能源日报

核心观点与关键数据

原油

• 地缘层面：美伊60天谈判窗口期满未果，美国不延长谅解备忘录，阿联油轮在霍尔木兹海峡被拦截，海峡通行量低至个位数，风险溢价持续累积。
• 商品层面：美国战略石油库存降至2.934亿桶（1982年以来最低），三大机构月报交叉验证三季度供需缺口仍存，EIA“下修需求、上修价格”揭示供应侧矛盾成为核心驱动。
• 内盘SC原油：锚定中东到岸价，受中东升贴水及运费提升支撑，近期涨势偏强。
• 策略建议：短期基本面偏紧奠定底部支撑，地缘局势演变决定上方空间，建议以波动交易，关注Morgan Stanley相关投资银行服务及公司债券。

沥青

• 基本面格局：供需双弱、库存低位。
• 供应端：国内炼厂开工率持续处于低位，多家炼厂停产或检修，沥青产量释放有限，8月排产同比降幅较大。
• 需求端：台风及降雨拖累终端施工，改性沥青开工率低迷，下游刚需采购为主，备货积极性一般。
• 库存端：炼厂及社会库存绝对水平均处于历史低位，社会库存去化明显。
• 策略建议：供应收缩与低库存为价格提供托底，此前建议的布局BU多单可继续持有。

燃料油&低硫燃料油

• 高硫燃料油：主力合约大幅拉涨6%，核心驱动为地缘僵局持续，供应缺口难以弥补。霍尔木兹海峡通行受阻，俄罗斯出口修复受阻，夏季发电旺季支撑现货强势。
• 低硫燃料油：海外炼能损失导致汽柴油裂解分流低硫调油组分，曼德海峡通行风险威胁南苏丹Dar低硫重质原油出口。
• 策略建议：高低硫燃料油现实端均维持偏紧格局，短期价格跟随成本端原油波动，核心变量在于地缘走势。

LPG

• 供需情况：国内主营炼厂开工低位回升，LPG商品量增长，前期船货集中到港。燃烧需求疲软，化工需求维持增长，下游开工提升。
• 库存情况：港口库存环比持续回升，炼厂端库存水平不高。
• 策略建议：成本主导下，短线LPG盘面预计偏强震荡，操作上建议短线偏多思路。

星级说明

• 红色星级：预判趋势性上涨。
• 绿色星级：预判趋势性下跌。
• 一颗星：偏多/空，判断趋势有驱动但盘面可操作性不强。
• 两颗星：持多/空，判断趋势明晰且行情正在发酵。
• 三颗星：趋势明晰且具备相对恰当的投资机会。
• 白星：短期趋势均衡，盘面可操作性较差，以观望为主。

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