广发机械 杰瑞股份中报点评最差的时候已经过去

公司披露中报，26Q2实现收入44e，同比+3%；净利润6e，同比-22%；毛利率26%，同比-4pct。26Q2公司汇兑损失1.1e，#剔除汇兑因素后公司经营性利润7.1e，#同比-6%。 1.#短期业绩扰动的四个因素。（1）26H1汇兑同比-3.45e；（2）25年底处置俄罗斯光明能源（25H1大概有5.67e收入）；（3）海外布局带动费用率的增长；（4）中东冲突影响天然气业务交付。#26Q2公司没有燃气轮机订单交付，#因此短期业绩反映的是油气出口的基本面，符合行业整体Beta。 2.#发电业务两个超预期。（1）#实际签单金额高于预期，26年7月份公司与X客户的实际签单金额为20e美金，高于先前公告的15e美金，另外5e美金为燃气轮机配套订单，公司发电领域累计签单达到31e美金（市场先前预期为25e美金）；（2）#杰瑞不止于燃机，公司已经获得AIDC设计订单+微电网订单，目前配电、液冷、冷源、智能控制等产品均在UL认证中。 3.#杰瑞接下来的三个看点。（1）#预付款→合同负债，26年6月底公司的预收款26e，相较于3月底接近翻倍，主要系公司锁定机头物料资源，预计三季报合同负债会有体现；（2）#X大客户份额提升，公司与X客户签订了五年长期战略协议，预计27年X客户的电力需求达到10-20GW，杰瑞在发电和一体化领域有机会拿到相当大的份额；（3）#一体化业务带动单GW价值量的提升。 展望Q3，（1）#收入可以更加乐观，部分Q2燃机和天然气订单会延迟至Q3；（2）#汇兑技术造成的边际影响减弱，25Q3汇兑损失6kw；（3）#航改燃和一体化业务进入兑现期。公司全年依然维持20%+底线收入指引，#对应26H2收入增速25-30%，最差的时候已经过去。 欢迎索取季度拆分和模型~孙柏阳/汪家豪/张智林