2026年南欧私募资本市场分解

内容 研究所机构 引言 3 Senior Research Analyst,EMEA Private Capitalnavina.rajan@pitchbook.com娜维娜·拉贾恩 风险投资交易 4 风险投资机构退出，共7次 Senior Research Analyst,EMEA Private Capitalnicolas.moura@pitchbook.com尼古拉斯·莫拉，CFA，CAIA 私募股权交易 9 出口13 查理·法伯 数据分析经理 私募融资15 奥斯卡·奥尔莱威资深数据分析师 参考文献20 pbinstitutionalresearch@pitchbook.com 2026年8月3日发布 引言 通胀压力。该地区的机遇主要仍锚定于其分散的、家族式中小型企业（SME）基础：无抵押公司现占交易数量72.7%，较2016年的60.9%有所上升，而仅意大利就拥有大量尚未接受机构资本的老牌家族企业。交易规模仍比欧洲其他地区更小且更稳定，反映了这种对中小企业的关注，而非依赖巨型交易。相比之下，在低利率环境下，增长型交易占比有所提升。美国投资者的参与度急剧增加，尤其是在西班牙，而意大利仍然是该地区按交易额和交易数量计算的最大市场。 风险投资 2026年上半年，南欧风险投资活动有所放缓，未能赶上欧洲整体市场由人工智能引领的飙升。由于人工智能领域的巨型融资轮次减少，尽管估值有所温和改善，交易总额仍落后于整个大陆。与此同时，西班牙仍然是该地区最具韧性的市场。人工智能领域并非主导，也导致了行业构成更加多元化，软件即服务（SaaS）、金融科技、太空科技和电子竞技与人工智能一样，地位日益突出。与此同时，该地区各国政策制定者继续通过旨在改善初创公司创建、扩张和融资渠道的改革，来加强创新生态系统。 2026年上半年，南欧私募股权（PE）退出活动显著放缓，退出交易总额同比下降39%，退出交易数量下降34.8%，表现不及DACH地区和英国及爱尔兰地区。活动高度集中于少数交易：Platinum Equity将Urbaser出售给EQT和Blackstone（交易额56亿欧元）以及CVC从Advent收购Irca（交易额30亿欧元）这两笔巨型交易合计占到了今年迄今为止退出交易总额的一半。这两笔交易均为基金管理人与基金管理人之间的交易，反映了更广泛的市场格局：2026年至今未发生任何私募股权支持的企业首次公开募股（IPO），而基金管理人与基金管理人之间的退出交易现在占据了所有退出交易中的一半，并且超过了80%的退出交易总额。该地区由基金管理人主导的二级市场交易仍然稀缺，仅有少数续作工具推出。 退出活动一直是区域风险投资生态系统中最薄弱的环节，交易额和交易量持续走低，因为收购占据了流动性，而首次公开募股活动仍然停滞不前。这与更广泛的欧洲市场形成对比，尽管地缘政治不确定性加剧，但欧洲市场的IPO窗口仍然敞开，这凸显了该地区在将风险投资支持的公司转化为实际退出方面持续面临的挑战。 筹款活动总体保持稳定但表现疲软，较小的基金规模和有限的机构参与持续制约资本形成。非传统投资者和美资的参与度也有所下降，加剧了人们对资本日益集中到欧洲其他地区AI相关生态系统中的担忧。虽然公共政策举措提供了重要的长期支持来源，但除非私人资本流动能超越当前AI主导的投资周期，否则该地区面临进一步落后的风险。 2026年上半年，南欧私募股权（PE）融资急剧放缓，募集资金不到10亿欧元，而2025年则为70亿欧元。风险投资（VC）表现相对较好，步伐与2025年相似。截至当前，PE和VC基金数量占总基金数量超过70%，但仅占总筹集资本的四分之一以上，这反映出拥堵的退出渠道抑制了有限合伙人（LP）对追加投资和新承诺的意愿。与英国、法国或德国相比，该地区的PE市场仍处于起步阶段：大约一半的新基金来自新兴管理人。新基金活动在西班牙和意大利之间平分秋色，尽管意大利基金规模通常较大，该地区平均基金规模在2亿至4亿欧元之间。 