八月早间市场动态：期货持平原油跌2% 亚洲股市分化科技股有表现

早上好。在这个相对平静的八月早晨，期货持平，原油下跌2%，收益率小幅走低。 AsiamixedovernightbutKoreafinishedup:TPX+0.89%,NKY+1.16%.HangSeng-0.17%.HSCEI-0.23%.SHCOMP-0.5%Shenzhen-0.97%TaiwanTAIEX+1.11%,KoreaKOSPI +3.56%.Samsung+2%;SKHynix+3.5% 亚洲股市隔夜表现不一，但韩国股市收涨：东证指数（TPX）+0.89%，日经指数（NKY）+1.16%，恒生指数-0.17%，恒生中国企业指数（HSCEI）-0.23%，上证综指（SHCOMP）-0.5%，深证成指-0.97%，台湾加权指数（TAIEX）+1.11%，韩国综合指数（K0SPI)+3.56%。三星+2%：SK海力士+3.5% Intech,semisoffslightlywhilesoftware+5obps. COHR/CSCO-6%onsetofdecentnumbersbutsomeGMnitsaswellasmissingheightenedexpectations.CBRS-15%aftertheirprint.DELL/HPE/HPQ+3-5%onthebackofbetterLenovoresultsovernight.PANW+2.5%onabetterClevmention.NFLX+2%onAckmantakingastake.SNDKanalystdaytoday 在科技板块，半导体微跌，而软件板块上涨50个基点。 COHR/CSCO下跌6%，尽管业绩尚可，但毛利率存在一些瑕症，且未能达到市场调高的预期。CBRS在财报公布后下跌15%。受联想（Lenovo）隔夜向好业绩的提振， DELL/HPE/HPQ上涨3-5%。PAN因CIeV的正面提及上涨2.5%。NFLX因Ackman入股上涨2%。SNDK今日举行分析师日。 WellhitCScoCOHRCBRSandLenovoeamingsfirst,thenontotheusual. 我们将先分析CSCO、COHR、CBRS和联想的财报，然后再进入常规内容。 CSCO-6%:BeatFQ4revenue,EPSand operating-marginexpectations and guidedFQ1/FY27materiallyaboveStreet,withcoregrowthmovingtoroughly10%andFY27hyperscalerAlrevenueto$7.5B;theoffsetisa65-66%FQ1GMguideandanexpectedfurtherstep-down inFQ2. CSCO-6%：第四财季营收、每股收益(EPS）及营业利润率均超预期，且第一财季及2027财年指引大幅高于市场预期，核心业务增长趋回约10%，2027财年超大规模云服务商（hyperscaler)Al，营收预计达75亿美元；负面因素是第一财季毛利率（GM）指引为65-66%，且预计第二财季将进一步下滑。 Bullslikedthebignumbers(largestbeatin4years)and15%FY27revguidewhichwasaheadofbuysideexpects,bearnitsaretheGMstepdown,FY27growthcontains largepricingcontributionsoguestionsaroundhowmuchofthe1o%coregrowth isdurableandorganicenoughforopleveragetooutpaceamulti-qGMreset,andQ4Alordersonlyinlinetoslightlylightofbuysideexpects 看多者青联于强劲的数据（四年来最大幅度的超预期）以及高于买方预期的15%2027财年营收指引：看空者的质点在于毛利率的下滑，且2027财年的增长包含大量的价格贡献，因此引发了关于10%的核心增长中有多少是具备持续性和内生性，足以 让经营杠杆跑赢多季度的毛利率重置，此外第四季度AI订单仅符合甚至略低于买方预期。 Q2Revenue:S17.252B,+17.6%y/y(lastq+12.0%)vs.Street$16.836B.+14.7% 第二季度营收：172.52亿美元，同比增长17.6%（上季度为+12.0%），市场预期为168.36亿美元，同比增长14.7%。 EPS/Margins:EPSS1.22vs.Street$1.17:non-GAAPGM66.3%vS.66.0%:non-GAAPOM35.9%vS.34.7%. 每股收益（EPS)/利润率：EPS为1.22美元，高于市场预期的1.17美元：非GAAP毛利率（GM）为66.3%.高于预期的66.0%：非GAAP营业利润率（OM）为35.9%，高于预期的34.7% The$4BofQ4AlordersbeatCSCO'spriorS3.7Btargetbutjustinlinewbuysidebogey 第四财季40亿美元的AI订单超过了CSCO此前37亿美元的目标，但仅符合买方的预期。 FQ1'27Guide:RevenueS18.0-18.2B.midpoint$18.1B+21.6%ylyvs.StreetS16.834B,+13.1%;EPSS1.32-1.34midpoint$1.33vs.Street$1.16. 2027财年第一财季指引：营收180-182亿美元，中值为181 亿美元，同比增长21.6%，而市场预期为168.34亿美元，同比增长13.1%：每股收益（EPS）为1.32-1.34美元，中值为1.33美元，而市场预期为1.16美元。 