商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美国就业降温压低加息预期，A股科技延续放量修复 海外方面，7月ADP就业新增4.4万人，大幅低于6月和市场预期，ISM服务业就业指数也重回收缩区间，推动市场对9月加息的定价由约68%降至55%。与此同时，7月ISM服务业PMI升至54.1，新订单进一步走强，显示经济仍具韧性、短期衰退风险有限；但支付价格指数升至70.3，表明服务通胀压力仍高。目前美国经济并未明显失速，但企业正在减少新增招聘，并通过AI和现有员工提高产出，导致目前美国需求有韧性、就业有所降温、通胀风险仍存。资产表现上，美股震荡分化，10年期美债收益率回落至4.6%，美元指数偏弱震荡，油价基本走平。黄金升至近七周高位4287美元，单日上涨4.2%，创2月以来最大涨幅；铜价升至12周高位，主要受LME库存下降及美国潜在精炼铜关税推动，关税落地前铜流入美国的套利需求明显增加。本周继续关注7月一系列美国就业数据以及中东地缘局势。 国内方面，A股周三放量上行，市场由周二的科技超跌反弹进一步演化为风偏全面修复，上证指数收涨1.47%至3878点，科创50大涨4.8%，红利、微盘表现较弱，全市场超3700只个股收涨，沪深两市成交额放量至2.66万亿元，半导体、AI应用、及金属板块领涨，连续两日放量上涨表明前期去杠杆和拥挤交易压力已明显缓解，资金正重新回流高弹性成长资产。短期来看，此前科技板块快速调整后存在修复需求，市场或延续轮动上行，但AI交易的持续性仍取决于海外科技股表现、产业催化及成交量能配合；随着中报进入密集披露期，交易主线有望逐步由情绪修复转向业绩验证。中长期看，政策托底、增量资金入场及AI产业趋势尚未逆转，指数上行逻辑仍在。8月进入政策相对真空期，本周重点关注中国7月外贸数据。 贵金属：海峡重启协议有望达成，金银大幅上涨 周三国际贵金属期货价格均大幅上涨，国际黄金突破4300美元/盎司，COMEX黄金期货涨3.74%报4308.00美元/盎司，COMEX白银期货涨3.34%报62.26美元/盎司。地缘冲突降温缓解通胀压力，美元指数持续回调，支撑贵金属价格走强。伊朗首次披露霍尔木兹新方案，称美国曾主动求谈、但仅履约不足以重开海峡。伊朗与阿曼有望达成重启霍尔木兹海 峡的协议，平抑了油价与通胀预期。美联储官员维持偏鹰言论，美联储理事Cook表示，通胀若未见降温，已准备好加息。美联储今年票委卡什卡利呼吁现在加息，别等通胀失控再“猛踩刹车”，今年三次加息并非不可能。美联储观察工具显示，交易员目前预计美联储在9月会议上加息的概率约为57%。美国7月“小非农”不及预期，ADP就业仅增4.4万人，创年内最低，周五非农数据成关键。美国7月ISM服务业PMI持续扩张，需求韧性犹存但滞胀风险升温。 中东地缘局势缓和，伊朗与阿曼有望达成重启霍尔木兹海峡的协议，抑制了油价与通胀预期。叠加近两周金银价格已经低位震荡了很久，有明显的技术性筑底的迹象。预计贵金属价格有望延续反弹之势。 铜：风险偏好回升，铜价震荡上行 周三沪铜主力震荡上行，伦铜升至14100美金上方，国内近月B结构收敛，周三国内电解铜现货市场成交不畅，内贸铜对当月升水180元/吨，昨日LME库存降至23.2万吨，COMEX库存升至72万吨。宏观方面：霍尔木兹海峡通行迎来关键进展，伊朗与阿曼就航运安排的拟议临时路线达成协议，全球能源交通要道恢复通行初现曙光，但这并不意味着海峡即将全面放开，关注美伊谈判的进展。美联储历史库克认为，若美国通胀没有放缓迹象其将支持加息，通胀偏离美联储目标的时间越长，遏制通胀的难度就越大，但近期关税影响的减弱、油价下跌的趋势以及AI热潮相关压力的缓解，或许能为通胀提供缓冲，从而无需收紧政策，美联储多数决策者仍维持观望立场。产业方面：Codelco表示，因担忧地震风险，已暂停旗下位于智利的EI Teniente铜矿北部扩建项目。 伊朗与阿曼就海峡通行的拟议临时路线达成协议，全球能源交通要道恢复通行初现曙光，中东局势存在缓和迹象，原油回落削弱通胀预期，全球科技板块延续反弹，宏观风偏持续宗；基本面来看，海外矿端供应紧缺，Codelco暂停智利特尼恩特铜矿扩建，美国继续扩大精铜进口量，非美紧缺格局延续，淡季消费富有韧性，预计铜价短期将延续震荡上行。 