核心观点与总结
供给端:地缘主义扰动致铝供给弹性受限
- 全球经济分化加剧,地缘主义扰动持续,中东和印尼铝供给弹性受掣肘。
- 海外直接投资(odi)出海趋严,限制海外大幅投资。
- 资源和冶炼制造品呈塔勒布杠铃结构,电解铝虽属冶炼但产能集中,易受地缘扰动影响。
需求端:需求韧性强劲且去库靓丽
- 铝下游工业广泛,需求韧性极强。
- 铝价从25000元回落至24000元后,国内表需同比增速从-3%快速上移至+5%。
- 特高压线缆开工率近期改善明显,出口表现靓丽。
- 前期市场担忧的产业链库存快速去化至低位,在季节性淡季逆势去库,支撑铝价中枢。
伦铝远期曲线收敛于3100美元
- 伦铝商品远期曲线收敛于3100美元,反映市场预期。
研究结论
- 地缘主义扰动及供给弹性受限压制铝价,但需求韧性及去库靓丽支撑铝价中枢。
- 电解铝具备稀缺高红利重估潜力,战略底部值得推荐。