烧碱：出口订单支撑，但上涨驱动仍不足 PVC：区间震荡

烧碱市场观点总结

烧碱核心矛盾和出口

• 核心矛盾：供应偏低，库存去库；出口扩张持续性存疑，国内需求负反馈。
• 空头逻辑：后期检修装置复产、绝对库存偏高、出口扩张持续性存疑、国内需求负反馈、交割逻辑压制期货。
• 多头逻辑：供应偏低、出口市场持续扩张（海外氯碱装置停产）、政策驱动（反通缩、反内卷）。
• 出口数据：中国6月烧碱出口量30.11万吨，环比下降28.5%，同比下降14%；1-6月累计出口量233万吨，同比上升15%。
• 区域市场：东北亚FOB成交价320-325美元/干吨，东南亚市场疲软，主要受镍行业需求疲软和氧化镁替代原料影响。
• 50碱-32碱价差：目前价差31元/吨，低于蒸发成本，市场矛盾先体现在价差上。
• 期货交割逻辑：交易所上调50%浓度烧碱升水至150元/吨，增加广东、天津、河北为交割区域，但50碱升水幅度不够大，交割核心标的和区域不确定，加剧接货难度。

烧碱供应

• 库存情况：全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存48.05万吨（湿吨），环比下滑9.92%，同比上调4.07%；库容比28.12%，环比下滑2.55%。
• 产能利用：全国20万吨及以上固定液碱样本企业产能平均利用率为77.8%，环比+0.7%。
• 供应趋势：2026年烧碱仍持续投产，已投产产能达150万吨，全年实际投产产能增速或超5%。
• 成本支撑：电价下行，氯气偏强，烧碱边际装置未亏损。
• 政策影响：2025年初“136号文”实施，存量项目差价结算，增量项目市场化竞价，山东网电电价偏低，降低氯碱企业电力成本。
• 液氯需求：7月液氯需求淡季，供应收缩对冲了需求下滑，液氯价格大幅补贴影响烧碱企业综合利润。
• 耗氯下游：环氧丙烷开工回升，利润低位；环氧氯丙烷开工下滑，利润分化；二氯甲烷、三氯甲烷开工稳定，利润下滑。

烧碱需求

• 氧化铝产能：2026年年中氧化铝投产较为集中，全年新增产能或达到890万吨。
• 氧化铝运行：本周全国氧化铝企业运行稳定，部分检修企业恢复生产，新投产能满负荷运行，全国氧化铝运行产能继续攀升。
• 氧化铝利润：广西氧化铝产量持续上升，氧化铝开工稳定，库存累库，利润亏损。
• 下游需求：纸浆行业需求稳定，新产能持续投产；成品纸行业开工稳定，同比偏低；粘胶短纤开工稳定，印染开工同比偏低；水处理行业开工稳定；三元前驱体行业产量上升，同比上升。

PVC供需

• 核心矛盾：供应和需求两端同时收缩，供应收缩力度阶段性超过需求萎缩。
• 多头逻辑：成本支撑（原油上涨，乙烯法成本抬升）、边际装置综合利润面临亏损、海外氯碱装置停产、出口市场持续扩张。
• 空头逻辑：低利润对供应传导不顺畅、库存高位、需求端内需偏弱、乙烯法开工逐步回升。
• 基差和月差：PVC基差走强，月差低位震荡。
• 供应和需求数据：PVC开工环比回升，同比偏低；乙烯法利润下滑，电石法利润偏低；利润对供应传导不顺畅。
• 库存情况：PVC生产企业累库，社会库存去库。
• 下游开工：PVC下游开工环比下滑，同比偏弱。
• 出口数据：2026年6月PVC出口量30.25万吨，出口均价753美元/吨，1-6月出口累计238.81万吨，单月出口环比下降21.21%，同比增加15.42%，累计同比增加21.80%。
• 出口需求：越南是东盟地区最大的PVC消费国，占该地区总需求量的36%以上；菲律宾和印度尼西亚的增长率保持强劲。
• 仓单情况：仓单高位。