镍：印尼计划开放战略矿产出口，镍价震荡 周三沪镍主力震荡，伦镍围绕17100美金一线反复震荡。宏观方面，霍尔木兹海峡通行迎来关键进展，伊朗与阿曼就航运安排的拟议临时路线达成协议，全球能源交通要道恢复通行初现曙光，但这并不意味着海峡即将全面放开，关注美伊谈判的进展。基本面来看，昨日金川镍升水降至1150元/吨，进口镍贴水150元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1137元/镍点，较上一日下降0.5元/镍点。政策端：印尼政府计划重新开放镍、氧化铝和锡等战略矿产出口，此前因稀土含量争议受阻。为消除企业顾虑并避免运营成本增加，政府协调各部委签署协议，允许在修订2026年第6号贸易部长条例期间先行出口，新法规将明确稀土含量限值以指导监管，总统办公厅主任强调将监督执行，防止执法阻挠，确保出口正常化，解决港口船只扣留问题。 中东局势降温削弱加息预期提振市场风险偏好；基本面上，国内镍矿价格平稳，但硫磺及燃料价格上涨，HPAL镍冶炼厂运营成本大幅攀升，成本端仍提供较强支撑；政策端，印尼政府计划重新开放镍、氧化铝和锡等战略矿产出口，执法部门将确保出口正常化，解决此前港口船只扣留问题；下游方面，不锈钢厂淡季排产量下降，三元前驱体企业刚需采购为主，电镀及合金行业市场消费平稳，预计镍价短期将维持震荡。 铝：宏观情绪主导盘面，铝价偏好 周三沪铝主力收23785元/吨，涨0.25%。LME收3217.5美元/吨，跌0.29%。现货SMM均价23690元/吨，跌40元/吨，贴水30元/吨。南储现货均价23800元/吨，跌30元/吨，升水80元/吨。据SMM，8月3日，电解铝锭库存95.8万吨，环比增加0.5万吨；国内主流消费地铝棒库存12.2吨，环比更加0.25万吨。宏观面：伊朗副外长加里巴巴迪表示，伊朗和阿曼关于商业船舶通行霍尔木兹海峡协议已接近最终敲定。加里巴巴迪表示，伊朗收到美方信息，美方准备恢复履行此前签署的谅解备忘录中的承诺。4美国7月私人就业增长大幅低于预期，显示劳动力市场动能有所降温，但工资增速仍具韧性，整体就业形势维持稳定。数据显示，美国7月ADP新增就业4.4万人，远低于市场预期的7万人，为今年以来最低水平。 霍尔木兹海峡开放取得进展，同时美国ADP报告显示7月民间就业增长放缓至4.4万人，市场对美联储加息预期进一步降温，市场风险偏好继续回升。基本面lme铝库存继续下降，国内铝社会化库存小幅回升，季节性消费淡季影响明显。不过短时宏观情绪主导盘面，铝价偏强运行。 氧化铝：跟随板块短时偏强 周三氧化铝主力合约收2666元/吨，涨1.06%。现货氧化铝全国均价2724元/吨，跌3元/吨，升水83元/吨。澳洲氧化铝F0B价格343美元/吨，跌2美元/吨。上期所仓单库存25.3万吨，减少1518吨，厂库9300吨，持平。 美国通胀数据降温，市场对美联储再度加息的预期边际降温，美债、美元走弱，整个有色板块情绪回暖，氧化铝前期回调之后空头动能释放，夜盘多头资金进场推动反弹，属于情绪及资金驱动的脉冲式上涨。基本面国内消费淡季是硬约束，下游实际采购偏谨慎，盘面拉涨之后现货贴水容易扩大，向上缺乏现货持续验证。氧化铝短时预计跟随偏强脉冲式反弹，但高位压力较大，空间和反弹持续性预计较弱。 铸造铝：缺乏独立驱动，跟随原铝情绪波动 周三铸造铝合期货主力合约收23430元/吨，涨0.28%。SMM现货ADC12价格为24200元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格23400元/吨，持平。上海机件生铝精废价差2240元/吨，跌40元/吨。佛山破碎生铝精废价差920元/吨，跌30元/吨。交易所库存1.7万吨， 减少120吨。 美元走弱与国内政策暖意对整体铝产业链形成托底，但铸造铝合金更多受自身基本面驱动。