原油早报：海峡航线初步商定，油价急跌后企稳

海峡航线商定缓解了供应担忧，使油价企稳。但协议尚未正式落地，若三方临时协议落地，霍尔木兹油流有望逐步恢复，但实际通行量需靠入境船只回补确认，红海方向胡塞袭击仍存风险。Brent近月对远月的深度Back随溢价出清明显收敛，若协议落地、通行恢复，有望转向Contango。目前市场走势评级为震荡。

原油行业未来走势受供需两端影响。供给端，伊朗与阿曼就通行航线达成一致，但协议尚未正式落地，霍尔木兹油流恢复需时间。需求端，中国国内库存充裕压制进口需求，三季度环比增量约50万桶/日。地缘政治缓和后，偏弱的需求与OPEC+增产将共同压制中期价格。库存与结构方面，近端实货偏紧为价格提供缓冲。

本报告重点分析了海峡航线通行协议对油价的影响、伊朗与阿曼的航线商定进展、红海胡塞袭击风险、中国国内库存对进口需求的影响，以及Brent近月对远月的深度Back随溢价变化。报告指出，供应担忧缓解使油价企稳，但协议未正式落地，方向偏向下行，需关注临时协议能否如期落地及海峡实际通行量的恢复。

当前原油市场处于震荡状态。隔夜外盘在连续两日重挫后企稳，Brent 10月合约收于79.15美元/桶，微跌0.3%；WTI 9月合约收于约75.3美元/桶，基本持平。SC原油主力夜盘收盘510元/桶。近端实货偏紧，为价格提供缓冲。但供应端仍存不确定性，需求端偏弱，市场整体走势受多重因素影响。

本报告提示，若三方临时协议如期落地、海峡通行恢复，重心向战前回归；若签署受阻或红海冲突升级，急跌后的低位将反抽。目前联合声明仍在审议，三方协议尚未正式宣布，红海胡塞袭击仍存，缓和尚未完全坐实。需关注临时协议能否如期落地及海峡实际通行量的恢复，这些因素将影响油价未来走势。