宏观方面，美国财政部扩大长期国债回购规模未能缓解市场对财政赤字、国债供给及AI资本开支融资需求的长期担忧，美债长端收益率回升，A股迎来缩量修复。国内方面，上海推出房地产“沪八条”政策托底市场预期，短期有助于提振成交，但难改楼市弱复苏格局。市场关注重点转向盈利兑现情况，同时需关注海外利率、流动性变化对估值端的扰动。中长期看，政策托底、流动性改善及AI产业趋势仍在，指数整体上行逻辑尚未改变。
贵金属：金银处于阶段性反弹之中。美国财政部流动性支持措施影响消退，特朗普对伊朗的制裁威胁导致油价大涨，重新点燃通胀担忧，限制金价涨幅。市场对美国财政赤字、国债供给及AI资本开支融资需求的长期担忧仍存，维持贵金属处于阶段性反弹的观点。
铜：风险偏好回落，铜价震荡。美联储鸽派官员认为当前无需提前加息，通胀压力将随着地缘局势的缓和逐步消退，伊朗计划袭击原油出口设施，油价反弹后叠加全球长债收益率上行部分打压市场风险偏好；基本面来看，印尼冶炼厂复产缓慢，中国进口精铜同比大幅下滑，全球库存延续结构性错配，海外挤仓情绪略有缓解，预计铜价短期将转入震荡。
镍：ESDM批准年内RKAB修订，镍价震荡。印尼能源和矿产资源部已开始批准2026年煤炭和镍商品工作计划和预算（RKAB）的修订，有官员表示已有十几家镍业公司已经获批，部分此前因RKAB问题关闭的矿山已恢复运营，但ESDM未透露具体产量配额及矿山名单。油价反弹叠加美债收益率上行打压市场风险偏好；基本面上，镍矿价格持稳运行，硫磺现货溢价有所回落，成本端有一定松动；政策端，ESDM开始批准今年RKAB的修订，已有多家镍业公司获批产量配额，关注具体矿山增配数额；下游方面，不锈钢厂积极逢低采购原料应对旺季来临，三元前驱体及正极企业维持刚需采购，电镀及合金行业消费缺乏增量，预计镍价短期将延续震荡。
铝：宏观压力重现，基本面僵持中重心下移。美国上周初请失业金人数减少，财政部此前宣布超预期回购公债一度提振市场，但收益率很快再度上行情绪提振逐步消退，美元指数回升，叠加美联储官员偏鹰基调再度压制金属风险偏好。基本面方面，国内电解铝社会库存去库速度明显放缓；LME铝库存连续持平，海外低库存仍提供一定底部支撑。短期看，宏观情绪转弱叠加基本面僵持，铝价反弹受阻后重回震荡偏弱格局。
氧化铝：供应压力主导，承压寻找支撑。澳洲氧化铝F0B价格下跌，上期所仓单库存减少。本周氧化铝开工产能为9620万吨，而下游需求端始终保持相对平稳且逼近上限，供应仍过剩，现货成交价临近氧化铝行业平均现金成本附近，但并未见检修减产计划，预计期货盘面价格在供应压力下继续震荡下寻支撑。
铸造铝：盘面跟跌原铝，累库压力与成本支撑并存。本周铸造铝合金锭社会库存录得2.81万吨，环比增加0.25万吨，已连续第二周累库且累库幅度进一步扩大，当前仍处需求淡季，下游采购意愿低迷，市场出货节奏缓慢。成本端，废铝偏紧，报价跟随原铝回落但幅度有限，仍提供刚性成本支撑。铸造铝整体呈现“盘面跟跌、需求偏淡、库存累积、成本托底”的格局，短时震荡偏弱。
锌：伦锌近月流动性压力重燃，锌价震荡偏强。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在25315~25410元/吨，对2609合约升水30元/吨。现货升水小幅走高，但前日下游逢低点价较多，采买减弱。SMM：截止至本周四，社会库存为27.04万吨，较周一增加0.04万吨。Korea Zinc旗下Onsan冶炼厂上半年维持100%开工率；以锌冶炼为核心业务的Young Poong Seokpo冶炼厂开工率则由一季度的57.23%回落至二季度的51.7%，但仍高于其去年全年45.95%的水平。Bunker Hill矿业完成首次生产采场爆破迈入新阶段，仍有望在2026年底实现商业化生产。海关数据：7月锌矿进口量为42.56万吨，环比增加17.29%，同比减少15.12%。精炼锌进口量5130吨，环比减少6.07%，同比减少71.35%。精炼锌出口量为9235吨，环比增加293.76%。整体来看，美国财政部救市影响消退，叠加特朗普政府宣布对伊朗实施新一轮“史上最严厉”经济制裁，市场风险偏好降温。LME重回去库，且LME0-3升水连续两日再度走扩至132.37美元/吨，近月流动性风险依旧偏好，支撑锌价。国内消费偏弱，下游逢低采买为主，持续性有限，锌锭社会库存小幅增加。短期看，宏观略逆风，但海外流动性担忧有望重燃，预计锌价震荡偏强。