成本端支撑依旧稳固：国内反向开票政策影响持续，合规带票废铝稀缺性进一步上升；废料回收活动因夏季高温处于淡季，进口量连续三月下滑；精废价差维持低位。供应端同步收缩，再生铝合金行业开工率下滑至49.4%，处于近年同期偏低水平。然而需求端拖累明显。整体来看，铸造铝合金维持成本强支撑、需求弱现实格局，独立驱动缺失，预计偏强震荡为主。 锌：宏微观共振，锌价强势上涨 周三沪锌主力ZN2609合约日内震荡偏强，夜间延续涨势，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在25125~25350元/吨，对2609合约升水30-50元/吨。锌价再度上涨，下游畏高情绪较浓，接货情况较差，贸易商出货不多，升水报价坚挺。Fresnillo上半年副产品铅产量同比增8.8%，维持全年铅锌产量指引，预计归属铅产量为5.4万至5.9万吨、归属锌产量为8.5万至9.5万吨。 整体来看，伊朗与阿曼有望达成重启霍尔木兹海峡的协议，平抑了油价与通胀预期。同时，美国ADP就业降温，亦缓解美联储加息担忧，美元回落，风险资产收涨。基本面延续外强内弱，LME低库存强结构的态势延续，流动性扰动持续支撑内外锌价。国内下游消费淡季，初端企业对高价原料采买减弱，同时炼厂联合减产尚未兑现，社会库存累增压力较大。短期市场情绪改善且海外挤仓支撑，预计锌价保持偏强震荡，关注今日社会库存表现。 铅：铅价弱反弹，关注40日均线压力 周三沪铅主力PB2609合约期价日内反弹，夜间回吐部分涨幅，伦铅冲高回落。现货市场：上海市场驰宏铅报15730-15830元/吨，对沪铅2609合约升水50-100元/吨。电解铅厂提货源报价出现差异，炼厂挺价出货，贸易商则有扩贴水出货的情况，主流产区报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂。再生铅炼厂出货积极性稍好，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水25-0元/吨出厂，个别升水75元/吨。 整体来看，美伊局势缓解修正加息预期，铅价跟随有色板块反弹，下游电池企业采买力度减弱，终端消费尚未有明显好转，同时电解铅炼厂生产稳定，再生铅炼厂利润修复后减停产增加预期减弱，供需维持偏弱格局。短期预计铅价延续弱反弹运行，高度保持谨慎，关注40日均线附近压力。 锡:宏观驱动为主，锡价震荡偏强 周三沪锡主力SN2609合约日内先抑后扬，夜间延续涨势，伦锡收涨。现货市场：小牌对9月升水800-升水1200元/吨左右，云字头对9月升水1200-升水1500元/吨附近，云锡对9月升水1500-升水1800元/吨左右。 整体来看，伊朗与阿曼接近达成协议，霍尔木兹复航有望，且美国“小非农”放缓至年内新低，加息预期回落，市场风险偏好改善。国内锡矿偏紧，但炼厂生产稳定，同时消费处于消费淡季，供需双弱，锡锭社会库存水平偏低，低库存支撑逻辑维持。短期宏观驱动为主，预计锡价保持震荡偏强运行。 碳酸锂：情绪端持续修复，碳酸锂偏强震荡 周三碳酸锂主力合约收于143220元/吨，涨2.61%。盘面资金流出，日增仓-9399。现货市场价格上行，SMM电碳价格+250元/吨，工碳价格+250元/吨，iFinD口径下基差维持升水。原材料价格分化，澳洲锂辉石价格下行5美元/吨至2060美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）上行125元/吨至13300元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）上行60元/吨至4075元/吨。仓单合计28123手（+470手）。 基本面上，供应端来看，锂盐厂检修带来实际的供应缺口，锂盐产量不断下行，但同时远月矿端增产预期仍存。需求端，表观需求并未跟随需求环比增长，虽然储能等行业景气度仍高，但市场对远期需求持续性有一定忧虑。库存端维持去库，分项指标出现小幅累库。当前情绪端持续修复，碳酸锂偏强震荡。 工业硅&多晶硅：政策端未有进一步消息，多晶硅回归震荡 周三工业硅主力收于8370元/吨，涨0.60%。华