中国联通2026年半年度业绩说明会

中国联通深化机构改革的核心目标是打造“精管理 强运营”的组织体系，提高效率，增强核心功能、提升核心竞争力，促进公司高质量发展。改革成效主要通过企业发展规模价值维度（营收结构变化、盈利能力提升等）、产品竞争力维度（产品研发能力、用户体验等）和运营效率维度（客户服务、产品开发等）衡量。上半年公司经营现金流显著改善，主要得益于持续加强应收账款管理，包括清单式管理、全流程管控和穿透式督办。Token经营是公司培育新动能的重要方向，构建了“创造、转运、清洗、存放、应用”经营模式。公司已落地百余款内部智能应用，面向市场推出差异化应用产品，如个人和家庭市场的“联通魔方”、物联网场景的“终端+Token+智能服务”等。未来将持续夯实Token全流程运营能力，丰富智能应用产品矩阵。公司重点经营举措包括：坚持以产品创新破解同质化竞争，如推出“联通魔方”和“五福”融合套餐；坚持以算力引领收入结构转型，算力业务成为拉动增长引擎；坚持以价值经营作为有效手段，强化资费管理，推进低效产品清理整合。公司在“六张网”建设中，新一代通信网和算力网建设取得成效，未来将深入研究与六张网协同机制和赋能路径，构建面向Token高效供给的AI算力分发网络。Token经营本质是提供“算力+模型+智能应用”一体化服务。公司已落地“Token超市”和“TokenPlan”，政企客户对算力租赁付费意愿较高，毛利率显著高于传统IDC业务。未来将持续夯实Token全流程运营能力，开拓收入增长空间。

通信行业正经历从传统电信服务向数字化、智能化、融合化服务的转型。5G、云计算、人工智能、物联网等技术的快速发展，推动行业边界模糊，运营商需构建开放生态，拓展新业务领域。Token经济作为新兴模式，为运营商提供了新的增长点。通过构建“创造、转运、清洗、存放、应用”的Token经营模式，运营商能够整合算力、模型、智能应用资源，为政企客户提供一体化服务，提升客户粘性。同时，运营商需深化价值经营，优化资费结构，提升客户体验，推动产品创新，以应对同质化竞争。未来，算力网络将成为运营商新的增长引擎，通过“六张网”建设，运营商将构建面向Token高效供给的AI算力分发网络，进一步拓展业务边界，提升核心竞争力。

报告重点分析了中国联通的机构改革成效、Token经营模式、重点经营举措以及未来发展方向。在机构改革方面，报告强调通过打造“精管理 强运营”的组织体系，提高效率，增强核心竞争力。Token经营是报告的核心内容之一，公司已构建完整的Token经营模式，并落地百余款内部智能应用，面向市场推出差异化应用产品。报告还分析了公司坚持以产品创新、算力引领、价值经营等手段推动业务发展的重点举措。此外，报告还探讨了公司在“六张网”建设中的进展，以及未来如何通过构建面向Token高效供给的AI算力分发网络，进一步拓展业务边界。

当前市场对通信运营商的判断主要集中在数字化转型和业务创新方面。随着5G技术的普及和云计算、人工智能等技术的应用，通信运营商正从传统的管道提供商向数字化服务提供商转型。市场关注运营商如何通过技术创新和业务模式创新，拓展新的增长点。Token经济作为新兴模式，受到市场关注，但尚处于探索阶段。运营商在Token经营方面已取得一定进展，如构建Token经营模式、落地智能应用等，但仍需持续夯实Token全流程运营能力，以实现规模化发展。此外，市场也关注运营商如何通过深化价值经营，优化资费结构，提升客户体验，以应对同质化竞争。

研报提示的主要风险包括市场竞争加剧、技术更新迭代快以及新业务模式落地不确定性。通信行业竞争激烈，运营商面临来自传统电信运营商、互联网巨头等多方面的竞争压力。技术更新迭代快，运营商需持续投入研发，以保持技术领先优势。Token经济作为新兴模式，其市场接受度和商业模式仍需进一步验证，存在一定的落地不确定性。此外，公司在推进算力网络建设、深化价值经营等方面也面临一定的挑战，如投资规模大、运营成本高、客户需求变化快等。公司需加强风险管理，确保业务稳健发展。