2026年8月医药行业：创新药临床启动与东阿阿胶增长规划

一、核心结论 1. 本次会议聚焦国内医药两大核心领域的最新动态，分别是创新药国际临床推进与滋补品龙头东阿阿胶的增长路径优化，均属医药板块具备确定性的投资主线方向。 2.创新药管线维度，康方生物合作伙伴Summit启动的AK112联合EV一线治疗尿路上皮癌的II/III期国际多中心注册性临床，是AK112第16项注册性/III期临床、第6项国际多中心注册性/III期临床，进一步夯实了公司在创新免疫治疗领域的国际临床布局。 3. 滋补品维度，东阿阿胶在渠道去化完成后，业绩进入稳定增长通道，利润分红、回购等举措强化股东回报，同时通过外延布局拓展第二增长曲线，红利价值持续凸显。 二、重点公司与事件 1.康方生物合作伙伴Summit创新药AK112联合临床启动事件（1）事件主体：康方生物与合作伙伴Summit（海外企业），所属行业为创新药研发及肿瘤治疗领域。（2）事件内容：Summit宣布开展AK112联合维恩妥尤单抗（EV，Nectin-4 ADC）对比帕博利珠单抗联合EV，一线治疗局部晚期或转移性尿路上皮癌（LA/mUC）的II/III期国际多中心注册性临床研究，该研究是AK112第16项注册性/III期临床研究、第6项国际多中心注册性/III期临床研究。（3）行业影响：此次国际多中心注册性临床的启动，将加速AK112全球临床数据积累，为后续全球申报提供关键支撑，有望进一步提升康方生物在全球肿瘤免疫治疗市场的竞争力，也为尿路上皮癌患者提供潜在的新治疗方案。 2. 东阿阿胶增长规划与业绩优化事件（1）业绩变化：2025年二季度后公司业绩增速中枢从高双位数切换至10%左右，经2024年三季度至2026年渠道库存去化后，库存处于历史低位，2026年1-5月或6月纯销端呈小个位数增长。（2）产品结构：阿胶系列收入近70亿元，占总营收92%，其中阿胶块、复方阿胶浆各约27亿元，桃花姬、阿胶粉分别为10亿元、5亿元级品种；第二增长曲线“皇家围场1619”当前收入4-5亿元，占比5%，已通过收购东风马季药业、蜀中吉林，控股阿拉善苁蓉布局滋补品类。（3）股东回报：2021年后公司每年实现100%利润分红，账上现金超90亿元，最新TTM股息率约5%，近期发布2亿元回购计划，强化股东权益保障。（4）增长路径：后续将通过开拓院内市场、填补区域空白进一步推进业务增长。 三、后续关注 1.创新药领域：需重点跟踪Summit启动的AK112联合EV一线治疗尿路上皮癌II/III期临床的患者入组进度、中期及最终临床数据发布情况，以及该研究后续在全球多中心的推进节点，判断AK112在尿路上皮癌领域的国际临床价值及商业化潜力。 2. 东阿阿胶领域：需关注公司新布局滋补品类（苁蓉等）的销售拓展进度、院内市场开拓的落地情况、区域空白填补的成效，以及后续业绩增速是否能维持在10%左右的稳定区间，同时跟踪回购计划的实施进展。 3. 医药板块维度：需关注上述两个事件对医药板块创新药管线、滋补品消费赛道估值的传导影响，以及相关公司是否有后续补充公告，进一步明确业务推进细节。