商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：中东地缘风险延续推升油价，中国7月经济动能放缓 海外方面，美国与伊朗冲突的外交解决前景进一步恶化，特朗普要求伊朗投降并威胁扩大军事行动，市场重新担忧霍尔木兹海峡及周边能源运输风险，油价上涨超2%。美国7月零售销售超预期环比下降0.6%，叠加通胀数据温和，使市场将美联储9月加息概率降至约35%，美国10Y利率升至4.724%，30Y利率升至5.31%、为2007年以来最高，美债开始交易财政与供给风险。美股承压回落，金银反弹，铜价从高位回落，本周继续关注美国8月PMI以及中东局势进展。 国内方面，7月经济动能明显放缓，工业、消费和投资均弱于预期，工业增加值同比增长4.5%，虽较6月回落，但高技术制造和装备制造仍保持较快增长，出口延续高景气，生产端韧性尚存；需求端则进一步走弱，社零仅增长0.6%，汽车及地产相关耐用品形成主要拖累，固定资产投资累计下降6.7%，房地产、基建、制造业及民间投资同步承压，显示投资疲弱已由地产向更广泛领域扩散。7月政治局会议已明确加大逆周期调节力度，预计下半年政策重点将更多转向财政资金加快形成实物工作量、稳定房地产及提振居民需求。A股周一放量上涨，科创板块领涨，能源、半导体、通讯设备板块占优，短期市场突破3940点阻力位，随着中报进入密集披露期，交易逻辑也将进一步由情绪和估值扩张转向业绩验证。中长期看，政策托底、市场流动性及AI产业趋势尚未逆转，指数上行逻辑仍在，但进一步突破仍需成交量和基本面配合。 贵金属：加息预期降温，金银将延续反弹 周一国际贵金属期货再度收涨，COMEX黄金期货涨0.81%报4473.10美元/盎司，COMEX白银期货涨1.22%报65.91美元/盎司。主要受到美元指数走软和美联储加息预期减弱的支撑。上周美国非农就业报告弱于预期，消费者通胀数据也表现疲软，降低了市场对美联储加息的押注。投资者目前正等待将于周三公布的美联储7月会议纪要，以从中寻找美联储利率政策前景的更多线索。地缘政治方面，美伊谈判窗口到期、长期协议前景暗淡，特朗普表示：不着急结束伊朗战争，不寻求延长美伊谅解备忘录。伊朗警告转向全面进攻，排除 延长谅解备忘录可能，称已为美履约设最后期限。从资金流向来看，近期黄金白银ETF基金持仓在增加，CFTC持仓报告显示，投机基金连续第二周增持在黄金期货和期权市场上的净多单。 当前美联储加息预期减弱，叠加中东局势升温推升避险情绪，多国储备机构持续增购黄金减持美债，以及资金回暖流入，共同为贵金属提供了上涨支撑。我们维持贵金属处于阶段性反弹的观点，预计近期贵金属价格将呈震荡上行走势。 铜：美债收益率上行，铜价冲高回落 周一沪铜主力偏强震荡，伦铜上行至14300美金后遇阻回调，国内近月B结构走扩，周一国内电解铜现货市场成交好转，内贸铜对当月升水80元/吨，昨日LME库存维持20.7万吨，COMEX库存升至73.7万吨。宏观方面：美国与伊朗达成和平协议的60天期限已到期，而伊朗已排除延长该期限的可能性，并将美国船只排除在海峡通行范围之外，中东局势走向仍充满较大不确定性，国际油价止跌回升，美国十年期国债收益率上行至4.72%，市场仍然倾向于美联储的下一步动作可能是加息而非降息，宏观风险偏好有所降温。产业方面：安托法加斯塔今年上半年铜产量28.5万吨，同比-9%，受7月智利科金博大区极端降雨影响，洛斯佩兰布雷斯铜矿一度暂停采矿和选矿作业，尽管矿山主要设备及关键基础设施未受到实质性影响，但部分铜精矿管道支撑平台和水管理系统仍需维修，安托下调今年指引产量至62.5-65.5万吨。 特朗普拒绝延长停火期限，油价止跌回升，美国十年期国债收益率上行，市场仍然倾向于美联储的下一步动作可能是加息而非降息，宏观风险偏好降温；基本面来看，矿端供应紧缺依旧，安托法加斯塔下调年内产量指引，非美地区供应延续趋紧，全球库存结构性错配，预计铜价短期将转入震荡。 镍：风险偏好降温，镍价偏弱震荡 周一沪镍主力偏弱震荡，伦镍反弹至16900美金一线后回落。