纸浆周报：期现回归逻辑，空单离场反弹

期货研究报告 2026年8月16日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：纸浆——远月看涨 山东地区针叶报价4750，阔叶4350，低端俄针4650。 盘面： 本周SP2609合约波动区间4538-4736元/吨。受交割临近规则约束，期现深度贴水快速修复，现货与期货价差持续收敛，完成期现价格回归。前期空头自6月下跌以来积累丰厚浮盈，本周集中止盈平仓，直接推动价格震荡上行；但价格触及4700-4800元/吨区间时，现货贸易商套保抛压集中释放，多头追涨意愿不足，冲高阶段成交量快速萎缩。资金层面移仓特征显著，SP2609总持仓连续下滑，场内机构主动减持近月头寸，资金持续流入远月合约，规避临近交割带来的仓单兑付、流动性收缩风险。 佟显云从业资格证号：F03137770投资咨询证号：Z0021356联系电话：0531-80966836邮箱：tongxianyun@cindasc.com 供给： 国家统计局数据，7月中旬进口针叶浆4890.8元/吨，较上期上涨+110.5元，跌幅-2.3%。钢联数据，6月进口220.69万吨，较上月-12.25万吨。 需求： 钢联周度数据：7月24日，双胶纸贸易商库存55.7，-0.1万吨，生产企业库存146.22万吨，-3.29万吨，铜版纸贸易商库存39.7，+0.2万吨，生产企业库存48.43万吨，+0.16万吨，白卡纸厂内库存146万吨，-2.5万吨，商业库存307，无变化，生活用纸生产企业库存64.92，-0.14万吨。 库存与结构： 钢联周度数据：7月24日，全国港口库存228.5万吨，增+2.8万吨，青岛港153.8万吨，-3.7万吨，常熟港57.2万吨，+2.3万吨。 结论： 本周行情核心驱动来自交割逻辑下的空单离场与期现回归，仓单成本托底效果充分验证，但高库存、淡季弱需求两大利空并未缓解，反弹仅为修复性行情，暂无单边上涨基础。仓单综合成本4700-4800元/吨为本周核心支撑线，当前现货贸易商普遍处于亏损状态，低位抛售意愿极低，盘面大幅下探空间基本封闭。需求端季节性前置备货周期完全结束，下游纸厂重回随用随采刚需模式，无集中批量采购行为，难以提供持续性上涨动能；港口虽维持小幅去库节奏，但整体库存存量仍高于历年同期，中长期供给宽松格局未发生改变，持续压缩浆价上行弹性，叠加大宗商品整体风险偏好偏弱，进一步限制本轮反弹空间 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、纸浆周度行情复盘................................................................................................3二、产业周度资讯一览................................................................................................5三、周度供需库存跟踪................................................................................................5四、观点总结及下周展望............................................................................................6 图目录 图1：山东地区针叶浆报价（元/吨）.............................................4图2：山东地区阔叶浆报价（元/吨）.............................................4图3：俄针基差（元/吨）.......................................................4图4：针叶浆均价拟合基差（元/吨）.............................................4图5：纸浆SP价格走势图.......................................................4图6：纸浆5-9月差图..........................................................4图7：纸浆05合约持仓多空图...................................................5图8：纸浆05合约季节性走势图.................................................5图9：全国港口库存（周/万吨）.................................................5图10：SHFE期货库存（吨）.....................................................5图11：青岛港库存（周/万吨）..................................................6图12：常熟港库存（周/万吨）..................................................6图13：中国纸浆进口数量（月/吨）..............................................6图14：纸浆主要进口国数量（月/吨）............................................6图15：双胶纸贸易商库存（周/万吨）............................................6图16：双胶纸生产企业库存（周/万吨）..........................................6图17：铜版纸贸易商库存（周/万吨）............................................7图18：铜版纸生产企业库存（周/万吨）..........................................7图19：白卡纸厂内库存（周/万吨）..............................................7图20：白卡纸商业库存（周/万吨）..............................................7 一、纸浆周度行情回顾 SP2609日线图（8.10-8.14） 行情复盘 本周SP2609合约全周高低点分别为4736元/吨、4538元/吨，周内行情先探底回升，交割临近带来期现价差快速收敛，前期深度贴水持续修复，现货、期货价格逐步靠拢完成期现回归。此前自6月下跌行情累积大量盈利空单，本周集中止盈平仓，推动价格自周内低点持续修复；但价格上行至4720-4736元/吨区间时，贸易商套保抛压集中释放，多头追涨意愿偏弱，冲高阶段成交量快速萎缩。资金移仓特征十分明显，SP2609总持仓连续多日下滑，机构主动减持近月头寸，资金持续流入远月合约，规避交割阶段仓单兑付、流动性收缩带来的波动风险。 二、产业周度资讯一览 【1】山东地区针叶浆-50，报价4750，阔叶浆金鱼报价4350。 【2】7月24日，全国港口库存228.5万吨，+2.8万吨。 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：Wind,信达期货研究所 数据来源：wind,信达期货研究所 二、周度供需库存跟踪 7月24日，双胶纸贸易商库存55.7，-0.1万吨，生产企业库存146.22万吨，-3.29万吨，铜版纸贸易商库存39.7，+0.2万吨，生产企业库存48.43万吨，+0.16万吨，白卡纸厂内库存146万吨，-2.5万吨，商业库存307，无变化，生活用纸生产企业库存64.92，-0.14万吨。 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 三、观点总结及下月展望 8月纸浆维持4700-4950元/吨偏弱震荡，4700-4800元/吨进口成本构成强支撑，4850-4900元/吨套牢盘形成上行阻力。基本面仅上旬留存备货余温，中旬下游备货收尾回归刚需，叠加港口存量高、宏观氛围偏弱，盘面难现单边上涨。核心操作围绕两大主线：一是紧盯主力移仓节奏，近月SP2609临近交割，仓单压制显著，资金将逐步向远月合约切换，规避近月交割波动风险；二是依托底部支撑布局远月多单，价格回调至4700元 下方时分批吸筹，博弈海外浆厂检修、四季度旺季带来的供需修复行情。 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信 达 期 货 有 限 公 司 是 专 营 国 内 期 货 业 务 的 有 限 责 任 公 司 ， 系 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 发 《 经 营 期货 业 务许 可 证》，浙 江 省工 商 行 政 管 理局 核 准 登 记 注册（统 一 社会 信 用 代 码：913300001000226378），由 信 达 证 券 股 份 有 限 公 司 全 资 控 股 ， 注 册 资 本6亿 元 人 民 币 ， 是 国 内 规 范 化 、 信 誉 高 的 大 型 期 货 公 司之 一 。 公 司 现 为 中 国 金 融 期 货 交 易 所 全 面 结 算 会 员 单 位 ， 为 上 海 期 货 交 易 所 、 郑 州 商 品 交 易 所 、 大 连商 品 交 易 所 全 权 会 员 单 位 ， 为 上 海 国 际 能 源 交 易 中 心 、 广 州 期 货 交 易 所 会 员 ， 为 中 国 证 券