业绩持续超预期，AI订单驱动业绩高增长

这份研报主要分析了联想集团发布的26/27财年一季报，显示公司业绩持续超预期，AI服务器业务成为主要增长驱动力。整体营业收入同比增长43%，非香港财务报告经调整公司权益持有人应占溢利同比增长176%。智能设备业务集团收入同比增长27%，基础设施方案业务集团收入同比增长98%，其中AI服务器订单达540亿美元，国际市场AI服务器实现同比增长三位数。方案服务业务集团收入同比增长28%，经营利润率为24.2%。

AI服务器赛道呈现高速增长态势，联想基础设施方案业务集团中AI服务器订单达540亿美元，国际市场AI服务器实现同比增长三位数。云基础设施与企业基础设施业务收入均同比98%，显示市场需求旺盛。公司已推出GB300产品，并加速Rubin机柜产品推出，进一步巩固市场地位。未来几年，AI服务器业务预计将持续驱动公司收入和利润增长。

研报重点分析了联想集团在智能设备、基础设施方案和方案服务三个业务集团的业绩表现。其中，基础设施方案业务集团表现尤为突出，AI服务器业务成为收入和利润增长的主要驱动力。报告还分析了公司整体盈利水平的提升，经调整净溢利率达4.0%，并指引未来三到五年实现5%以上的净利润率。

当前市场对联想集团的整体判断是积极乐观。公司业绩持续超预期，AI服务器业务表现强劲，未来几年收入和净利润预计将保持高速增长。公司整体盈利水平上新台阶，经调整净溢利率达4.0%，并有望在未来几年实现5%以上的净利润率。市盈率预计将逐步下降，显示公司估值具有吸引力。

研报提示了三个主要风险：一是AI服务器业务不及预期，可能影响公司收入和利润增长；二是行业需求不及预期，可能导致公司业务增长放缓；三是行业竞争加剧，可能对公司市场份额和盈利能力造成压力。这些风险需要投资者密切关注。