华晨中国（1114.HK）今日盈利预警与上周预测一致

Brilliance (1114.HK) 发布盈利预警今日与上周预测一致 中信的观点 Brilliance于8月5日发布盈利预警，指引2026年上半年净利润同比将下降<56%（税前利润：同比下降<61%），主要受Brilliance宝马盈利急剧恶化——作为集团主要利润贡献者的Brilliance宝马——以及利息收入显著下降的推动。初步指引大体符合我们之前的预期：在我们发布的报告《Brilliance（1114.HK）- 2Q业绩不及预期；下调目标价及2027年派息预测》中，我们已预测Brilliance宝马2026年上半年净利润将同比下降-52%，与集团层面预警（同比下降<56%）一致，这符合宝马对合并利润的巨大贡献。展望未来，我们预计Brilliance将在第三季度宣布派发35亿元人民币的股息（每股派息：0.80港元），约占其当前现金储备的50%。 AC+852-2501-2787jeff.m.chung@citi.com钟杰 (Zhōng Jié) +852-2501-8483kyle.wu@citi.com吴凯 璀璨 估值 我们采用SOTP估值方法，得出我们的TP为港币2.70元： (1) 考虑到当前充裕的现金储备，将在2026年上半年支付港币0.80元的DPS； (2) 鉴于Brilliance可能转型为现金充足、高派息且风险吸引力的股票，我们对其2026年预期每股收益（EPS）赋予6.5倍的市盈率（较五年平均高出2个标准差），得出每股港币1.90元的估值。 风险 根据我们的量化模型，我们将 Brilliance 股票评级为高风险，主要原因是该股票波动性大。可能阻止该股票达到我们目标价格的关键下行风险包括：1）公司治理问题；2）中国豪华车需求疲软；以及 3）缺乏新能源汽车产品推出。可能使该股票交易价格超过我们目标价格的关键上行风险包括：1）在新能源汽车转型方面取得良好进展；以及 2）宣布高于预期的特别股息。 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（TTY：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）以粗体字列于归属于该分析师的内容旁边。如果在作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告进行认证，但除外（a）归属于另一位以粗体字列于内容旁并负责认证的AC分析师的内容，以及（b）仅针对特定发行人的观点，这些观点归属于在下方所示该发行人的价格图表或评级历史表中识别出的另一位负责认证的AC分析师。每位分析师均对其负责的报告部分进行认证：（1）报告中所表达的观点准确反映了他们关于所提及的每个发行人和证券的个人观点，并且是以独立方式编制的，包括涉及花旗全球市场公司及其附属公司的内容；以及（2）研究分析师的任何部分补偿，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中表达的具体建议或观点相关。 重要披露 分析师的薪酬由花旗研究管理层和花旗集团高级管理层确定，其依据是为花旗全球市场公司及其附属公司（以下简称“公司”）的投资客户利益而进行的活动和服务。薪酬与具体交易或建议无关。与公司所有员工一样，分析师的薪酬会受到公司整体盈利能力的影响，而公司整体盈利能力包括投资银行、销售与交易以及主经纪业务收入。股权研究分析师薪酬的一个因素是安排机构客户与所覆盖公司管理团队之间的企业接触活动。通常，当分析师对公司持正面看法时，公司管理层更可能参与。 对于产品中，该机构并非做市商的金融工具，该机构是此类金融工具（及任何衍生工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中担任交易主方。该机构是已交易与证券相关的金融工具的定期发行人，这些证券可能已在产品中获推荐。该机构定期交易产品中讨论的发行人的证券。该机构可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，将以主方的身份向客户买入或卖出。 除非另有说明，否则研究分析师及其团队成员在过去12个月内均未审阅过所提供投资意见的相关公司的实际运营情况。 就与本Citi Research产品相关公司（包括历史披露文件的副本）的重要披露，请联系Citi Research，地址：纽约格林威治街388号6楼，邮编10013，收件人：法律/合规部[E6WYB6412478]。此外，除估值与风险评估和历史披露外，相同的重要披露亦包含在公司披露网站上。 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures评估和风险评估可在关于该目标公司的最新研究笔记/报告中找到。根据《市场滥用条例》，过去12个月内发布的所有花旗研究建议可通过花旗速度（Citi Velocity）获取。) 或您标准分发渠道。历史披露（长达过去三年）将应要求提供。 https://www.citivelocity.com/cv2 花旗研究：基础研究投资评级指南花旗研究股票推荐包括投资评级和一个可选的风险评级，以突出高风险股票。风险评级会考虑价格波动和基本面标准。股票要么没 有风险评级，要么被评定为高风险评级。 投资评级：花旗研究投资评级分为买入、中性及卖出。我们的评级基于分析师对预期总回报（“ETR”）的预期以及风险。预期总回报（ETR）是指在未来12个月内股票预测价格上涨（或下跌）加上股息收益率的总和。目标价基于12个月的时间范围。投资评级定义如下：买入（1）预期总回报（ETR）为15%或以上（高风险股票为25%或以上）；卖出（3）为负的预期总回报。任何未获得买入或卖出评级的覆盖股票均被视为中性（2）。对于评级为中性（2）的股票，如果分析师认为缺乏估值驱动因素和/或投资催化剂，无法得出正面或负面的投资观点，经花旗研究管理层批准，他们可以选择不设定目标价，从而不计算预期总回报。