康师傅H1利润优秀推动今日股价 7.4 股息率角度持续推荐 区域酒近期表现积极 今日今世缘涨

1️⃣
康师傅：H1利润表现积极，股息率角度持续推荐 26H1公司双业务产品结构升级+成本管控，高派息提供安全边际（100%派息维持）。预计26年收入/利润1%/持平，对应26年PE 13X，股息率角度持续推荐。 H1业绩回顾：H1营收+1.1%；毛利率35.8%（+1.3pp)，毛利率提升幅度好于预期，带动经调利润较好增长。 指引：26全年收入低单/利润争取正增长（不含一次性收益）。棕榈油、糖、果糖已锁定到年底，PET价格对下半年利润较几个月前明显乐观，但Q3 PET仍有较大不利影响。 方便面增长&结构优化，含糖饮料韧性强。① 方便面137.33亿（+2%），5元以上产品双位数成长（结构优化）；② 饮品265.41亿（+0.7%），其中：26H1茶/水/果汁/碳酸+9.1%/-4.9%/-13%/-2.8%，茶为核心引擎（冰红茶+15%，茉莉/绿茶增速分别双位数/中单增长；不考虑0糖产品，无糖茶预计H1增长20-30%）。EBITDA率9.8%（+0.6pp），净现金63亿（去年底45亿），现金储备充裕。 渠道结构优化：新CEO上任后，渠道加速变革， 经销商-4200个但直营零售商+2.2w个（零食连锁/便利店新渠道），传统渠道占比降至65%-70%、线上超10%、零食量贩高单位数（零食量贩渠道在方便面业务占比接近10%，饮品业务占比中单位数，增速接近100%）。"降低促销力度"实为渠道透明化让促销费用更精准高效，非变相提价。 2️⃣
白酒板块动销反馈：区域酒近期涨幅居前，宴席场景反馈边际略向好 ①板块动销：白酒淡季动销稳定，100-200元大众价位带具韧性（婚宴边际向好，升学宴积极，对应单品中，贡6/9、淡雅等延续积极表现）；次高端承压；高端酒淡季控货挺价推动飞天/八代五粮液批价上行（同时动销亦正增）。 ②板块库存：经Q2深度去库存，茅台经销渠道库存极低、区域酒库存边际下降。 近期区域酒走强（当前古井/迎驾/今世缘对应26年PE 16X/16X/15X），或因：① 区域酒较早经历深度去库-业绩调整，预计26Q2-3陆续率先走出调整期（业绩由负转正），其中迎驾Q1已转正、今世缘及古井均Q2-3转正；② 大众价位带动销韧性强，动销反馈较好；③虽安徽/江苏等区域动销仍偏弱，但近期宴席场景反馈边际向好，或抬升双节预期。 我们前期持续推荐区域酒弹性，欢迎探讨具体情况。双节动销边际变化仍为板块核心观察跟踪点，后续将紧密跟踪。 浙商食饮张潇倩Iris🏅