生猪周报：低多近月或正套

王俊（农产品组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆现货端：上周国内猪价主流稳偏强，周内养殖端出猪积极性尚可，常规生猪源供给充裕，但二育补栏热度再起，分流市场猪源，下游被迫抬价收购，周内屠宰规模小增，肥标差继续走高，体重止跌转稳；具体看，河南均价周涨0.38元至11元/公斤，周内最高11元/公斤，四川均价周涨0.44元至10.9元/公斤，周内最高10.9元/公斤，广东均价周落0.24元至11.46元/公斤；供应端看，企业计划进度完成度一般，可供出栏猪源仍多，需求端对涨价的接受度有限，同时二育整体追涨意愿不强，不过肥标差偏高依旧，现货下方面临的支撑较强，预计本周现货涨后回落，整体仍偏强。 ◆供应端：去年全年母猪去化有限，叠加母猪生产效率提升，供应端今年出栏基数仍大，仅在7-8月或有小幅减量表现，其余时段环比、同比供应均增加，不过当前生猪育肥和仔猪出栏价均已亏损，意味着产能去化大概率将加速，未来需从体重、仔猪价和淘汰母猪价来持续关注产能去化的进度，二季度官方能繁母猪数量为3780万头，环比下降3.2%，降幅高于预期，7月份涌益和钢联能繁母猪环比分别下降0.21%和0.62%，母猪去化经历前期加速后小幅放缓，对明年猪价有支撑；从仔猪数据看，理论出栏量在全年维持偏高，6月份为供应的阶段性低谷，7月份环比重新走高且下半年维持偏高；从当前数据看，屠宰环比减量但同比仍高，体重环比、季节性下滑，但幅度有限且同比不低，前期涨价受压栏、二育影响支撑，整体供应呈现出一定后移的迹象。 ◆需求端：终端市场需求略有好转迹象，但面对高价生猪，市场接受度仍然偏低，屠宰端在成本影响下难以提升屠宰量；二次育肥补栏积极性减弱，加之部分区域因人为情绪导致的压栏行为或陆续减少。 ◆小结：短期看，受局地供应减量、肥标差扩大以及月初缩量等因素共同影响，市场累库行为有所提前，盘面近端明显受益；中期看8月份供应仍大且需求增量有限，累库能否持续存疑，但肥标差偏高的影响仍在，累库预期或反复支撑近月但限制远端的上方空间；鉴于中短期悲观情绪有所改观，8-9月基本面边际改善，考虑低多近月或正套仍是主要思路，不过供应后移背景下长期应留意远月的上方压力。 生猪分析体系 期现市场 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 1、上周国内猪价主流稳偏强，周内养殖端出猪积极性尚可，常规生猪源供给充裕，但二育补栏热度再起，分流市场猪源，下游被迫抬价收购，周内屠宰规模小增，肥标差继续走高，体重止跌转稳。 2、具体看，河南均价周涨0.38元至11元/公斤，周内最高11元/公斤，四川均价周涨0.44元至10.9元/公斤，周内最高10.9元/公斤，广东均价周落0.24元至11.46元/公斤。3、供应端看，企业计划进度完成度一般，可供出栏猪源仍多，需求端对涨价的接受度有限，同时二育整体追涨意愿不强，不过肥标差偏高依旧，现货下方面临的支撑较强，预计本周现货涨后回落，整体仍偏强。 资料来源：大商所、卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：大商所、五矿期货研究中心 现货走强，但盘面升水仍高，基差基本正常；因现货转势走强，月差考虑正套。 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 后备和淘汰母猪价格 资料来源：农业农村部、卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 供应端 能繁母猪及变化 资料来源：涌益咨询、卓创、钢联、五矿期货研究中心 资料来源：农业农村部、五矿期货研究中心 去年全年母猪去化有限，叠加母猪生产效率提升，供应端今年出栏基数仍大，仅在7-8月或有小幅减量表现，其余时段环比、同比供应均增加，不过当前生猪育肥和仔猪出栏价均已亏损，意味着产能去化大概率将加速，未来需从体重、仔猪价和淘汰母猪价来持续关注产能去化的进度，二季度官方能繁母猪数量为3780万头，环比下降3.2%，降幅高于预期，7月份涌益和钢联能繁母猪环比分别下降0.21%和0.62%，母猪去化经历前期加速后小幅放缓，对明年猪价有支撑。 存栏出栏 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 母猪淘汰和销售 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 仔猪出生量和生产指标 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 理论出栏数 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 从仔猪数据看，理论出栏量在全年维持偏高，6月份为供应的阶段性低谷，7月份环比重新走高且下半年维持偏高。 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 小猪出栏占比整体不高，显示当前疫病整体可控；大猪占比季节性回落、同比偏低，说明当前大猪存栏不高。 母猪结构和肥标价差 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 从当前数据看，屠宰环比减量但同比仍高，体重环比、季节性下滑，但同比不低，前期涨价受压栏、二育影响支撑，整体供应呈现出一定后移的迹象。 进口和猪料环比 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 终端市场需求略有好转迹象，但面对高价生猪，市场接受度仍然偏低，屠宰端在成本影响下难以提升屠宰量；二次育肥补栏积极性减弱，加之部分区域因人为情绪导致的压栏行为或陆续减少。 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 价差和价量 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 成本和利润 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 养殖成本整体低位运行，近期仔猪价格大幅下跌，外购成本亦跟随下降；年后猪价大幅下跌，养殖转为亏损状态，且从季节性表现看明显偏低。 库存端 冻品库存 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 冻品库存季节性增加，同比偏大，处于被动累库的状态。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表公司观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层