因监管和/或内部政策原因，花旗研究可能暂停其评级和目标价，并指定“评级暂停”状态。花旗研究也可能因其他特殊情况（例如，缺乏对分析师核心论点至关重要的信息、交易暂停）影响公司及/或公司证券交易，而暂停其评级和目标价，并指定“审阅中”状态。在上述任何情况下，评级和目标价将在评级历史价格图中分别显示为“—“和“-“。在2022年4月11日之前，花旗研究对上述两种情况均指定“审阅中”状态，在2020年11月11日之前，仅在特殊情况下指定。分析师将在实际可能的情况下，尽快发布一份重申评级和投资逻辑的研究报告。投资评级由上述范围在覆盖启动时、投资和/或风险评级发生变化，或目标价发生变化时（受管理层有限权限约束）确定。有时，由于市场价格波动和/或其他短期波动或交易模式，预期总回报可能会超出这些范围。此类临时偏离将予以允许，但将受到研究管理部门的审查。您买卖证券的决定应基于您的个人投资目标，并且只有在评估了股票的预期表现和风险之后才能做出。 催化剂观察/短期观点（“STV”）评级披露：催化剂观察及STV多空预测：花旗研究部门也可能发布催化剂观察或STV多空预测，用以表明分析师预期在特定30或90天期间内，由 于一个或多个具体的短期催化剂或事件对公司或市场产生影响，股价将（上涨/下跌）。当分析师高度确信股价将受影响时，会发布催化剂观察；当信心程度为中等时，则为STV。催化剂观察或STV多空预测将在指定的30/90天期限结束时自动失效。若股价表现（以收盘价计算）在预测方向上超出15%（除非分析师另行决定），催化剂观察也将自动移除。分析师也可能在指定期限结束前，于发布的研究报告中移除催化剂观察或STV预测。一个催化剂观察/STV多空预测也可能 与股票的基本股权评级不同，且不影响该评级，后者反映的是更长期的绝对回报预期。根据FINRA评级披露规则，Catalyst Watch/STV Upside看涨评级对应买入建议，而Catalyst Watch/STV Downside看跌评级对应卖出建议。任何未被分配至Catalyst Watch Upside、Catalyst Watch Downside、STV Upside或STV Downside评级的股票均被视为Catalyst Watch/STV无观点。根据FINRA评级披露规则，我们将Catalyst Watch/STV无观点对应于我们Catalyst Watch/STV Upside/Downside评级体系中的持有评级。然而，我们重申，我们不将无观点视为一种建议。对于所有Catalyst Watch/STV Upside/Downside评级，均存在催化剂未能按预期发挥作用及关联股价变动不会如预期般发生的风险。 研究员关联方 / 非美国研究员披露 本报告作者就职的法人在下文列出（其监管机构亦在本报告中列出）。非美国的研究分析师（即除被认定为受雇于花旗全球市场公司（Citigroup Global Markets Inc.）之外的所有列名研究分析师）未在FINRA注册/获得资格。此类研究分析师可能不是会员机构的关联人士（但受雇于会员机构的关联公司），因此可能不受FINRA规则2241关于与目标公司沟通、公开露面及研究分析师账户持有的证券交易等限制。 其他披露 所有花旗研究建议中，在每期末被等同于“买入”、“持有”、“卖出”的比例为...过去12个月季度的增长率（其中百分比表示在过去12个月内曾获得花旗投资公司服务的这部分）括号内所示数据如下：2026年Q1 买入33%（63%），持有44%（52%），卖出23%（46%），现金为0.5%（89%）：2025年Q4 买入33%(63%), 持有44%(50%), 卖出23%(46%), RV 0.4%(91%); Q3 2025 买入33%(61%), 持有44%(52%), 卖出23%(50%), RV 0.4%（80%）；2025年第二季度买入33%（63%），持有44%（51%），卖出23%（49%），清仓0.4%（86%）。为披露目的除股权（其定义可在相应的披露部分找到）之外的其他建议，“买入”表示一个看涨的交易思路；“卖”表示一个看跌的交易思路；而“相对价值”表示任何交易。缺乏明确投资策略方向的想法。 花旗研究通过公司专有的电子分发平台（例如花旗速度和多个全球财富平台）广泛且同步地向机构的和零售的客户传播其研究内容。为方便起见，某些但并非所有的研究内容可能通过第三方聚合商进行分发。客户可能根据其自行决定，在相关研究内容广泛传播后，通过电子邮件收到已发布的研究报告。某些研究内容仅提供给机构投资者以满足监管要求。花旗研究分析师向客户提供的服务水平和类型可能因各种因素而异，例如客户对分析师沟通的频率和方式的个人偏好、客户的风险状况和投资重点与视角（例如，全市场、特定行业、长期、短期等）、客户与公司整体关系的规模和范围以及法律和监管限制。 美国产品。任何美国投资者根据产品包含的信息下达的订单，只能通过花旗全球市场公司（Citigroup Global Markets Inc. 负责产品生产的花旗集团法律实体是第一 土耳其共和国投资者须知 研究报告。因此，投资者应注意，该机构可能存在利益冲突，从而可能影响本报告力求客观，但投资者亦应注意，该机构已建立相应的组织及行政管理机制。针对此类潜在利益冲突的管理安排。 该产品可供使用。英国由花旗全球市场有限公司提供，该公司获得普华永道的授权。 根据产品性质和内容，其中所述投资的价格会波动。 本公司对第三方行为概不负责。产品可能会提供或包含指向网站的地址或超链接。除产品引用本公司网站材料的情况外，本公司未审阅相关链接网站。同样，除产品引用本公司网站材料的情况外，本公司对其中包含的数据和信息概不负责，也不作任何陈述或保证。此类地址或超链接（包括指向本公司网站材料的地址或超链接）仅提供给您以供方便和参考之用，链接网站的内容以任何方式均不构成本文件的一部分。通过产品或本公司网站访问此类网站或点击此类