核心观点
- 公司重整完成，聚焦支付主业：仁东控股经历战略性收缩后，于2025年完成重整，经营步入正轨。公司主动剥离低效供应链业务和高风险信贷业务，资源集中于以合利宝为核心的支付主业，实现扭亏为盈，盈利能力结构性提升。
- 跨境支付与AI布局打开成长空间：公司以“支付+AI”为战略方向，通过算力基础设施布局、AI技术研发投入及产业链战略投资，构建智能科技生态。合利宝香港子公司取得MSO牌照，开展B2B跨境收付款业务，支持多币种交易，构成第二增长曲线。公司战略投资全国产AI芯片企业江原科技，布局AI算力资产。
- 盈利预测：预计2026-2028年，公司收入分别为10.11、12.45、14.42亿元，同比+22.8%/+23.2%/+15.9%；净利润分别为3.66、3.89、4.42亿元，同比+1.8%/+6.1%/+13.8%。预计2026-2028年PE分别为33.18/31.26/27.48倍，ROE分别为37.6%/28.4%/24.4%。
关键数据
- 营业收入：2020年21.10亿元，2025年8.23亿元。
- 归母净利润：2025年3.60亿元，同比扭亏为盈。
- TPV：2025年12月回升至724亿元，市占率7.86%。
- 毛利率：从2020年的11%提升至2025年的32%。
- 合利宝TPV：2025年12月回升至724亿元。
- 合利宝跨境收单：服务网络覆盖中国大陆、东南亚、欧洲、拉美等区域，支持28种交易币种。
研究结论
公司重整完成，聚焦支付主业，盈利能力提升。跨境支付与AI布局打开成长空间，有望回归行业头部。给予“买入”评级。