FQ1GMguidanceof65-66%isbelowStreetat66.2%.andmgmtexpectsproductGMtostepdownagaininFQ2andremainaroundthatlowerlevelthroughmuchofFY27 第一财季毛利率指引为65-66%，低于市场预期的66.2%，且管理层预计产品毛利率在第二财季将再次下滑，并在2027财年的大部分时间里维持在该较低水平。 FY27Guide:Revenue$72.2-73.4Bmidpoint$72.8B,+15.0%ylyvs.Streets69.121B,+9.2%;EPSS5.05-5.11.midpoint $5.08vs.Street$4.83. 2027财年指引：营收722亿至734亿美元，中值728亿美元，同比增长15.0%，市场预期为691.21亿美元，同比增长9.2%：每股收益（EPS）5.05至5.11美元，中值5.08美元，市场预期为4.83美元。 FY27hyperscalerAlrevenueisexpectedtoreach$7.5B,nearly+90%y/yfromapproximately$4BinFY26,andmgmtexpectsFY27orderstobe"meaningfullyhigher'thanFY26 2027财年超大规模云服务商AI营收预计将达到75亿美元，较2026财年的约40亿美元同比增长近90%，且管理层预计 KeyQuotes：核心引言： On Pricingandpassingthroughcostinflation: 关于定价及成本通胀转嫁： "Intermsofthepriceincreasesasyoulookattheimpactonthefinancials,itwasabout5pointsintermsoftop-linerevenuegrowththatwesawinQ4..overall,we'resortofplanningforthatkindof4to5pointsofimpactthisyearasweli..Thepricesincreasesthatwedoarespecifictohardware,notspecifictosoftware...Butwe'redoingagoodjobofpassingthatpriceon.Ithinkthe customers,whiletheydon'tlikeit,theyunderstandthatit'sanindustryissue,notaCiscoissue." “就价格上涨对财务状况的影响而言，我们在第四季度看到其对收入增长的贡献约为5个百分点…..总的来说，我们预计今年也将产生4到5个百分点的影响..我们实施的价格上涨是针对硬件而非软件的但我们在传导价格上涨方面做得很好。我认为客户虽然不喜欢涨价，但他们明百这是整个行业的问题，而不是Cisco自身的问题。” Ondemand:点播： "As it relates to budgets,what I think is going on,whatwe're hearing from our customers,isthey're currentlyreprioritizingwithintheirexistingbudgets.ButIwouldalscsay thatyou're beginningto see a trend where ourcustomersarelookingatAlreadinessmythosreadinessquantumreadinessinasimilarveintohowthey'velookedatcybersecurityspendoverthe lastthreetofourtofiveyears.It's justnot optional..I think thewholediscussionofwherethebudgetcomesfromisit'snotevenanissue...they start fromthepremiseofwedon'thaveachoice,andthentheyfigureout howtofund it." “关于预算，我认为目前的情况以及我们从客户那里听到的是，他们正在现有预算范围内重新调整优先级。但我也想说，你开始看到一种趋势，即客户看待人工智能就绪、神话 （mythos）就绪、量子就绪的态度，与过去三到五年他们看待网络安全支出的方式类似。这不再是可选的…...我认为关于预算来源的讨论甚至都不成问题……他们的出发点是“我们别无选择，然后再想办法解决资金问题。” KeyTakeaways核心要点 Demand.Productordersremained+35%yly.butthe+25%from+19%lastquarter.Enterpriseorderswere+21%.publicsector+30%,serviceprovider/cloud+95%telcoabove+30%andnetworking+40%.showingthat strengthextendswell beyondhyperscalerAl.Mgmt saidcompanies arereprioritizing existing budgets rather thanpausingprojectsbecauseAl,securityandinfrastructure-readinessinvestmentsincreasinglylooknon-optional 需求方面。产品订单同比增长保持在+35%，但更清晰的信号是剔除超大规模云服务商（ex-hyperscaler）后的增长从上季度的+19%加速至+25%。企业