华创非银：为何持续看好中国财险

发布时间：2026-08-17 一、核心要点 1. 华创证券本次会议深度分析中国财险，长期看好其投资价值，认为商业模式稀缺优异，中长期估值修复空间较大2. 短期来看，公司三季度或受大灾影响、去年低基数带来四季度承保利润改善，股息率约5.5%，当前估值1.1倍PB，预估修复空间超30%3. 上半年中报利润增速预计35%-40%，综合成本率94.5%，下半年或受大灾影响有阶段性压力，但调整后为布局时机 二、投资线索 1. 商业模式类似伯克希尔，承保端负债成本低，兼具投资收益，10年维度承保收益占净利润30%-40%，ROE中枢13%-15%2. 业务结构稳定，车险占比约50%、非车险占比约50%，非车险含政府业务、法人业务、个人业务，增速5%-10%，行业长期复合增速或达0-5%3. 行业格局为寡头垄断，三家头部公司市占率合计60%，中国财险市占率超30%，老三家综合成本率优于同业4. 公司治理优势突出，为财政部直属央企子公司，股东背书明显，农险市占率50%以上，管理层专业能力强5. 财务指标稳健，ROE中枢13%-15%，未来估值有望修复至1.3-1.5倍PB，全年利润增速预计10%-12% 三、风险与关注 1. 三季度可能受大灾影响，承保收益、投资收益均面临阶段性冲击，或带来业绩压力与股价波动2. 车险、非车险增速不及预期，非车险业务波动影响盈利能力3. 市场风格切换、宏观经济环境变化可能影响保险板块估值 四、后续关注点 1. 即将发布的中报业绩表现2. 三季度大灾损失对承保业务的具体影响3. 四季度承保利润改善情况及年末估值修复进程