休闲服务行业跟踪周报：新东方好未来业绩均超市场预期，教育行业刚需+景气+分红能力再印证

新东方好未来业绩均超市场预期，教育行业刚需+景气+分红能力再印证 2026年08月10日 证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn 增持（维持） 证券分析师杜玥莹执业证书：S0600526040001duyy@dwzq.com.cn证券分析师阳靖 ◼近期，港美股教育龙头陆续发布最新季报，新东方、好未来业绩均超市场预期，其中： ◼新东方：FY2026Q4业绩表现亮眼，利润创新高。据公司公告，FY2026Q4公司实现总营收15.30亿美元/同比+23.0%，归母净利润0.62亿美元/同比+775.8%，Non-GAAP归母净利润0.88亿美元/同比+10.5%；其中，预计考培+咨询营收同比增速+4%，国内大学生/高中/K9/东方甄选营收同比增速分别为+28%/+20%/+25%/+50%+，增速环比提升，且超先前指引；由于教师资源等成本投入影响，毛利率同比-1.1pct，但受益于成本管控/降本增效推行，FY2026Q4，Non-GAAP归母净利率4.1%/同比+3.5pct。同时，公司FY2026年实现归母净利润/Non-GAAP归母净利润4.75亿/5.71亿美元，创双减以来新高。 执业证书：S0600523020005yangjing@dwzq.com.cn证券分析师郗越 执业证书：S0600524080008xiy@dwzq.com.cn证券分析师王琳婧 执业证书：S0600525070003wanglj@dwzq.com.cn ◼好未来：FY2027Q1业绩大幅超预期，盈利能力显著释放。公司FY2027Q1实现总收入7.58亿美元/同比+31.9%，其中预计教育业务及学习设备业务均有优异增长，其中教育业务增速印证行业刚需及公司产品客户认可，同时公司学习中心持续扩张，学习设备上新全新T6系列，升级超高清显示屏，AI学习伴侣及问题诊断功能进一步提升。受益于收入端规模效应，公司报告期内盈利能力大幅提升：FY2027Q1公司毛利率57.8%/同比+2.9pct，销售费用率22.7%/同比-8.7pct，管理费用率17.0%/-4.1pct，最后实现Non-GAAP营业利润1.49亿美元/同比+492.4%，Non-GAAP归母净利润4.20亿美元/同比+897.8%（存在非经项目影响）。 ◼行业刚需持续，并具备提价能力。我们曾于年初发布周报，强调教育行业刚需属性：历史而言，国家始终强调教育是发展长远基础，双减政策后，K12学科培训供给大幅压减，优质龙头通过剥离、转型等方式实现业务结构优化，并逐步形成新的增长曲线；同时，职业教育、企业培训等细分领域仍保持稳定发展，行业龙头凭借产品优化、合理运营及生源扩张实现高质量增长。新东方、好未来等港美股龙头业绩陆续披露，一则印证行业需求景气度，二则显示行业提价能力及单个学习中心利用率提升空间。 相关研究 《陕西旅游主板IPO过会，招股书详细拆解》2025-11-10 ◼维持对教育公司高分红+强现金+确定增长的重点推荐。1）从新东方、好未来情况来看：截至FY2026年末，新东方账上现金及等价物55.60亿美金，公司预计FY2027现金股息3亿美元，且现金股利及回购继续；同时，好未来于2026年7月董事会宣告，未来一年中最多花费3.937亿美金回购普通股（原2025年7月-2026年7月计划），并已回购0.41亿美元。同时两家龙头公司递延收入增速健康，印证行业景气；2）A股龙头同样维持相应情况：其中我们预计行动教育/学大教育2026Q2旺季高增，中国东方教育2026H1增速稳健，同时在手现金充足，保持全年高分红。我们看好教育行业龙头公司增长及红利属性，持续关注。 《“茶叶第一股”八马茶业登录港交所，附招股书财务梳理更新》2025-11-04 ◼风险提示：美国消费需求超预期走弱，美股消费龙头估值回落，汇率波动及跨境经营风险等。 内容目录 1.本周行业观点......................................................................................................................................42.本周行情回顾......................................................................................................................................53.行业公司估值表..................................................................................................................................54.