一、核心要点
- 7月社融数据预计8月中旬发布,若数据较差可能延后公布。
- 2021年社融增速约13%-14%,此后持续下行,当前处于7%-8%区间,预计今年年底回落至7.1%-7.2%,后续将缓慢下行。
- 测算显示,今年名义增速约5%,社融增速保持7%-8%较为合理,央行可能不会因社融增速在该区间内而降息。
- 2021年前后社融是央行重要中介指标,当前央行更关注价格类指标,社融已退化为观测指标,难以因社融单独下行降息。
- 社融增速下行相对平滑,每年降幅约0.5-1个百分点,将被政府债供给增加部分抵消,信贷从巅峰22-23万亿降至去年约15万亿,今年或至14万亿。
- 未来降息呈现新形态,按季度逐步调整OMO、麻辣粉(MLF)、LPR,对债市利好逐步摊薄,OMO降息可能触发利多出尽的利空逻辑。
二、风险与关注
- 社融数据实际表现与测算存在偏差的风险。
- 未来降息节奏不及预期影响债市定价的风险。
三、投资线索
- 关注8月中旬公布的7月社融数据,判断央行货币政策动向。
- 跟踪未来降息的逐步落地节奏,捕捉债市交易窗口。