铅：铅价突破万六，短期偏强运行。上海市场驰宏铅报15945-16065元/吨，对沪铅2609合约升水0-100元/吨。持货商随行出货，报价升贴水不变。电解铅炼厂厂提货源南北市场差异尚存，持货商出货心态不一，市场报价混乱，主流产区报价对SMM1#铅均价贴水20元/吨至升水100元/吨出厂。再生铅炼厂出货积极性向好，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨不等出厂。SMM：截止至本周四，社会库存为7.57万吨，较周一减少0.29万吨。海关数据：7月铅矿进口量为11.53万吨，环比减少0.62%，同比减少5.68%。精铅及铅材进口量为3.58万吨，环比减少6.48%，同比增加119.54%。精铅及铅材出口量为3479吨，环比减少42.15%，同比减少17.15%。整体来看，部分电解铅炼厂检修，且交割因素解除后，铅锭社会库存小幅减少，累库压力边际缓解。同时随着开学季临近，电动自行车消费存改善预期，支撑电池消费回暖。基本面修复，叠加铅价技术性突破万六压力，预计短期铅价偏强运行，持续跟踪消费改善情况。
锡：单边趋势不强，锡价保持震荡。小牌对9月升水500-升水1000元/吨左右，云字头对9月升水1000-升水1500元/吨附近，云锡对9月升水1500-升水2000元/吨左右。WBMS：2026年6月，全球精炼锡产量为2.86万吨，消费量为3.22万吨，供应短缺0.36万吨；1-6月，全球精炼锡产量为17.68万吨，消费量为17.91万吨，供应短缺0.23万吨。6月全球锡矿产量为2.59万吨，1-6月全球锡矿产量为15.58万吨。整体来看，贝森特干预债市影响消退，特朗普对伊朗的制裁威胁导致油价大涨，重新点燃通胀担忧，美元先抑后扬。基本面未有新增矛盾，原料端维持偏紧，加工费持稳，冶炼厂稳定生产，开工率维持在同期中性水平，消费逐步进入淡旺季过度阶段，高价采买驱动有限，但社会库存绝对水平不高，仍能提供下方支撑。不过隔夜美国“科技七巨头”集体下挫，对锡价构成压制。短期多空博弈，单边趋势不强，预计锡价保持震荡格局。
碳酸锂：供需格局尚可，碳酸锂震荡寻找机会。SMM电碳价格下行，工碳价格下行，基差维持升水。原材料价格持平，澳洲锂辉石价格下行持平于2165美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）持平于14430元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）持平于4615元/吨。仓单合计39333手（+725手）。基本面上，供应端来看，近期锂矿港口库存有所回升，锂盐端检修逐步完成。需求端，电池排产维持高位。库存端多渠道数据显示仍为去库，显示供需格局仍然维持良好，但仓单逐渐回归高位。市场对高位价格接受度仍然有限，现货价持续下降，预计期货市场维持震荡格局。
工业硅&多晶硅：供需格局好转，工业硅偏强震荡。华东地区部分主流牌号报价方面，通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9150和9350元/吨，#421硅华东平均价为9500元/吨，基差维持升水。广期所仓单库存合计33535手（+24手）。多晶硅主力收于38475元/吨，涨2.20%，N型多晶硅颗粒硅在39.5元/千克，N型多晶硅复投料在40.7元/千克，N型多晶硅致密料在40.1元/千克，基差维持升水。多晶硅广期所仓单库存合计22830手（+250手）。基本面来看，工业硅供应端预计维持收紧，短期供应压力有所缓解，新疆大厂减产扰动盘面，需求端改变不大，维持偏弱格局，库存也有一定去化。工业硅短期偏强震荡。多晶硅方面，硅料供需格局未有实质性变化，当前政策主要偏自律协议，重点关注硅料、电池片到组件价格的顺价情况，短期仍在寻找方向。
螺卷：上海楼市出台新政，期价震荡小涨。昨日现货成交8.8万吨，唐山钢坯价格2960（+10）元/吨，上海螺纹报价3110（0）元/吨，上海热卷3300（0）元/吨。上海优化房地产政策措施，主要包括优化住房公积金提取、优化个人住房信贷、实施“以旧换新”购房补贴、推行房票安置以及推进收购二手住房等5个方面8项政策措施。本周，五大钢材品种供应801.83万吨，周环比减少9.18万吨，总库存1609.8万吨，周环比降18.76万吨，周消费量820.59万吨，降1.8%；其中建材消费环比增0.2%，板材消费环比降2.8%。宏观面，上海楼市出台新政，近期政策连续出台提振市场情绪。基本面，昨日钢联产业数据一般，五大材供需双降，库存下降，钢材减产小幅支撑，短期表需修复，终端需求不佳制约螺纹消费强度，热卷供应宽松库存高位，供需维持偏弱格局。预计钢价震荡为主。