私募股权 南欧的私募股权市场持续从低基数扩张，尽管欧洲央行（ECB）在6月份加息25个基点，但2026年上半年交易额同比增长8.2%。这是主要央行对重启（市场）的反应之一。 风险投资交易 欧洲南部正在错失人工智能的繁荣… 2026年上半年，南欧地区的交易活动总额达26亿欧元，其中大部分交易热度出现在后期阶段（C轮及以后）。当前的交易活动增速使该地区预计将出现4.7%的同比下滑，落后于整体欧洲市场，后者因人工智能领域的融资轮次而录得显著增长。该地区的股权融资与债务融资趋势相似，风险债务交易额较2025年下降3.8%，交易数量更是出现了更大幅度的下滑。 就各国股权融资而言，西班牙的活动最为强劲，在该地区市场份额有所提升，H1总额达17亿欧元。总体而言，更广泛地区缺乏AI巨型融资轮，以及由此产生的趋势，在一定程度上预示着当AI炒作周期的影响尚未完全显现时，欧洲市场可能呈现何种景象。因此，该地区的中位数交易规模并未以与欧洲相同的速度增长，预计到2026年将达1700万欧元，同比增长仅14.1%。估值涨幅更大，H1增长了67.5%，达到940万欧元；然而，这远低于欧洲其他地区的涨幅。 去年最高。尽管AI领域的交易价值与SaaS相当，但2025年的活动更为活跃，这意味着2026年迄今为止的活动尚未实现同比（YoY）增长。与整个大陆相比，金融科技（fintech）领域的交易活动目前排名第三，较去年的第九名有所上升，这得益于Twinco Capital（1.65亿欧元）和Rent2Cash（1亿美元）等公司的大额交易。在传统领域之外，太空科技和电子竞技等较少见的领域也进入了风险投资（VC）交易前20名。 …为不太常规的垂直领域创造空间 尽管落后于欧洲，该垂直领域的AI交易额仍位居第二。该垂直领域从去年的第一跌落，被更广泛的SaaS活动超越。从绝对值来看，SaaS交易额在H1达到10亿欧元，正在... 在此轮交易中，太空技术领域的参与者包括PLD Space（这是2026年迄今为止最大的一笔交易）和EOS-X Space，分别筹集了1.8亿欧元和1.2亿欧元。少数几笔人工智能交易仍然进入了前十名，例如Factorial和Xoople。我们注意到，由于缺乏对人工智能的偏向，该地区的行业领域呈现出显著的多样性。 政策支持有助于增强韧性，即便在融资环境趋软的情况下。 尽管南欧尚未经历与欧洲整体市场相同的AI驱动投资热潮，但过去一年该地区政府持续加大投入。区域内政策制定者日益关注改善初创企业形成和规模扩张的条件。西班牙继续根据其《初创企业法案》推进改革，扩大旨在吸引创业人才、提升员工激励、简化公司设立的措施，同时通过BME Scale-up进一步发展国内资本市场基础设施。葡萄牙也通过推出《初创企业竞争力激励体系》和《知识启航》计划，推进其创新议程，加大对深科技企业、大学衍生企业及科研成果商业化的支持力度。 人工智能投资在欧洲其他地区不如集中，这些改革尤其意义重大。它们代表着政策重心从单纯聚焦初创企业创建转向构建一个更成熟的创新生态系统，该系统能够支持后期发展阶段、吸引机构投资者，并留住高增长科技企业。考虑到该地区2026年较软的创业市场环境，机构支持为较弱的私人资本流动提供了重要平衡。这可能有助于将南欧定位为更全面参与未来科技投资周期。 这些国家层面的举措得到了更广泛的欧洲政策的补充，特别是欧盟委员会的《初创企业与成长企业战略》，该战略旨在减少监管碎片化，改善对机构资本的可及性，并鼓励企业在本欧洲内部扩张，而非搬迁到国外。对于南欧而言，那里的融资仍然相对受限， 风险投资退出 该地区的风险投资生态系统中最薄弱的环节是退出渠道。 该地区2026年上半年的退出交易额达到19亿欧元，同比增速放缓了8.7%。该地区的交易额和交易量均呈下降趋势，自2023年以来活动表现呈现分化。2026年迄今为止，该地区未发生任何公开上市，而往年则有小幅数量的IPO。