全球AI制药四类企业布局，产业生态加速成形

全球AI制药四类企业布局，产业生态加速成形 联系人：王宏雨 华创医药团队：首席分析师郑辰联席首席分析师刘浩医疗器械组组长李婵娟中药和流通组组长高初蕾药品产业链和医疗服务组组长王宏雨高级分析师朱珂琛分析师陈俊威分析师张良龙 执业编号：S0360520110002邮箱：zhengchen@hcyjs.com执业编号：S0360520120002邮箱：liuhao@hcyjs.com执业编号：S0360520110004邮箱：lichanjuan@hcyjs.com执业编号：S0360524070002邮箱：gaochulei@hcyjs.com执业编号：S0360523080006邮箱：wanghongyu@hcyjs.com执业编号：S0360524070007邮箱：zhukechen@hcyjs.com执业编号：S0360525060002邮箱：chenjunwei@hcyjs.com执业编号：S0360525110002邮箱：zhanglianglong@hcyjs.com 报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。华创证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 第一部分 板块观点和投资组合行业和个股事件0203 本周行情回顾 •本周，中信医药指数上涨1.74%，跑赢沪深300指数2.34个百分点，在中信30个一级行业中排名第4位。 •本周跌幅前十名股票为羚锐制药、海南海药、迈普医学、天智航-U、锦好医疗、珍宝岛、华纳药厂、国发股份、海圣医疗、英诺特。 第二部分 板块观点和投资组合02 整体观点和投资主线 •创新药：中国在研疗法数量高质量增长，增长速度远超全球平均，中国已成为全球创新药研发的重要参与者。自2021年国产新药海外授权总金额首次迈过百亿美元，海外授权热度持续连年攀升，持续推动中国创新药分享全球市场。行业进入“创新驱动”的营收时代，形成传统药企与新兴力量并进的良性格局。建议关注：百利天恒、百济神州、恒瑞医药、翰森制药、信达生物、中国生物制药、康方生物、诺诚健华、和黄医药、贝达药业、乐普生物、荃信生物、加科思等。 •医疗器械：1）高值耗材集采压力趋向缓和，创新驱动高值耗材产业持续发展及价值重估。建议关注春立医疗、迈普医学等。2）我国医疗设备招投标规模呈现恢复性增长，2025年三季度，相关企业出现收入端拐点。出海前景广阔，国产医疗设备国际化进程正在加速推进。建议关注迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、联影医疗等。3）IVD板块政策扰动逐步出清，出海深入加强本地化布局。建议关注：迈瑞医疗、新产业、安图生物等。4）低值耗材头部国产厂商正通过产品线的不断迭代升级，构建发展新动能，并均在海外有产能规划，以应对国际地缘风险。建议关注英科医疗、维力医疗等。5）AI医疗、脑机接口新兴技术有望带来行业变革。 •药品产业链（CXO+原料药）：CXO：海内外投融资持续回暖，国内CXO公司前端订单增速表现良好，有望逐步传导至业绩端，迎来下一波创新药产业链周期新浪潮。建议关注：药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、泰格医药和凯莱英等。原料药：大多数品种长期处于价格底部，板块底部盈利夯实，而未来持续有望受益于供给出清和中行业长期反内卷，部分品种如抗生素、氟苯尼考、激素等价格有望企稳、贡献利润弹性；叠加高端市场放量+一体化整合及出海+成本领先型CDMO拓展，具备全球竞争力的中国原料药产业向上拐点明确，头部公司业绩有望持续爆发。 •生命科学服务：行业需求回暖，叠加国产替代深化和海外持续拓展，拉动板块单季度收入同比从2024Q4开始转正。过去四个季度板块净利率逐步提升，盈利能力持续增高，预计细分龙头的盈利释放仍具有较大弹性。 