港股策略 谨请参阅尾页重要申明及复星恒利股票和行业评级标准 1 本周期指结算季度业绩持续增长 展望本周，业绩后港股短期盈利预期再度大幅上调的概率较低，估值在流动性大幅改善或预期盈利增速大幅提高前，或继续在13倍左右12个月预测PE徘徊不前。而短期之内，美联储宣布10月开启缩表进程，12月加息概率再度攀升，短期或对市场情绪造成负面影响。目前13倍PE或有下行空间。 在短期市场系统性风险仍存，但中期为慢牛的格局中，寻找中期能见度和安全边际显得尤为重要。安全边际可分为两方面来考虑：1）盈利增长具有可持续性且Beta较低。该类个股无论在牛市或熊市中，多有独立走势。以资讯科技，汽车及其他可选消费为代表。2）具有长期配置价值的低估值蓝筹。前期涨幅不及大市，但盈利反转已经确认，估值修复仍有空间。以中资银行，保险为代表。而传统的高安全边际行业，如公用事业及电讯，整体波动率虽低，能够抵御短期市场下跌的风险，但也容易错过中期牛市的机会，在目前行情中并非最佳选择。本周为9月月度结算以及季度结算，从指数本月表现来看，高位结算的概率较大不排除恒指继续在28500附近完成掉仓结算的可能。 从目前环境来看港股的估值在全球主要市场依然是较低的，随着资金的流入持续，三季报以后企业的估值更加清晰。周期，电子，保险，大型工业股依然还有估值上修的空间，腾讯为代表的科网股因为稀缺性依然很难出现持续的卖盘。 复星恒利证券研究部 (852) 2869 1318 research@fosunhani.com 港股策略 谨请参阅尾页重要申明及复星恒利股票和行业评级标准 2 上周市场回顾 1. 香港股市上周继续高位震荡，恒指本周微跌48点或0.17%，收报28438点。国企指数则升85点或0.74%，收报11643点。市场继续关注美股企业财报、税改进展、美联储主席人选及欧央行决定缩减量化宽松，而港股第三季财报亦令市场聚焦。港股本周继续维持高位震荡的态势，但诸多热门行业板块却出现了较为明显的回吐迹象，调整压力尽显。 2. 上周欧洲央行宣布将自明年1月其降低购债规模由600亿至300亿欧元，将持续购债至至少9月。缩减量化宽松符合市场预期，但也意味着欧洲亦开始逐步退出量化宽松政策。美股企业第三季度财报季虽然有很好的开端，上周已经公布的财报的标普500指数成分股公司中，76%公司的盈利表现都超出分析师此前预期，72%公司的销售额表现超出预期。但随着本周财报的密集公布，亦陆续出现了财报表现不佳的情况开始增加。而市场关注的焦点则是美联储主席人选，特朗普拖到目前还没有给出最后人选，令市场质疑其在关键经济实务决策上优柔寡断，以及缺乏洞见的施政能力缺陷。而在美联储现任理事鲍威尔与斯坦福大学经济学教授约翰•泰勒之间，处事风格四平八稳的美联储现任理事鲍威尔或更适合需要弱势美元来配合特朗普的“新政”政策。但市场则对特朗普“新政”政策的前景却显得信心不足；特朗普在上任之后，便把经济增长目标提高至3%，但高盛发布的报告却显示，美国经济非但在此后无法实现3%的增速，相反，在2020年时，GDP同比增速还会进一步回落到1.5%。美股继续向着历史新高迈进，但市场继续憧憬的特朗普“新政”政策利好或帮助不及预期，惟有期待美股企业第三季度财报能继续给股市带来信心支持！ 港股盘中，今年以来涨幅最耀眼的手机设备股及汽车股近期均出现了较为明显的回调走势；比亚迪电子(00285.HK)本周大跌15%；舜宇(02382.HK)亦连跌三周，本周跌逾4%；而天宝集团（1979.HK）更是出现了洗仓式的大跌，本周大跌逾25%；除了股价估值充分反应增长前景外，市场近期则有点担忧手机增长乏力的情况。且行业集中度继续提升，可能会出现手机产业链中的不同公司，出现强者恒强，弱者持续疲弱甚至被淘汰，进而引起震荡的情况。汽车股本周亦出现了明显的下跌走势，；华晨中国(01114.HK)、吉利汽车(00175.HK) 及比亚迪(01211.HK)周跌逾6%至8%；三季度盈利大跌60%，券商看法分歧的长城汽车(02333.HK)本周续跌3%；而三季度盈利增长近60%，券商唱好的广汽集团(02238.HK)在创新高后倒跌。汽车生产商走低，连带汽车经销商股亦见明显回吐。行业前景获市场广泛看好，又有盈利高增长支撑的热门股开始出现回吐走势，将给整个港股估值带来压力，亦限制港股行业估值扩张。 