交易策略仍偏向收购，收购交易数量几乎是并购交易的两倍。然而，总体而言，初创公司的退出速度加快，2026年上半年退出中位时间下降至五年，而2025年为5.9年。按行业划分，今年迄今为止大部分退出交易发生在人工智能和SaaS领域，同时也有少量涉及大数据和电子商务。 欧洲更广泛的离岸市场活动前景更为乐观。 欧洲的退出活动虽然低于去年，但仍表现出较强的韧性。此外，在非风险投资支持的领域，欧洲更广泛的地区的上市情况似乎也保持稳定，IPO窗口依然开放。尽管自2026年初以来地缘政治不确定性上升，但我们的数据显示，上半年IPO数量强劲。在特定的波动率和估值阈值窗口内，这两个指标都保持在有利于上市的水平，导致上半年完成了87次IPO。 年初VSTOXX指标显示的波动性，因此并未影响欧洲的上市活动，并且上市数量也在第二季度环比增长。Oura最近的申报以及BioMar和KNDS在欧洲的拟上市计划，都表明风险投资-增长型公司和IPO前公司正在利用这种环境，但美国的情况则明显更多，尤其是在人工智能领域。 私募股权交易 一个增长迅速的地区，其中私募股权投资仍相对未被开发。 随着私募股权（PE）公司对该地区渗透率的提升，南欧的交易活动持续扩张。2025年是交易活动的纪录年，2026年上半年交易额比2025年上半年高出8.2%。截至2026年6月底的交易数量仍比2025年上半年低3.6%。考虑到影响全球交易活动的宏观经济因素，特别是中东地区的冲突，这对于PE在该地区的增长是令人鼓舞的。 欧洲央行是首个对通胀压力做出反应的主要央行，于6月11日将利率上调了25个基点，从而提高了赞助方的借贷成本。赞助方的意愿将部分取决于地缘政治发展以及欧洲央行后续的政策动向，因为这些将决定融资条件如何影响交易。 然而，南欧地区的碎片化特性仍然对寻求阿尔法值的私募股权（PE）赞助商具有吸引力。西班牙和意大利等国家的家族企业仍占有相对较高的比例，这些企业尚未被私募股权所触及。在过去十年中，我们观察到涉及南欧未受支持公司的私募股权交易数量有所上升，从2016年的交易总数的60.9%上升到2026年上半年（H1）的72.7%。我们将未受支持公司定义为尚未接受过机构资金的公司。这些公司大多仍掌握在创立它们的创始人或家族手中。例如，在意大利，70%的小型企业（SMEs）是家族企业，其中30%的这些企业的CEO年龄超过70岁。1 2020年，欧洲的企业不得不忍受疫情封锁、供应链中断、商品成本上升、通货膨胀加剧、融资成本提高和增长放缓。面对这些挑战，由创始人领导的企业通常寻求外部资金。另一方面，私募股权（PE）公司对这些未受背书的企业兴趣日益浓厚，因为它们可以从一张白纸开始，不受先前所有者留下的任何包袱或冲突文化的影响。 2025年至2026年上半年将增长至31.9%。事实上，该地区的中位数交易规模多年来一直相当停滞，交易规模约为3000万欧元。这反映了该地区私募股权运营的性质，即倾向于瞄准家族拥有的中小企业以提升运营价值。由于南欧的机会主要集中在这些规模较小、家族拥有的企业，而非大型企业或赞助人之间的资产，因此交易规模自然会保持在较低且更稳定的水平，无论宏观周期如何。这也有助于解释为何该地区在市场情绪转为规避风险时，没有像依赖巨型交易的市场那样显示出交易价值的剧烈波动。 创始人拥有的企业也倾向于提供较低的购买价格倍数，这受到赞助人的欢迎。 谨此提醒，南欧地区约占欧洲总交易额的15%。这一比例在过去十年中持续增长，随着私募股权基金在这些非抵押企业中释放价值，这一趋势仍将继续。 较小的交易规模体现了南欧的私募股权特征 我们观察到，2026年，在运营于南欧的赞助商采取了更为规避风险的做法，附加交易在总交易量中的占比有所上升，从第一季度交易总数的48.2%上升至第二季度的58.4%。这反映了更广泛的私募股权趋势，体现了宏观经济发展前景的不确定性：附加交易通常规模较小、杠杆较低，是附加到现有平台上的交易，因此在欧洲央