2026年7月金融数据点评：企业融资不算弱

——2026年7月金融数据点评 2026年08月15日 证券研究报告/宏观定期报告 报告摘要 分析师：张德礼执业证书编号：S0740523040001Email：zhangdl01@zts.com.cn 2026年7月，中国新增社融1.40万亿，同比多增2710亿，高于Wind市场预期值（1.15万亿）；新增人民币贷款-3400亿，同比少增2900亿，低于Wind市场预期值（253亿）。总量层面看，社融和信贷跟预期相比出现了分化，主要源于政府债和企业债同比多增，具体原因会在后面分析。 相关报告 同比角度看，存量社融、M1的同比都持平于上月的，M2同比回落。2026年7月，存量社融同比为7.4%，M1同比为4.0%，均与上月持平；M2同比从8.0%降至7.7%。社融持平、M2回落，原因是政府债同比多增支撑社融，但政府债券发行会使得资金从银行体系流向国库，这个过程会拖累M2。M1和M2的同比剪刀差收窄，可能原因是企业结汇，等量结汇资金对M1同比的拉动，要大于对M2同比的影响。 社融的结构表现要优于总量数据，亮点在政府债和企业债。 一是政府债净融资同比转增。2026年7月新增政府债券净融资1.32万亿，同比多增694亿元，是2026年2月以来首次同比多增。这主要受到国债发行提速的影响，2026年7月国债总发行量为1.34万亿，其中净融资额为6429亿元，远高于过去两年同期的净融资规模（2024和2025年的7月国债净融资额分别为4309.9、4419.2亿元）。 二是企业债表现亮眼。7月企业债券新增4536亿元，同比多增1788亿，连续五个月同比多增。7月债券发行利率仍处于较低水平，继续为企业发债创造有利环境。 综合中长期贷款和债券融资来看，企业的融资需求不算弱，可能与政府主导的项目投资加快有关。今年7月企业贷款减少1300亿，同比多减1900亿，主要受到票据融资的拖累（同比少4954亿）。跟去年7月相比，今年7月企业短贷同比少减3000亿，中长贷同比少减300亿。一般来说，企业短贷和经营活动周转相关，中长贷更能反映真实的融资需求。今年7月企业债券+中长期贷款合计为2236亿，比去年同期多了2088亿，因此尽管企业中长期信贷偏弱，但加上债券融资后，企业的融资需求不算弱。 居民信贷的总量和结构都偏弱，低基数导致它同比少减。2026年7月，住户贷款同比为-4603亿，同比少减290亿。其中，7月新增居民短期贷款和中长期贷款分别为-3400亿、-1202亿，跟去年同期相比分别少减427亿和多减102亿。总的来说，目前居民部门消费和置业的融资需求都偏弱。 社融主要分项中，信贷仍是主要拖累。7月社融口径下的人民币贷款减少5896亿元，同比多减1600亿元。不过跟6月相比，信贷对社融的拖累幅度有所减弱。 2026年7月，三大非标融资都是负的。委托贷款、信托贷款和表外票据融资，7月分别为-22亿、-226亿、-530亿，分别同比少减155亿、多减375亿和少减1108亿。今年安排的8000亿新型政策性金融工具还没有使用，使用后会体现在委托贷款上，预计后续会对社融形成支撑。 存款方面，2026年7月新增人民币存款300亿，同比少增4700亿。其中，新增企业存款-1.63万亿，同比多减1709亿。新增居民存款-6300亿，同比少减4800亿。非银存款增加1.11万亿，同比少增1.03万亿。非银存款同比少增，而居民存款少减，可能是受市场波动影响，部分资金从非银存款回流到居民存款。我们认为这属于阶段性变化，随着市场情绪回暖，居民存款搬家趋势预计还会持续。 2026年7月财政存款季节性增加9785亿，同比多增2085亿。7月政府债券净融资多增694亿元，但财政存款同比的增量更多，可能是有一部分资金沉淀在国库。7月底政治局会议指出要加快财政支出和债券资金使用进度，预计下半年财政支出将提速。 总的来说，7月金融数据的结构表现要优于总量。亮点一是政府债券开始同比多增；二是尽管企业信贷偏弱，但从债券+中长贷来看，企业的融资需求不算弱。后续随着政府债券发行提速、8000亿新型政策性金融工具落地，以及配套的项目贷款发放，新增社融有望同比延续多增。 风险提示：政策推进节奏不及预期，地缘冲突超预期升级。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。