8月首周电动车订单疲软，预计资金流向将切换至防御性标的与汽车科技公司

中国汽车制造商 八月份第一周电动汽车订单疲软；预计资金流向将重新转向防御性板块及汽车技术板块。 中信的观点 根据我们经销商行业调研，8月第一周（8月3日至9日）整体电动车订单表现疲软，环比下降-2%（月环比下降-25%）。吉利银河/极氪/华为/零跑/小米在8月第一周的环比和月环比表现均优于行业；然而，我们认为电动车行业（环比下降-2%，月环比下降-25%）与最大汽车制造商（即比亚迪环比下降-8%，月环比下降-48%）的分化趋势，并不足以支撑汽车制造商的周度重新评级，在我们看来。因此，我们预计资金流向可能重新转向防御性股票（中重汽和奇瑞基于出口逻辑）以及汽车科技股（禾赛/小鹏/小马智行/地平线）：比亚迪（1211.HK）- 基本面和AI资金流向：行业可能进入第二阶段 unwind（买入禾赛/小鹏/小马智行/地平线） AC+852-2501-2787jeff.m.chung@citi.com钟杰 (Zhōng Jié) +852-2501-8483kyle.wu@citi.com吴凯 自动驾驶国家标准 - 中国在过去一个月发布了关于 Level 2（L2政策与溢出效应；自2027年1月1日起生效）和 Level 3 & 4（中国日报，2026年8月6日；自2027年7月1日起生效）自动驾驶系统的国家安全标准。该标准要求汽车制造商在整个产品生命周期中加强安全保障，并将仿真、实地和道路测试作为自动驾驶系统开发和验证过程的一部分。我们认为，ADAS/AD行业标准应有助于消除小规模参与者低投资回报率（ROI）的开发，并为包括禾赛科技/小马智行/文远知行/地平线机器人等领先硬件/软件供应商创造溢出效应。 提及公司：比亚迪（1211.HK；港元92.3；1；2023年8月26日；16:10） | 比亚迪（002594.SZ；人民币91.15；1；2023年8月26日；15:00） | 蔚来（9 973.HK；港元26.16；1；2023年8月26日；16:10） | 吉利汽车（0175.HK；港元19.01；1；2023年8月26日；16:10） | 慧眼科技集团（HSAI.O；美元19.3；1；2023年8月26日；16:00） | 慧眼科技集团（2525.HK；港元18.46；1；2023年8月26日；16:10） | 地平线机器人（9660.HK；港元5.1；1H；2023年8月26日；16:10） | 跃动汽车（9863.HK；港元39.46；1；2023年8月26日；16:10） | 李想（LI.O；美元12.84；2；2023年8月26日；16:00） | 李想汽车（2015.HK；港元50.1；2；2023年8月26日；16:10） | 蔚来（NIO.N；美元4.82；1；2023年8月26日；16:00） | 蔚来（9866.HK；港元37.96；1；2023年8月26日；16:10） | 小马智行（PONY.O；美元8.46；1H；2023年8月26日；16:00）| 小马智行（2026.HK；港元63.5；1H；2023年8月26日；16:10） | 中国重汽（香港）（3808.HK；港元43.18；1；2023年8月26日；16:10）| 福田动力（2338.HK；港元36.38；1；2023年8月26日；16:10） | 智行未来（WRD.O；美元6.32；1H；2023年8月26日；16:00） | 智行未来（0800.HK；港元16.45；1H；2023年8月26日；16:10） | 小米（1810.HK；港元27.62；1；2023年8月26日；16:10） | 汽车之家（XPEV.N；美元12.0；1；2023年8月26日；16:00） | 汽车之家（9868.HK；港元47.12；1；2023年8月26日；16:10） 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（语音电话：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）与归属于该分析师的内容一同加粗列出。如果在作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告进行认证，但除外（a）内容归属于另一位加粗列出的认证分析师的情况，以及（b）仅针对特定发行人的观点，且这些观点归属于下方价格图表或评级历史表中识别出的另一位认证分析师的情况。每位分析师均对其负责的报告部分进行认证：（1）报告中所表达的观点准确反映了他们对所提及的每位发行人和证券的个人看法，且是以独立方式编制的，包括涉及花旗全球市场公司及其附属公司的内容；以及（2）研究分析师的任何部分薪酬，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中提出的具体建议或观点相关。 重要披露 分析师的薪酬由花旗研究管理层和花旗集团高级管理层决定，并基于为花旗全球市场公司（以下简称“公司”）及其附属机构的投资者客户提供的旨在带来利益的活动和服务。补偿与具体交易或建议无关。分析师和公司所有员工一样，都会获得受公司整体盈利能力影响的补偿，该盈利能力包括投资银行、销售与交易等业务。主要交易收入。股票研究分析师薪酬的一个因素是安排企业访问活动。 机构客户以及所覆盖公司的管理团队。通常，当分析师对公司持正面看法时，公司管理层更倾向于参与。 对于产品中，该机构并非做市商的金融工具，该机构是此类金融工具（及任何衍生工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中作为交易主方。该机构是已交易与证券相关的金融工具的定期发行人，这些证券可能已在产品中获推荐。该机构定期交易产品中讨论的发行人的证券。该机构可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，将以交易主方的身份向客户提供买入或卖出服务。 