2026年8月19日卖方会议纪要整理
发布时间：2026-08-19 一、核心结论 1. 本次会议覆盖宏观、行业、个股多维度信息，涉及煤炭、半导体、AI、医药、大宗商品等多个领域，包含重要数据更新与行业逻辑梳理2. 核心重点包括煤炭供给收缩、AI企业ARR表现、SK海力士回购、Moderna肿瘤疫苗成功、天然铀供需缺口、光通信压电陶瓷路线替代等关键议题二、宏观与行业事件 1. 宏观与政策类 （1）美国财政部加大长期国债回购力度，通过TGA资金置换长债，类似小型QE操作，实质影响有限，但释放压低长端利率的信号 （2）伊朗称未与美国进行任何直接对话，此前美伊谅解备忘录被美国违反，霍尔木兹海峡航运风险仍高，两艘中国超级油轮改道 （3）墨西哥考虑对中国实施更严格的贸易规则，美方谈判仍在推进 （4）中信期货2026年8月19日股指期货持仓更新：中证500加空214手、净空11329手，沪深300加空510手、净空18509手，上证50加空484手、净空12134手，中证1000加空1920手、净空26661手，当日累计加空3130手，总净空单68633手；主要玩家数据：中证500减空88手、净空23724手，沪深300加空3007手、净空27006手，上证50加空944手、净空18089手，中证1000加空717手、净空50383手，当日累计加空4580手，总净空单119202手；当日三市成交25302亿，较上一日增加1103亿，主力净流出1939.64亿 （5）美国半导体设备、AI企业相关的地缘逻辑升温，AAOI首席财务官建议美国政府投资国内光通信收发器业务，效仿磁铁矿业的保护措施以减少对中国的依赖 2. 行业类 （1）煤炭行业：7月煤炭日均产量1107万吨，仅高于2020年3月疫情期间的1088万吨，供给处于极低水平，会议观点认为该数据具备高配置权重 （3）碳化硅（SiC）行业：下游需求迅猛增长，上游相关标的受益，后续即将披露的业绩大概率表现较好，会议建议关注天岳先进、晶升股份等相关企业 （4）铀行业：天然铀是小金属板块中长期逻辑较优的品种，供需缺口清晰。截至2026年8月全球核电并网容量404吉瓦，测算2035年需求量达9.4万吨，未来矿山供给增量仅约6000吨，2027年一次供应将出现1400吨缺口，叠加二次供应与装料需求前置，实际缺口更早显现；铀矿10- 15年的长开发周期导致短期难以补缺口，2025年7月长协价达95.5美元/磅、现货价达87美元/磅以上，已趋近长协价，叠加信托基金重新入市采购，当前为相关标的布局高胜率时点 （5）光通信行业：谷歌转向压电陶瓷方案，已向Polatis下5-6千台压电陶瓷方案OCS订单，液晶方案因谷歌认为胶水多、可靠性差导致2026年二季度出货未达预期；凌云光为Polatis整机代工厂，已成为压电陶瓷方案OCS方向的核心标的，现价具备翻倍潜力，类比去年的德科立 （6）具身智能数据采集行业：数据范式从真机遥操、仿真数据、优米数据演进至2026年的异构数据、第三视角数据，采集效率提升、成本优化；行业判断实现通用泛化能力至少需1000万小时高质量数据，但全行业现有高质量数据仅40-50万小时，缺口极大；数据供给以互联网大厂为采购主力，核心 痛点为触觉数据融合、灵巧手硬件、模型效率；未来3-5年数据采集及模型路线将逐步收敛，精细任务仍需真机微调，无精度门槛的家庭类任务可实现零样本 （7）半导体与AI硬件：台积电CoWoS业务爆单，打破过往生态惯例，与英特尔成为共同大客户；鸿海加码越南CPO投资114亿，同步扩张墨西哥伺服器产能 （8）食品饮料行业：千禾味业为国内健康调味品龙头，2025年、2026年EPS预测为0.3元、0.41元，对应估值35倍、27倍，当前估值处于历史低位，核心看好其2026年重回增长轨道实现价值修复；千禾2017-2024年收入CAGR18.3%、利润CAGR19.9%，2025年三季度线下收入转正，2026年有望回归良性增长，其2025年9月升级的0系列酱油为国内调味品行业首个清洁标签0级认证产品，符合2027年3月实施的食品添加剂治理要求，具备差异化优势三、重点公司与事件 1. 科技与AI类公司 （1）Anthropic：为IPO做准备，创始人获超级投票权；2026年Q2初步收入超115亿美元，同比2025年同期7.87亿美元增长14倍，Q1收入约47.3亿美元，Q2已实现调整后经营利润为正；季度环比增速二季度大幅提升，三四季度环比增速预计降至二季度的一半，2026年全年营收预计突破500亿-600亿美元；截至2026年7月底最新ARR约650亿美元；第三方数据显示，Claude Code与Codex的ARR存在差异：TickerTrends追踪数据显示，7月6日至8月10日期间，Claude Code从142.6亿美元升至151.2亿美元，Codex从58.8亿美元升至88.3亿美元，Codex增长更快，Claude Code进入瓶颈，会议提到使用Claude Code时存在自动模式变相降级的情况 （2）SK海力士：宣布回购40万亿韩元（约286亿美元）股票用于注销回报股东，美股盘前涨7.1%，夜盘一度涨超2%后又跌超3%，韩国本地股价尾盘跌幅扩大至10%；考虑扩大派息规模，2025-2027年至少将50%自由现金流用于股东回报；回购计划的核心目的为提升股东回报，同时缓解估值压力 （3）Moderna与默沙东：合作的黑色素瘤疫苗在大型III期试验中达到双重主要终点，该疫苗联合帕博利珠单抗，在完全切除的IIB-IV期黑色素瘤患者中，实现无复发生存期和远处无转移生存期达标，推动Moderna股价涨幅扩大至120%，创2024年7月以来新高，中金公司对该结果给予确认并解读为肿瘤领域的重要突破 （4）迈威尔科技：盘前涨超9%，因公司向谷歌发行最多5897万股认股权证，行权价格为每股206.58美元 （5）凌云光：光通信压电陶瓷方案OCS的核心标的，为Polatis整机代工厂，苏州工厂近期将敲定代工协议，会议认为其具备翻倍空间，类比去年的德科立 （6）晶苑国际：中期业绩亮眼，收入同比增5.4%至12.96亿美元，净利润同比增10.6%至1.09亿美元，略超市场预期；下半年受低基数效应与订单景气度提升影响，业绩预计进一步提速 （7）龙芯中科：自主指令系统龙架构跻身国际顶级开源数据库架构，实现技术突破 （8）罗博特科：业绩具备释放确定性，客户覆盖全光领域所有龙头，核心技术支撑估值稳定，年内左侧布局向右侧趋势启动 2. 金融与服务类公司 （1）Investment AB Latour：2026年第二季度，订单有机增长13%，净销售有机增长4%，主因订单到收入确认存在60-90天滞后，积压订单超80亿瑞典克朗创历史新高；调整后经营利润9.99亿瑞典克朗，利润率13.8%；财务目标运行良好，大额减持Assa Abloy、Securitas后净负债从153亿瑞典克朗降至123亿瑞典克朗；Q2完成5起全资并 购，会议同时解读全球连接件龙头Nordock Group的业务布局、增长逻辑及定价优势，披露Swegon Group、Bravida Group、Calyon等分部业绩，认为当前强劲的积压订单为后续收入增长提供坚实支撑，集团将专注长期可持续价值创造 （2）万洲国际：全球最大猪肉食品企业，拥有双汇发展、美国SFD、欧洲Morliny三大经营主体，肉制品贡献超80%经营利润，美国业务占利润53%为最主要盈利来源；近期受SFD2026年中报业绩指引下修影响，自2026年7月底以来股价回调近20%，会议认为该回调为增长与利润预期下修引发的估值杀，无经营层面硬伤；当前万洲对应2026年PE不到9倍，SFD对应2026年PE仅8倍出头，远低于泰森、梅尔等可比公司，叠加跨区域协同、养殖收缩降波动等优势，估值修复空间较大，后续需关注即将披露的万洲及双汇中报 （3）嘉友国际：交运白马标的，具备煤价催化、攻守兼备的属性；2026年预期股息率4.2%，2026-2028年非洲陆港净利润预期增速超30%；近期甘其毛都焦煤价格同比增长20%，2026年上半年同比增长28%，2026年上半年业绩预告净利润均值1.05亿元，大幅扭亏 （4）诺普信：太阳农化股新增关注标的，受益于厄尔尼诺现象利好蓝莓种植，田田圈减值完毕，蓝莓产量与结构提升，估值较低 3. 半导体光通信类公司 （1）AAOI：首席财务官提出美国光通信收发器产能建设的建议，认为若美国政府禁止中国企业相关竞争，可通过投资推动国内产业成长以减少对外依赖，其财务总监的相关言论被会议视为重要的产业动向信号 （2）埃科光电：机构看好其业绩，二季度业绩优秀，同环比表现良好，二三季度订单持续维持高位且高于业绩预期，保证了业绩兑现的确定性，预计三季度收入环比增长，同比增速较快 4. 新兴科技类公司 （1）Anthropic：除ARR外，公司正积极筹备IPO，通过赋予创始人超级投票权保障控制权，会议关注其年底ARR能否突破1000亿美元，近期第三方数据引发市场担忧，会议梳理了其实际营收情况以回应疑虑 （2）具身智能相关标的：数据采集环节的相关厂商将受益于数据缺口，互联网大厂为主要客户，相关硬件与数据服务具备增长潜力 四、后续关注事项 1. 行业层面 （1）煤炭行业：后续产量变化，供给收缩的持续性对煤价的影响，是煤炭板块的核心变量（2）铀行业：天然铀长协价、现货价的走势，矿山产能扩张进度，核电并网容量的变化，对铀矿相关标的的业绩影响（3）光通信行业：谷歌压电陶瓷方案OCS的采购量变化，凌云光等代工厂的订单落地情况，对光通信板块的催化效果（4）碳化硅行业：下游汽车、光伏等领域的需求增长情况，上游产能释放与良率提升进度，相关企业的业绩表现（5）PCB与载板行业：原料供给缓解情况，PCB厂商涨价的落地效果，载板行业的利润空间变化（6）具身智能数据采集行业：数据供需缺口的变化，技术路线的收敛情况，头部厂商的布局进展2. 公司层面（1）Anthropic：年底ARR是否突破1000亿美元，IPO进度，营收环比增速的变化（2）万洲国际、双汇发展：即将披露的中报业绩，美国业务的改善情况，估值修复的进度（3）SK海力士：股票回购的实施进度，派息政策的落地情况，业绩恢复情况 （4）Moderna：黑色素瘤疫苗的后续临床进展，商业化落地情况（5）嘉友国际：甘其毛都焦煤的价格走势，非洲陆港项目的进展，上半年业绩的具体情况（6）诺普信：蓝莓业务的增长情况，田田圈的整合效果，估值修复的空间3. 宏观与政策层面（1）美国国债回购政策的后续调整，长端利率的走势，对全球资本市场的影响（2）美伊谈判的进展，霍尔木兹海峡的航运安全，对能源市场的影响（3）墨西哥对中贸易规则的调整，对国内相关出口企业的影响（4）AI相关的地缘政策，对光通信、半导体等科技企业的影响