江河集团 鸿路钢构 华新建材今日涨幅分别为10 10 5 当前市场风格下 高增长低估值建材

太阳江河集团：幕墙装饰业务出海、高分红 1、高毛利海外业务陆续确认业绩：公司截至25年底在手订单376亿元，海外在手订单153亿元（25年新签增长30%），占比41%。不含港澳的海外业务毛利率超30%，国内、港澳台业务毛利率16%-17%。25年收入中，海外收入占比23%，对比订单结构，有较大提升空间。 2、公司25~27年三年分红规划规定，每年每股分红不低于0.45元或分红比例不低于80%，取孰高。24、25年实际分红比例分别为98%、93%，超过承诺水平。 3、预计公司26~27年归母净利润分别为7.8、8.7亿元，同比增长28%、12%，对应13、12倍，根据分红承诺，对应股息率6.1%、6.8%。 太阳鸿路钢构：业绩持续向上，地轨新业务、机器人降本想象空间巨大 1、公司上半年钢结构产量约270万吨，同比增长14.3%。公司目前订单饱满，当月排产已排至接近10月份。核心大业主占比跃升，恒力船厂、宁德时代（储能）、H等几个大客户合计占公司订单40%~50%。 2、加工费提价，智能化改造大头投资已经结束，推动吨净利改善。公司Q2吨净利从Q1的123元恢复到209元，较2022年Q2~Q3吨净利400元仍有较大改善空间。26年加工费已经进入上行通道，二季度提价订单比例提升。过去几年智能化改造累计投入20亿， 现有生产线改造的大头投资已经结束，后续仅在新增产能扩张时需要额外投入。 3、12米标准机器人地轨对外售价约3.6万元/根，公司全生产成本仅1.8万元/根，毛利率可达50%。公司满产状态下年产能可达8万根以上。随着智能化生产推进，公司成本端有50元/吨以上降本空间，吨净利未来有望达250元（Q2吨净利209元）。 4、预计26、27年10.4、12.3亿，同比增长65%、18%，对应估值14、12倍。考虑转债转股，同时加回可转债财务费用5000万，今年估值15倍。假设26年公司销量同比增长18%（达到592万吨），下半年吨净利180元。若下半年16亿转债全部转股，财务费用将进一步下降（25年可转债财务费用4500万）。考虑到公司今年业绩高增，未来地轨新业务、机器人降本想象空间巨大，给于20倍目标估值，50%空间。 太阳华新建材：海外业务持续景气，大宗并购陆续落地 1、根据中国水泥协会，非洲市场总体保持增长，26年上半年撒哈拉以南非洲需求同比增长6.0%。26年以来非洲水泥涨价，公司Q1涨价10~20%，景气度延续。尼日利亚等西非国家基建项目，受益于石油出口回升。能源价格方面，进口煤炭价格上涨10%-20%，非洲本土煤炭价格涨幅不足10%。 2、菲律宾并购落地，并购PB2.0倍，产能估值87美元/吨，历史PE亏损。收购核心标的公司67.62%股权，收购代价约为5.27亿美元，产能900万吨。26年3月菲律宾开始对进口水泥加征349比索/吨（约6美元）保障关税，为期3年，后续盈利有望提升。后续还有并购预期。 3、预计公司26~28年归母净利润分别为36.76、44.68、52.43亿元，同比增长29%、 22%、17%，对应估值14、11、10倍，港股估值7、6、5倍。目标估值：国内、海外业务分别给于估值12、20倍，目标市值630亿，涨幅空间30%。若考虑公司中期7500万吨海外目标，75%产能利用率，吨净利按110元，持股比例82%来算，海外中期盈利51亿元，给于15倍，国内盈利20亿，给于10倍，合计值960亿，翻倍空间。