整体观点和投资主线 •中药：展望2026年，行业基本面有望逐步恢复（24年高基数压力在25年得以消化，行业库存压力25~26逐渐消化），我们判断复苏节奏依次：院内中药（1H25）>四类药（4Q25）>OTC普药（2026E）>高值消费中药（2026~2027E）。政策方面，行业供给侧持续出清（批文再注册门槛提高），第四批中成药集采规则宽松，基药目录工作持续推进。渠道端院外药店同店有望转正，院内基药带来市场增量、集采降幅明确宽松，行业有望筑底向上。推荐关注基药增量方向、稳健的红利方向以及消费复苏方向。 •药房：我们认为当下药店板块三重底已出现：基本面方面自4Q25~1Q26同店改善趋势明显，1Q26政策趋暖、多部委鼓励行业并购及多元化经营，估值在1-2Q26回到历史低位。药店是高壁垒牌照生意，短期看随着行业供给优化，头部同店回正并逐季改善，并购重组成为2026-27主旋律提升业绩预期，中期看门店调改加速激活单店活力，长期看行业格局优化、长护险等增量政策带来长期增量流量。我们看好头部药店的EPS与PE的双重提升，26年头部EPS增速双位数以上，推荐关注在手现金较多的龙头，有望抓住整合窗口期实现扩张：益丰药房，大参林，老百姓，一心堂等；以及长视角受益的上游商业九州通。 •医疗服务：医改政策对于医疗服务的负向影响已经接近出清尾声，随着宏观消费环境回暖，医疗服务板块有望重回中长期增长轨道；同时商保+自费医疗的快速扩容，有望为民营医疗带来更多差异化竞争优势。建议关注：1、通策医疗：口腔医疗服务赛道龙头，公司改革有望引领公司重回增长；2、眼科：普瑞眼科、爱尔眼科、华厦眼科等；3、其他细分赛道龙头：固生堂、海吉亚医疗、国际医学、锦欣生殖。 •血制品：十四五期间浆站审批倾向宽松，采浆空间进一步打开，各企业品种丰富度不断提升、产能稳步扩张，行业中长期成长路径清晰。血制品行业供给端和需求端均有较大弹性有待释放，各公司业绩也有望逐步改善。建议关注天坛生物、博雅生物。 本周关注：全球AI制药四类企业布局，产业生态加速成形 ┃AI应用贯穿药物研发全流程，产业链价值加速向临床与生产端延伸 •AI应用已覆盖药物研发全流程。从靶点识别、药物发现、动物临床前研究和人体临床试验，到药物获批上市及上市后监测，AI已被应用于药物研发的多个关键环节。•AI在药物研发不同阶段承担差异化功能。靶点识别侧重多组学、知识图谱与靶点验证；药物发现覆盖虚拟筛选、分子生成、ADMET预测与先导优化；临床前及临床阶段聚焦药代、安全性评价和试验设计；上市后则用于疗效评估、不良事件监测与药物警戒。•全球AI制药生态已形成多层次参与主体。上游包括开源模型、前沿生命科学实验室和算力基础设施，中游覆盖AI原生药物发现企业、科研软件、分析工具及实验自动化平台，下游则包括大型药企、试剂供应商和研发服务企业。 7资料来源：Zhang K, et al., “Artificial Intelligence in Drug Development,” Nature Medicine, 2025；WilliamBlair, “From Code to Clinic: How AI Is (and Isn’t) Rewriting the Life of a Drug,” 2026；华创证券 本周关注：全球AI制药四类企业布局，产业生态加速成形 ┃AI制药融资景气度持续回升，AI/ML成为生物医药资本配置的重要方向 •全球AI制药产业融资热度显著回升。据DealForma Database统计，2025年全球AI/ML药物发现企业风险融资总额40亿美元，低于2022年的45亿美元，但融资轮数由2022年的51轮增至2025年的66轮。相近规模的资金覆盖了更多项目，资本正重新扩大对AI制药赛道的布局。 •2026年Q1全球AI/ML药物发现企业融资规模和单笔融资金额同步改善。