贵金属专题：盘整蓄力 剑指何方？

7月贵金属市场呈现窄幅震荡走势。COMEX黄金主连月度涨幅1.91%，沪金主连月度涨幅0.80%，为3月以来首次月线收涨；COMEX白银主连月度跌幅2.15%，沪银主连月度跌幅1.01%。7月美国非农就业数据走弱、CPI同比回落印证通胀边际降温，但核心PCE物价指数依旧处于高位；叠加中东地缘冲突阶段性发酵，局势起伏不定。7月30日美联储FOMC议息会议按兵不动，但委员内部对于是否加息出现明显分歧，美联储货币政策前景缺乏清晰指引，贵金属价格暂无趋势性行情，整体陷入箱体震荡走势。临近月末，美日联合外汇干预，日元急剧走强倒逼美元指数短线跳水，对全球外汇盘面与跨境流动性形成阶段性冲击。多重宏观、地缘、汇率变量相互交织，贵金属维持震荡盘整走势。

展望后市，8月暂无美联储议息会议，下一轮FOMC决议定于9月15日至16日召开。美国非农、CPI、核心PCE等关键通胀与就业指标将直接主导市场对9月美联储利率决议的计价预期。杰克逊霍尔全球央行年会或将给贵金属走势带来方向性指引。若美伊战争烈度可控、通胀数据有所降温，则当前贵金属具备长期配置价值，后续可适当逢低配置。

美国6月通胀数据出现回落：CPI同比上涨3.5%（前值4.2%），环比下降0.4%；核心CPI环比0.0%，同比2.6%；PPI同比从6.0%降至5.5%。6月个人消费支出（PCE）环比-0.1%，同比从4.1%降至3.7%。通胀数据降温给了美联储“不急于加息”的数据支撑。7月29日美联储议息会议维持利率不变，但3名官员投出反对票支持加息。沃什重申2%通胀目标，弱化前瞻指引，暗示长端利率上升已替代主动加息。

美日联合干预汇市：2026年7月30日至31日，美日联手托底日元，扭转日元深度贬值行情。美元兑日元汇率自163.99快速回落至155.23。日元反弹行情的延续性取决于国内基本面条件能否形成有效支撑。特朗普在关键时刻再次TACO，宣布临时取消对伊朗军事打击，美债收益率新高迫使特朗普按下暂停键。

黄金需求分化：2026年第二季度全球黄金总需求量为941.8吨，同比下滑14.2%。投资板块整体降温，全球黄金ETF录得44.8吨净流出；实物金条、金币投资需求同比小幅走低2.7%。央行购金动作大幅加码，二季度央行净购金规模达到288.9吨，同比大涨62.4%。首饰消费持续走弱，场外交易及其他品类需求同比暴涨91.2%。全球央行持续购金依旧是实物黄金需求的核心刚性支撑。

白银需求分化：2026年光伏需求仍旧是白银下游工业需求的主要拖累项。2025年工业用银需求下降3%，至20446吨，主要原因是光伏用银量下降。预计2026年光伏用银量会进一步下降19%至4698吨。硬币与净条块银需求预计2026年增长18%至8013吨。白银其他需求如摄影、首饰、银器则有不同程度的下滑。

长期配置窗口打开：短期来看，黄金短线行情核心由美伊地缘局势主导。央行持续性刚性购金与配置型买盘形成强力托底。长期来看，黄金底部支撑扎实，整体处于情绪修复窗口期，维持谨慎乐观判断。白银价格弹性显著，长期供需缺口仍存，行情走势锚定黄金运行节奏。主要风险点在于美伊冲突激化、美国通胀数据显著高于市场预期、市场上调9月美联储加息概率等。美伊局势爆发大规模冲突的概率偏低，长周期来看贵金属当前具备配置价值，可适当逢低布局。