风险提示..............................................................................................................................................7 图表目录 图1：本周各指数涨跌幅（2026-08-07）............................................................................................5图2：年初至今各指数涨跌幅（2026-08-07）....................................................................................5 表1：行业公司估值表（市值更新至8月7日）...............................................................................5 1.本周行业观点 近期，港美股教育龙头陆续发布最新季报，新东方、好未来表现亮眼，其中： 新东方：FY2026Q4业绩表现亮眼，利润创新高。据公司公告，FY2026Q4公司实现总营收15.30亿美元/同比+23.0%，归母净利润0.62亿美元/同比+775.8%，Non-GAAP归母净利润0.88亿美元/同比+10.5%；其中，预计考培+咨询营收同比增速+4%，国内大学生/高中/K9/东方甄选营收同比增速分别为+28%/+20%/+25%/+50%+，增速环比提升，且超先前指引；由于教师资源等成本投入影响，毛利率同比-1.1pct，但受益于成本管控/降本增效推行，FY2026Q4，Non-GAAP归母净利率4.1%/同比+3.5pct。同时，公司FY2026年实现归母净利润/Non-GAAP归母净利润4.75亿/5.71亿美元，创双减以来新高。 好未来：FY2027Q1业绩大幅超预期，盈利能力显著释放。公司FY2027Q1实现总收入7.58亿美元/同比+31.9%，其中预计教育业务及学习设备业务均有优异增长，其中教育业务增速印证行业刚需及公司产品客户认可，同时公司学习中心持续扩张，学习设备上新全新T6系列，升级超高清显示屏，AI学习伴侣及问题诊断功能进一步提升。受益于收入端规模效应，公司报告期内盈利能力大幅提升：FY2027Q1公司毛利率57.8%/同比+2.9pct，销售费用率22.7%/同比-8.7pct，管理费用率17.0%/-4.1pct，最后实现Non-GAAP营业利润1.49亿美元/同比+492.4%，Non-GAAP归母净利润4.20亿美元/同比+897.8%（存在非经项目影响）。 行业刚需持续，并具备提价能力。我们曾于年初发布周报，强调教育行业刚需属性：历史而言，国家始终强调教育是发展长远基础，双减政策后，K12学科培训供给大幅压减，优质龙头通过剥离、转型等方式实现业务结构优化，并逐步形成新的增长曲线；同时，职业教育、企业培训等细分领域仍保持稳定发展，行业龙头凭借产品优化、合理运营及生源扩张实现高质量增长。新东方、好未来等港美股龙头业绩陆续披露，一则印证行业需求景气度，二则显示行业提价能力及单个学习中心利用率提升空间。 维持对教育公司高分红+强现金+确定增长的重点推荐。1）从新东方、好未来情况来看：截至FY2026年末，新东方账上现金及等价物55.60亿美金，公司预计FY2027现金股息3亿美元，且现金股利及回购继续；同时，好未来于2026年7月董事会宣告，未来一年中最多花费3.937亿美金回购普通股（原2025年7月-2026年7月计划），并 已回购0.41亿美元。同时两家龙头公司递延收入增速健康，印证行业景气；2）A股龙头同样维持相应情况：其中我们预计行动教育/学大教育2026Q2旺季高增，中国东方教育2026H1增速稳健，同时在手现金充足，保持全年高分红。我们看好教育行业龙头公司增长及红利属性，持续关注。 2.本周行情回顾 本周（8月3日至8月7日），申万商贸零售指数涨跌幅-0.39%，申万社会服务+2.27%，申万美容护理-1.31%，上证综指+2.81%，深证成指+5.39%，创业板指+6.55%，沪深300指数+2.32%。 年初至今（1月1日至8月7日），申万商贸零售指数涨跌幅-25.63%，申万社会服务-17.25%，申万美容护理-19.36%，上证综指-0.73%，深证成指+5.81%，创业板指+11.24%，沪深300指数+1.39%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3.行业公司估值表 注1：表中已评级标的的归母净利润预测为东吴证券研究所预测；未评级标的采用2026.8.9日Wind一致预期；注2：除收盘价为原始货币外，其余货币单位为人民币。PE按港币:人民币=0.86:1，美元：人民币=6.75:1换算（对应2026.8.9汇率）； 注3：名创优品、同程旅行使用经调整净利润口径；周大福对应FY2025-FY2027。 4.风险提示 美国消费需求超预期走弱，美股消费龙头估值回落，汇率波动及跨境经营风险等。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（