据DealForma Database统计，2026年Q1全球AI/ML药物发现企业单季融资总额达18亿美元、完成23笔交易，分别相当于2025年全年的45%和35%；全球AI/ML药物发现企业的平均单笔风险融资额由2025年的约6100万美元升至2026年Q1的约7800万美元。 •AI/ML已成为生物医药资本的独立配置方向。根据Nature Biotechnology 2026年6月披露的数据，在2025年至2026年Q1的VC资金结构中，AI/ML占比达到16%，仅次于小分子药物。小分子、抗体、RNA等对应具体药物类型，AI/ML对应研发方法和发现平台。资本配置由单一药物资产进一步延伸至候选药物的持续生成能力，AI/ML由研发环节中的技术工具上升为独立融资赛道。 本周关注：全球AI制药四类企业布局，产业生态加速成形 ┃并购与IPO同步修复，产业资本加速承接优质AI药物研发资产 •全球AI制药赛道并购量价齐升。据DealForma Database统计，2024-2025年，全球AI制药并购及授权交易数量由34笔增至99笔、交易总额由约40亿美元增至123亿美元，更多AI研发平台、候选分子及管线权益进入产业交易；同期全球AI/ML药物发现及授权IPO数量维持在5家，但这些企业的IPO募资总额由4.24亿美元增至13.05亿美元。 •产业资本正在扩大对AI药物研发资产的承接范围。2025年全球AI/ML药物发现资产的并购及授权数量与交易总额均增长至2024年的约三倍，而平均单笔并购及授权交易规模保持相对稳定。增长来源不是单个项目价格大幅上升，而是更多AI研发平台、候选分子和管线权益进入交易环节。药企通过并购及授权获取外部研发能力，AI制药企业则通过管线交易获得项目价值确认。 •IPO市场正在提高对单家AI制药企业的资金供给。据DealForma Database统计，2024-2025年全球AI/ML药物发现企业的IPO数量均为5家，但相关企业的IPO募资总额却由4.24亿美元增至13.05亿美元，平均单家募资额由约0.85亿美元升至2.61亿美元。增量资金向少数企业集中，有助于增强头部AI药物发现企业的长期研发投入能力。2021-2025年全球AI/ML药物发现及授权并购（十亿美 本周关注：全球AI制药四类企业布局，产业生态加速成形 ┃四类主体协同布局提速，AI制药由技术合作迈向研发与产业化闭环 •科技巨头推动AI基础设施进入药物研发。NVIDIA和Microsoft分别提供算力、基础模型、云平台及工程化能力。 •AI Biotech开始由技术输出走向管线输出。Insilico、Iambic和Chai等企业不再仅提供软件，而是参与靶点发现、候选分子设计和资产授权，并通过“首付款＋里程碑＋销售分成”实现研发价值兑现。 •MNC药企加快导入外部AI能力。礼来、BMS、武田、辉瑞、阿斯利康和拜耳等通过联合实验室、平台许可、研发合作及并购，将AI从辅助性数字工具逐步嵌入靶点发现、分子设计和临床开发等核心环节。 •CXO补齐实验验证与产业化环节。IQVIA、Charles River、维亚生物、Concept Life Sciences和Bora等将AI模型与化合物合成、湿实验、CMC、工艺放大及生产能力结合，推动AI制药形成“计算—实验—数据反馈—生产”的完整闭环。 本周关注：全球AI制药四类企业布局，产业生态加速成形 ┃科技巨头完善底层能力栈，算力、模型与实验平台构筑AI制药基础设施 •科技公司已形成分层协作的AI制药技术体系。NVIDIA等提供底层算力，Google、Microsoft等开发生物基础模型，OpenAI、Anthropic构建科研智能体，云厂商及科研软件企业则负责承载药企数据、模型部署和真实研发流程。 •头部企业正由通用技术供给向药物研发核心环节延伸。科技公司的能力边界已从算力和云服务，逐步扩展至蛋白结构预测、靶点研究、分子生成、抗体设计和实验规划，部分企业进一步通过联合实验室和研发合作介入候选药物创造。 •专有数据与实验反馈成为科技公司布局AI制药的