宏观方面，美国与伊朗达成和平协议的60天期限已到期，而伊朗已排除延长该期限的可能性，并将美国船只排除在海峡通行范围之外，中东局势走向仍充满较大不确定性，国际油价止跌回升，美国十年期国债收益率上行至4.72%，市场仍然倾向于美联储的下一步动作可能是加息而非降息，宏观风险偏好有所降温。基本面来看，昨日金川镍升水升至1400元/吨，进口镍升水50元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1129.5元/镍点，较上一日下降0.5元/镍点。产业方面：印尼总统宣布了印尼一站式出口政策的下一阶段，其表示印尼将很快建立一个战略矿产和商品交易所；此举旨在改变印尼棕榈油、镍等大宗商品价格由国外基准决定的现状，并建立印尼参考价格，为参与交易各级主体提供透明且受监管交易环境，减少市场操作空间，提升数据清晰度和市场信赖度。 停火协议期满后中东局势再添变数，长端美债收益率上行打压市场风偏；基本面上，原 料端镍矿价格本周持稳运行部分品味小幅下降，硫磺价格受到中东局势影响价格亦有回落；政策端，印尼政府表示将尽快建立战略矿产和商品交易所，此举或将改变印尼镍产品价格由国外基准决定的现状；下游方面，不锈钢厂旺季来临前大批量补库动力不强，三元前驱体及正极企业刚需采购为主，电镀及合金消费表现平淡，短期需求难以贡献有限增量背景下，预计镍价短期将维持偏弱震荡。 铝：多空交织，铝价震荡 周一沪铝主力收23935元/吨，跌0.19%。LME收3335美元/吨，涨1.99%。现货SMM均价24070元/吨，涨200元/吨，升水20元/吨。南储现货均24120元/吨，涨200元/吨，升水85元/吨。据SMM，8月17日，电解铝锭库存88.6万吨，环比减少1.2万吨；国内主流消费地铝棒库存14.25吨，环比更加0.55万吨。宏观面：一名伊朗高级官员称，伊朗已为美国全面履行伊美谅解备忘录设定了数周的最后期限，伊朗不会无限期等待美国继续实施海上封锁。国家统计局公布数据显示，7月份全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，社会消费品零售总额增长0.6%，服务业生产指数增长4.3%。7月全国城镇调查失业率为5.2%，环比上升0.2个百分点。1-7月份，全国固定资产投资同比下降6.7%，其中，房地产开发投资下降19.2%，高技术产业投资增长5%。 美伊谅解备忘录到期且美方不寻求延长，中东局势推升油价至90美元上方，但对铝价传导有限，市场更担忧高利率对需求的长期压制。基本面上，国内铝锭社会库存去化缓慢，淡季下游开工率维持低位，沪铝短期缺乏突破方向，预计维持区间震荡，需关注后续宏观数据及旺季备货启动情况。 氧化铝：市场情绪偏弱，氧化铝承压震荡 周一氧化铝主力合约收26810元/吨，跌0.56%。现货氧化铝全国均价2705元/吨，持平，升水45元/吨。澳洲氧化铝F0B价格343美元/吨，持平。上期所仓单库存26.3万吨，增加601吨，厂库9300吨，持平。 氧化铝自身供需偏宽松，电解铝端开工增量有限，对氧化铝刚需拉动不足。此前市场期待的减产保价未现，在宏观情绪偏弱和中期产能充裕预期下，氧化铝价格重心继续下移。短期需关注成本线支撑力度，若铝土矿端无超预期扰动，氧化铝或延续弱势筑底走势。 铸造铝：废铝成本高企与需求疲弱博弈，铸造铝上下两难 周一铸造铝合期货主力合约收23085元/吨，跌0.71%。SMM现货ADC12价格为24100元/吨，涨100元/吨。江西保太现货ADC12价格23300元/吨，持平。上海机件生铝精废价差2485元/吨，涨110元/吨。佛山破碎生铝精废价差1260元/吨，涨100元/吨。交易所库存2万吨，增加1444吨。 铝价上涨叠加高温天气影响新废铝产出，贸易商库存下降，带票废铝货紧价扬，持续压 缩再生铝企业利润。需求端，7月汽车产量环比回落，燃油车产量快速降至99.7万辆，传统压铸订单修复缓慢。虽然以旧换新政策对汽车消费形成阶段性支撑，但内需复苏偏慢，传统旺季能否兑现仍需观察。短期铸造铝受成本支撑难深跌，但需求拖累下上行空间亦有限，预计维持区间震荡。 