全面超预期，燃气业务尤为突出

Siemens Energy AG 在 2026 财年第三季度的业绩表现强劲，整体表现优于市场预期。公司订单、收入和利润均超出分析师预期，其中天然气业务表现尤为突出，贡献了主要的业绩增长。

业绩亮点：

• 订单：同比增长 6%，其中天然气业务增长 18%，远超市场预期。
• 收入：同比增长 2%。
• 利润：同比增长 18%，利润率达到 14.2%，高于市场预期 12.3%。
• 现金流：税前自由现金流为 23.19 亿欧元，高于分析师预期 16.23 亿欧元。

业务分部表现：

• 天然气业务： 订单量强劲，获得 150 吉瓦的 firm 订单和 110 吉瓦的 slot reservation 协议，市场份额领先。
• 电网业务： 收入增长符合预期，但有机收入增长略低于预期。
• 工业技术业务： 订单增长强劲，同比增长 26%。
• SGRE 业务： 订单增长低于预期，但实现季度性盈利，利润率为 2.7%。

未来展望：

• 公司维持 2026 财年指引，但将利润率预期上调至区间上限。
• 电网业务需要在未来季度实现强劲增长才能达到全年指引。
• 天然气业务产能扩张计划稳定，未来增长可期。

估值：

• 公司总市值为 185 亿欧元。
• 不同业务板块采用不同的估值方法，其中天然气业务和电网业务分别采用 18.5 倍和 18 倍 EV/EBITA 倍数。

风险因素：

• SGRE 业务可靠性下降可能导致额外拨备。
• Siemens Gamesa 业务执行和成本通胀问题。
• 订单增长不及预期。
• 现金流不及预期。
• 政策变化影响传统能源业务。

机遇因素：

• SGRE 业务稳定性提升。
• 订单增长强劲。
• 利润率提升。
• 现金流强劲。
• 资产出售支持资产负债表。