港股策略 谨请参阅尾页重要申明及复星恒利股票和行业评级标准 3 本周金融市场重要指标 (表) (10/29)周一 (10/31)周二 (11/01)周三 (11/02)周四 (11/03)周五 德国:失业率:季调(%) 2017/09 中国:未列入官方储备的外币资产(亿美元) 2017/09 中国:财新制造业PMI 2017/10 美国:当周初次申请失业金人数:季调(人) 2017/10 中国:财新服务业PMI:经营活动指数 2017/10 德国:零售销售:同比(%) 2017/09 中国:官方制造业PMI 2017/10 美国:ADP就业人数:环比:季调(%) 2017/10 美国:美联储FOMC公布利率决议及政策声明 美国:非制造业PMI 2017/10 英国:M4:季调:同比(%) 2017/09 法国:PPI:同比(%) 2017/09 美国:API库存周报:原油(千桶) 2017/10 美国:持续领取失业金人数:季调(人) 2017/10 美国:商品出口额(百万美元) 2017/09 美国:个人消费支出:季调(十亿美元) 2017/09 意大利:PPI:同比(%) 2017/09 美国:ISM:制造业PMI:就业 2017/10 欧盟:欧元区:制造业PMI 2017/10 美国:制造业平均周工时:季调(小时) 2017/10 美国:达拉斯联储制造业产出指数 2017/10 美国:上周红皮书商业零售销售年率(%) 2017/10 加拿大:加拿大央行公布政策利率及货币政策报告 法国:制造业PMI 2017/10 美国:美国:密歇根大学消费者现状指数 2017/10 意大利:失业率:季调(%) 2017/09 美国:制造业PMI 2017/10 欧盟:欧元区:制造业PMI 2017/10 美国:美国:密歇根大学消费者预期指数 2017/10 法国:PPI:同比(%) 2017/09 英国:制造业PMI 2017/10 欧盟:欧洲央行公布利率决议 法国:消费者信心指数 2017/10 欧盟:欧元区:失业率:季调(%) 2017/09 俄罗斯:制造业PMI 2017/10 欧盟:欧元区:服务业信心指数:季调 2017/09 港股策略 谨请参阅尾页重要申明及复星恒利股票和行业评级标准 4 沪港通，深港通成交活跃标的 沪港通方面，从2014年11月17日通以来，资金流向从“南冷北热”到“南热北冷”切换，截至2017年10月27日，港股市场通过沪股通买入A股的资金整体净流入为1900亿元，而内地投资者通过港股通渠道买入港股的整体净流入为4643亿元，南下资金已经是北上2倍。 深港通方面，从2016年12月15日开通以来，整体平稳运行，说明了沪港通经验的可复制性，资金流向上与沪港通刚开通时的情况一样为“南冷北热”，截至2017年10月27日，深股通北向净流入1379亿元，港股通南向净流入840亿元，两边的资金流量呈现出“细水长流”的趋势。 港股策略 谨请参阅尾页重要申明及复星恒利股票和行业评级标准 5 图表数据来源：wind 复星恒利证券整理 港股策略 谨请参阅尾页重要申明及复星恒利股票和行业评级标准 6 本周策略 展望本周，市场关注港股第三季企业财报的表现，周四公布的三季度业绩建设银行受惠净息差扩阔带动，盈利增长4.1%，好于预期的业绩刺激内银股周五全线走高。下周市场将继续关注权重蓝筹及金融股的季报表现。惟有港股上半年财报表现远超预期，令市场担忧三季度财报表现或难以继续超越，加上港股目前调整压力显现。因而，港股本周或将继续面临调整压力。本周前半周为期指结算掉仓准备，从目前未平仓合约布局来看期指高位结算的可能性较大，但结算完指数可能会选择短期运行方向。 港股策略 谨请参阅尾页重要申明及复星恒利股票和行业评级标准 7 复星恒利投资评级标准 时间段 报告发布之日起6个月内 基准市场指数 恒生指数（以下简称基准） 股票评级 买 入 股价超越基准 20%以上 增 持 股价超越基准 10%-20% 中性 股价相对基准波动在±10% 之间 减 持 股价弱于基准 10%-20% 卖出 股价弱于基准 20%以上 行业评级 增 持 行业股票指数超越基准 中 性 行业股票指数基本与基准持平 减 持 行业股票指数明显弱于基准 免责声明 本报告乃由复星恒利證券有限公司（以下簡稱“复星恒利證券”）【具有香港證監會頒發的第1號（證券交易）及第4號（就證券提供意見）】發佈。 本报告仅提供予接收人，其所载的信息、材料或分析工具仅提供予接收人資訊並做作参考之用，不存有招攬或邀約購買或出售證券的意圖。 未经复星恒利證券事先书面许可，接收人不得以任何方式修改、发送或复制本报告及其所包含的内容予其他人士。 复星恒利證券相信本报告所载资料及观点的出处均属可靠，复星恒利證券不會就本研究報告的真實、準確及完整性作出任何保證。 接收人在作出投资决定前，应自行分析或咨询专业顾问的意见。除非法律法规有明确规定，复星恒利證券或其任何董事、雇员或代理人概不就任何第三方因使用/依赖本报告所载内容而導致的任何直接的、间接的的损失承担任何责任。 复星恒利證券及其成員企業及其董事、高級職員及雇員可不時就本報告所涉及的任何證券持倉。 本報告所載的資料及观点如有任何更改，复星恒利證券並不會另行通知。 香 港 香港中环花园道3号冠君大厦2101-2105室 电话：（852）2869 1318 传真：（852）2868 0699 电子邮件：info@fosunhani.com http://www.fosunhani.com