铁矿：市场情绪一般，期价震荡调整。昨日港口现货成交97万吨，日照港PB粉报价685（-4）元/吨。本周，114家钢厂进口烧结粉总库存2943.41万吨，环比上期增55.73万吨。钢厂不含税铁水成本2356元/吨，环比上期减2元/吨。现货价格小幅波动，成交有所回暖。供应端，海外发运及到港量环比回升，港口库存维持高位，供给端压力仍在。需求端，铁水产量小幅增加，原料刚需小幅改善，但钢厂利润偏弱，采购仍偏谨慎。预计矿价震荡承压。
双焦：精煤产量低位，期价高位震荡。山西主焦煤价格1937（+17）元/吨，日照港准一级1780（+40）元/吨，山西准一级焦现货价格1550（0）元/吨。本周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为68.2%，环比增0.7%。原煤日均产量153.2万吨，环比增1.6万吨，精煤日均产量63.2万吨，环比持平。现货市场偏强运行。基本面，上游煤矿陆续复产，但煤矿生产仍低位，原煤与精煤产量偏低水平。焦炭方面，焦化利润继续恶化，焦企开工与产量下降，厂内库存回落。钢厂端，上周钢厂利润低位企稳，铁水环比增加，采购力度回升。供给偏紧支撑，双焦高位震荡，短期关注前高压力。
豆菜粕：关注上方阻力区间，连粕偏强震荡。豆粕01合约收涨0.65%，报3267元/吨；广东豆粕现货涨30收于3130元/吨；菜粕01合约收涨0.44%，报2302元/吨；广西菜粕现货涨10收于2400元/吨；CBOT美豆11月合约收于1236美分/蒲式耳，持平。美国农场期货杂志旗下Pro Farmer公司作物巡查：预计2026年伊利诺伊州大豆平均结荚数为1430.37个，2025年作物巡查为1479.22个；预计2026年爱荷华州西南部（D7区域）大豆平均结荚数为1557.59个，2025年作物巡查为1562.54个；预计2026年爱荷华州中西部（D4区域）大豆平均结荚数为1273.77个，2025年作物巡查为1376.15个；预计2026年爱荷华州西北部（D1区域）大豆平均结荚数为1269.26个，2025年作物巡查为1279.25个。截至2026年8月18日，美国大豆产区干旱比例为26%，上周为26%，较上周持平；去年同期为9%，较去年同期增加17个百分点。截至8月13日当周，美国2025/2026年度大豆出口净销售为8.5万吨，前一周为7.5万吨；2026/2027年度大豆净销售172.3万吨，前一周为176万吨。天气预报显示，未来15天，美豆产区累计降水量低于均值，加菜籽产区降水略低于均值。ProFarmer机构第三天巡查报告显示，核心产区伊利诺伊和爱荷华大豆平均结荚数仅略低于均值水平，关注后续单产预估的发布；出口报告显示，2026/27年度美豆累计出口销售量为1186万吨，进度为26.2%，出口需求维持良好态势；产区降水低于均值，担忧情绪仍存。本周豆粕现货成交持续清淡，昨日豆粕远月基差成交有所好转。预计短期连粕偏强震荡运行，关注上方阻力区间。
棕榈油：出口需求环比走弱，棕榈油震荡偏强。棕榈油01合约收涨1.91%，报10160元/吨；豆油01合约收涨1.43%，报8847元/吨；菜油01合约收涨2.10%，报10434元/吨；BMD马棕油主连涨66收于4959林吉特/吨；CBOT美豆油主连涨1.5收于71.36美分/磅。据独立检验公司AmSpec Agri发布数据显示，马来西亚8月1-20日棕榈油产品出口量为807,592吨，较上月同期的854,823吨下降5.5%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚8月1-20日棕榈油出口量为819141吨，较上月同期出口的943867吨减少13.2%。海关总署发布，中国2026年7月棕榈油进口量为336055.45吨，环比上升90.11%，同比上升82.05%。中国7月从印度尼西亚进口棕榈油328806.27吨，环比上升98.87%，同比上升93.59%。中国7月从马来西亚进口棕榈油4023.87吨，环比下降55.11%，同比下降72.33%。据外媒报道，厄尔尼诺现象已迅速增强为强事件，预计将在12月至2月期间保持创纪录强度。近期关键ENSO驱动因素的支持，使得对厄尔尼诺强度的极端预测成为可能，尽管拉尼娜现象可能在明年出现。12月至2月期间，巴西部分地区可能面临高温/干旱风险。12月至2月期间，巴西的天气模式可能出现分化。预计巴西气温将高于常年同期水平。宏观方面，特朗普政府将转向对伊朗经济施压，油价偏强震荡运行。基本面上，高频数据显示，8月前20日马棕油出口需求环比走弱，累库预期有所强化；厄尔尼诺现象增强，正在引发产区干旱担忧，关注印尼生柴政策过渡期之后的执行情况。近期多头资金持续增仓，油脂板块大幅上涨，谨防多头兑现利润回调的压力。预计短期棕榈油震荡偏强运行。