公司是比亚迪、吉利汽车、旷视科技、Leapmotor、理想汽车、蔚来、威柴动力、小鹏汽车和小米等上市公司的做市商。 除非另有说明，否则研究分析师及其团队成员在过去12个月内均未审阅过所提供投资观点的相关公司的实际运营情况。 就与本Citi Research产品相关公司（“该产品”）的重要披露（包括历史披露的副本）事宜，请联系Citi Research，地址：纽约格林威治街388号6楼，邮编10013，收件人：法律/合规部[E6WYB6412478]。此外，除估值与风险评估和历史披露外，相同的重要披露均包含在公司披露网站上。 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures评估和风险评估可在关于该目标公司的最新研究报告/笔记中找到。根据《市场滥用条例》，过去12个月内发布的所有花旗研究建议均可通过花旗速度（Citi Velocity）获取。) 或您标准分发门户。历史披露（长达过去三年）将在要求时提供。 https://www.citivelocity.com/cv2 花旗研究：基础研究投资评级指南花旗研究股票推荐包括投资评级和一个可选的风险评级，以突出高风险股票。风险评级会考虑价格波动和基本面标准。股票要么没 有风险评级，要么会被评定为高风险评级。 投资评级：花旗研究投资评级分为买入、中性及卖出。我们的评级基于分析师对预期总回报（“ETR”）的预期以及风险。ETR是指在未来12个月内股票预测价格上涨（或下跌）加上股息收益率的总和。目标价基于12个月的时间范围。投资评级定义如下：买入（1）预期总回报（ETR）为15%或以上（高风险股票为25%或以上）；卖出（3）为负的ETR。任何未获分配买入或卖出评级的股票均被视为中性（2）。对于评级为中性的股票，如果分析师认为缺乏估值驱动因素和/或投资催化剂，无法得出正面或负面的投资观点，经花旗研究管理层批准，分析师可以选择不设定目标价，从而不计算ETR。因监管和/或内部政策原因，花旗研究可能暂停其评级和目标价，并分配“评级暂停”状态。花旗研究也可能因其他特殊情况（例如，缺乏对分析师论点至关重要的信息、交易暂停）影响公司及/或公司证券交易，而暂停其评级和目标价，并分配“审阅中”状态。在上述任何情况下，评级和目标价将在评级历史价格图中分别显示为“—“和“-“。在2022年4月11日之前，花旗研究对上述两种情况均分配“审阅中”状态，在2020年11月11日之前，仅在特殊情况下分配。分析师将在实际可能的情况下尽快发布报告，重新建立评级和投资观点。投资评级在开始覆盖时、投资和/或风险评级发生变化时，或目标价发生变化时（受管理层有限裁量权限制）确定。有时，由于市场价格波动和/或其他短期波动或交易模式，预期总回报可能会超出上述范围。此类临时偏离将予以允许，但将受到研究管理层的审查。您买卖证券的决定应基于您的个人投资目标，并且只有在评估了股票的预期表现和风险之后才能做出。 催化剂观察/短期观点（STV）评级披露：催化剂观察及STV多空预测：花旗研究可能还会发布催化剂观察或STV多空预测，以表明分析师预期在特定30或90天期限内，由于一 个或多个具体的短期催化剂或事件影响公司或市场，股价将（上涨/下跌），以绝对值计算。当分析师高度确信股价将受到影响时，会发布催化剂观察；当信心程度为中等时，则为STV。催化剂观察或STV多空预测将在指定的30/90天期限结束时自动到期。如果股价表现（以收盘价计算）超出预测方向15%（除非分析师覆盖），催化剂观察也将自动移除。分析师也可能在指定期限结束前，在已发布的研究报告中移除催化剂观察或STV预测。催化剂观察/STV多空预测可能与股票的基本股权评级不同，后者反映的是更长期的绝对总回报预期。根据FINRA评级分配披露规则，催化剂观察/STV上涨预测对应买入建议，而催化剂观察/STV下跌预测对应卖出建议。任何未获分配 将 Catalyst Watch 上行、Catalyst Watch 下行、STV 上行或 STV 下行评级视为 Catalyst Watch/STV 无观点。根据 FINRA评级分发-披露规则，我们将 Catalyst Watch/STV 无观点对应于我们评级分发表中的“持有”评级，适用于我们的 Catalyst Watch/STV 上行/下行评级体系。然而，我们重申，我们不将“无观点”视为一种推荐。对于所有 Catalyst Watch/STV 上行/下行评级，均存在催化剂及关联股价变动未能如期实现的潜在风险。 研究分析师关联方 / 非美国研究分析师披露 本报告作者就职的法人在下文列出（其监管机构亦在本报告中列出）。非美国研究分析师（即除被认定为就职于花旗全球市场公司之外的所有列名研究分析师）未在FINRA注册/获得资格。此类研究分析师可能不是会员组织的关联人（但就职于会员组织的关联公司），因此可能不受FINRA规则2241关于与目标公司沟通、公开露面及研究分析师账户持有的证券交易的限制。 其他披露 特此通知，根据修订后的第13959号行政命令（以下简称“命令”），美国个人被禁止投资于美国政府认定为该命令适用对象的任何公司的证券。本研究的任何使用或依赖均不得导致违反该命令。我们鼓励投资者就遵守该命令以及美国财政部外国资产控制办公室管理及执行的其它经济制裁计划，依赖其自身的法律顾问获取建议。 本函专致根据1995年《以色列投资建议、投资营销及投资组合管理法》（以下简称“顾问法”）中定义的“合格客户”。在以色列境内，本函并非面向零售客户，花旗集团亦不会将此类产品或交易提供给零售客户或非合格客户。主讲人未获得以色列当局颁发的投资顾问或投资营销许可。 证券管理局（“ISA”）和本通讯不构成投资或营销建议。本文件包含的信息可能涉及ISA未监管的事项。本通讯所述的任何证券，未经根据1968年《以色列证券法》及据此提供的公开要约规则获得证券发行豁免，不得向任何以色列人提供或出售。花旗研究通过公司专有的电子分销平台（例如花旗速度和各种全球财富平