锌：风险偏好承压，锌价高位震荡 周一沪锌主力ZN2609合约日内先扬后抑，夜间小幅回落，伦锌震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在25765~25985元/吨，对2609合约升水10-20元/吨。锌价走高后，下游畏高情绪增加，询价接货意愿较差，贸易商出货不畅，现货升水变现弱势，交投以贸易商间为主。SMM：截止至本周一，社会库存为27万吨，较上周四增加0.57万吨。Honey Badger推进Prairie Creek铅锌银矿复产，目标2027年夏季实现首批生产，以验证选厂可产出锌、铅精矿；现有选厂处理能力为1,000吨/日，许可上限为2,400吨/日。 整体来看，受美伊谅解备忘录到期叠加双方强硬表态的影响，国际油价大涨，美国国债市场遭遇抛售，美股收跌，风险偏好降温拖累有色板块。LME0-3现货Back小幅收窄至82.88美元/吨，维持高水平，30-39%仓单集中于某席位，近月流动性风险尚存，继续支撑内外锌价。不过国内炼厂供应增加，消费淡季不改，抑制下游采买，锌锭社会库存短暂去库后重回累增，抑制锌价上方空间。短期宏观略有承压，伦锌多空持续博弈，预计锌价高位宽幅震荡，仍需持续关注LME仓单及结构变化，谨防近月流动性压力阶段性消退带动期价调整风险。 铅：铅锭持续累库，抑制铅价上方空间 周一沪铅主力PB2609合约期价日内震荡偏强，夜间窄幅震荡，伦铅收跌。现货市场：上海市场驰宏铅报15940-16000元/吨，对沪铅2609合约升水50-100元/吨。电解铅炼厂厂提货源南北市场存在差异，主流产区报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂。再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨出厂。SMM：截止至本周一，社会库存为7.86万吨，较上周四增加0.34万吨。SMM：8月14日浙江长兴县突发山洪泥石流，当地再生铅炼厂生产暂未受到灾害波及；企业新设备尚在调试周期，预计1 2个月后方可实现稳定投产。SMM：截止至本周一，社会库存为7.86万吨，较上周四增加0.34万吨。 整体来看，受当月合约交割影响，铅锭库存持续累库，构成上方压制。不过，月中下旬，电解铅炼厂检修增多，且多为可交割品牌企业，市场货源趋紧，供应端压力边际减弱，不过铅价反弹后修复再生铅炼厂利润，炼厂复产预期有所强化。短期看，多空因素交织，铅价上下空间有限，窄幅震荡，关注月下旬消费端改善情况。 锡：美伊局势不明，锡价震荡偏弱 周一沪锡主力SN2609合约日内震荡偏强，夜间小幅回落，伦锡收跌。现货市场：小牌对9月平水-升水500元/吨左右，云字头对9月升水500-升水1000元/吨附近，云锡对9月 升水1000-升水1500元/吨左右。SMM：截止至上周五，云南和江西锡锭冶炼厂开工率分别达到82.91%、32.79%，环比+0pct、-0.48pct。锡锭社会库存为7945吨，环比+389吨。 整体来看，美伊谈判窗口到期、长期协议前景暗淡，同时“科技七巨头”均收跌，抑制锡价走势。供需面较平稳，国内加工费弱势维稳，炼厂生产稳定，下游消费淡季未改，高价货源承接力度有限，周度小幅累库，低库存支撑持续松动。短期美伊局势前景不明，市场情绪转向谨慎，基本面多空交织，预计锡价高位震荡偏弱运行。 碳酸锂：价格到达高位，碳酸锂宽幅震荡 周一碳酸锂主力合约收于153500元/吨，跌0.44%。盘面资金流入，日增仓+18658。现货市场价格上行，SMM电碳价格+1500元/吨，工碳价格+1500元/吨，iFinD口径下基差维持贴水。原材料价格上行，澳洲锂辉石价格上行80美元/吨至2170美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）上行400元/吨至14550元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）上行150元/吨至4585元/吨。仓单合计36689手（+591手）。 基本面上，供应端来