的不断加快，“一带一路”战略的持续推进，长期我国进出口或稳步提升；鉴于“一带一路”战略布局对基建项目的大量需求，我国对工业品的进口需求或呈增长态势；“一带一路”是我国提出的战略新举措，逐渐减少对发达国家的贸易依赖，10月份，我国的海运指数呈小幅上涨，我国的外贸边际收缩略有改善；特朗普访华将给我国外贸带来利好，中美或就航空、液化天然气和大豆等领域达成共识，中美贸易失衡的历史难题有望破冰，我国外贸健康持续发展值得期待。 风险提示:外贸市场仍存在不稳定性 风险与机遇并存 东兴证券点评报告 进出口季节性承压 贸易失衡或有缓解 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 分析师：谭淞 经济学博士，宏观经济分析师，金融40人论坛项目研究员，9年证券从业经验，2008年加入东兴证券研究所，从事宏观经济、大类资产研究。2009获中国证券业协会科研课题宏观类奖项。2014年获中国银行业发展研究成果评选优秀奖。2015年《美联储货币政策规则变化及QE退出后政策走向》一文获中央国债结算公司《债券》杂志年度十佳文章。2012-2016年参与撰写中国东方资产资产管理公司各年度《中国金融不良资产市场调查报告》。专著《危机前后的中国经济——立足与超越资本市场的视角》2011年由中国经济出版社出版。 研究助理简介 研究助理：汤黎明 经济学博士，宏观经济研究员。2007—2015年在经济类核心期刊发表论文15余篇。曾多次参与财政部、发改委、国务院发展研究中心等部委机关的宏观经济研究课题。财政部办公厅研究处一年全职实习经验，中信银行三年金融行业从业经验，曾撰写教育、科研、文化、社保等10余个板块的行业营销指引。2016年加入东兴证券研究所，从事宏观经济研究。 研究助理：陈巧巧 会计学硕士研究生，清华大学经管学院金融学学士，毕马威华振会计师事务所6年审计工作经验，曾负责多家上市公司审计咨询工作，精通财务分析，善长结合公司行业财务状况及宏观经济形势进行分析判断，目前从事财务培训及信用债研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 东兴证券点评报告 进出口季节性承压 贸易失衡或有缓解 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。